锂电材料，正在开启 " 跑马圈地 "。

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2026 年以来，锂电正极材料行业的扩产公告接踵而至。

# 社区牛人计划 #

1 月，富临精工公告 60 亿元投资计划，建设年产 50 万吨高端储能用磷酸铁锂项目；龙蟠科技宣布拟投资不超过 20 亿元建设高压实磷酸铁锂生产基地。5 月，德方纳米又宣布计划投资 24 亿元建设锂电新材料一体化项目。

但扩产动作最大的，当属湖南裕能。

2026 年 4 月，湖南裕能完成了一笔 47.88 亿元的定增。

募集资金除了 8.88 亿元用于补充流动资金外，其余均规划投向扩产，包括建设年产 32 万吨磷酸锰铁锂项目、年产 7.5 万吨超长循环磷酸铁锂项目与年产 10 万吨磷酸铁项目。

短短 3 个月后，湖南裕能再次发布扩产公告，总投资高达 240 亿元。

具体来看，公司拟在贵州投建磷酸铁锂及其上游产业链项目，项目涉及 80 万吨磷酸铁锂、100 万吨磷酸铁及其上游产业链项目，包括磷源、铁源、碳酸锂加工及锂电池回收等，预计总建设周期为 5 年。

按照规划，公司计划在项目正式开始建设后的 18 个月内投资 50-80 亿元。

截至 2026 年上半年末，湖南裕能拥有磷酸盐正极材料产能 70.4 万吨，上述贵州项目建成后，预计磷酸铁锂年产能将新增 80 万吨，相当于再造一个现有规模的公司。

半年多的时间，湖南裕能已累计宣布超 280 亿元的扩产投资，金额比富临精工、龙蟠科技、德方纳米三家企业加起来还多。

那么，湖南裕能为什么要大手笔扩产？

向上游一体化延伸

值得注意的是，湖南裕能的产能布局不仅覆盖磷酸铁锂主流产品，还向上游磷、铁、锂资源及下游回收环节延伸。

一般来说，锂电上游普遍采用 " 原材料成本 + 加工费 " 的定价模式。磷酸铁锂的主要原材料是碳酸锂及磷酸铁，2025 年湖南裕能这两样产品的成本占比分别为 53.5%、31.5%。

因此，碳酸锂、磷酸铁的价格变化对磷酸铁锂正极材料成本具有重要影响。

当前，磷酸盐正极材料行业正加速向垂直一体化方向发展，意图构建一体化成本优势。

目前，湖南裕能是国内少数实现 " 资源 - 前驱体 - 正极材料 - 循环回收 " 产业一体化布局的企业。

矿产资源方面，拥有丰富的磷矿资源储备。2023 年，公司取得了黄家坡磷矿的采矿许可证，涉及产能 120 万吨 / 年。

前驱体方面，公司是行业内少数实现磷酸铁 100% 自主供应的正极材料企业。

同时，公司积极拓展碳酸锂加工和锂电池回收业务，进一步提高关键原材料资源的供应能力。

这样下来，公司可以充分发挥磷酸铁自供优势，既有效降低外采环节的价格波动风险，也为磷酸盐正极材料产品品质提供稳定、可靠的原料保障。

一体化布局带来的成本优势显而易见。

2025 年，湖南裕能的锂电正极材料单吨成本为 27308 元 / 吨，明显低于德方纳米、富临精工等同行。

磷酸铁锂进入高景气周期

2025 年，我国动力电池市场稳定增长，储能电池市场迎来爆发。

由于下游需求高增，叠加前期行业深度价格战出清了部分低效产能，导致当前产能呈现结构性紧缺。

得益于下游需求放量以及碳酸锂价格上涨，2026 年磷酸铁锂行业迎来 " 量价齐升 "。

从量来看，2026 年 1-6 月我国正极材料出货量 332 万吨，同比增长 59%；其中磷酸盐正极材料出货量 270 万吨，同比增长 68%，占正极材料出货量的比例超过 80%。

从价格来看，2025 年，磷酸铁锂的价格在 3.5 万元 / 吨左右，2026 年价格开始上涨。2026 年 5 月，磷酸铁锂正极材料一度突破 6.8 万元 / 吨。

据统计，2025 年我国磷酸铁锂平均产能利用率为 69.87%，较 2024 年提升了 13.3 个百分点。

当然，当前磷酸铁锂市场并非全面紧缺，而是呈现出 " 低端产能过剩、高端有效产能紧缺 " 的结构性分化特征。

一方面，技术门槛较低的普通（如二、三代）磷酸铁锂产品产能过剩，同质化竞争激烈，部分企业开工率不足 50%。

另一方面，能够满足下游高端需求的高性能产品，特别是第四代及以上的高压实密度磷酸铁锂，则供不应求，头部企业的产能利用率高达 90% 以上。

湖南裕能恰恰踩中了高端产能的结构性缺口。

根据招股书，2025 年，湖南裕能的产能利用率已经达到了 113.8%，远高于行业平均水平。

2026 年上半年，公司磷酸盐正极实现销量约 66.72 万吨，其中高端产品销量约 41.67 万吨，在总销量中占比提升至 62.46%。

凭借一体化布局与产品结构的优化，公司的业绩在 2026 年迎来爆发。

2026 年上半年，公司实现营收 348.77 亿元，同比增长 142.92%；实现净利润 29.1 亿元，同比增长 853.51%，足足是去年全年的两倍。

$ 湖南裕能 ( SZ301358 ) $

市场份额方面，自 2020 年以来，湖南裕能的磷酸盐正极材料出货量连续六年排名全球第一，2025 年全球市场份额为 28.2%。在全球高端磷酸铁锂正极材料市场中亦排名第一，市场份额为 55.4%。

这样来看，湖南裕能扩产也是为了巩固自己的市场地位。

不过，280 亿元的扩产计划，对公司的资金是一笔不小的考验。

2024-2026 年上半年，公司的经营活动现金流净额分别为 -10.42 亿元、-15.46 亿元、-17.63 亿元，现金流持续失血。

截至 2026 年一季度末，公司在手货币资金为 34.78 亿元，对比上百亿的投资计划，想要依靠自有资金比较困难。

为了应对这一挑战，湖南裕能又开启了融资。

8 月 17 日，湖南裕能递表港交所，募集资金将主要用于贵州一体化项目的资本开支及补充营运资金。

并且，贵州项目规划的总建设周期长达 5 年。5 年后，下游需求能否持续维持高景气度，仍存在不确定性。

结语

湖南裕能正在用 280 亿的扩产计划，押注一个未来。未来能否凭借一体化成本优势和先发布局，继续守住全球第一的位置，还要交给时间验证。

但 5 年的建设周期、持续的现金流出、不断增加的融资需求，都在考验着湖南裕能。

以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。

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