作者  | 利晋

互联网医疗界，正在跑出一家 " 长鑫科技 "。

8 月 27 日，"AI 慢病管理第一股 " 方舟健客发布了 2026 年上半年成绩单，期内，实现营收 18.245 亿元，同比增长 22.2%，经调整利润净额同比增长 6.4% 至 1870 万元，保持了持续盈利的良好势头。

截图来源于公司公告

经调整利润净额 " 三连增 "，意味着方舟健客进入 J 型发展曲线拐头向上的阶段。

J 型发展曲线，是现实世界中事物发展规律的归纳，即凡事都要有积累的过程。拿企业经营来说，创立初期，成本投入率先产生的是负反馈；适应之后，市场修复及技术创新积累推动成本下降；结构持续优化时，进入稳定状态，发展呈现指数级增长。

曲线最残酷的地方，是中间那段 " 死亡谷 "，90% 的企业都在这消亡。一旦突破曲线的临界点，公司发展将进入指数级增长阶段。

放在线上慢病管理行业，方舟健客基于 " 熟人医患 " 模式，以长期积累的专业慢病管理优质诊断数据和医疗资源，在 "AI+ 慢病服务 " 平台精细化运营下，产能爬坡且率先建起护城河，成长为互联网医疗界的 " 长鑫科技 "。

01.

像长鑫科技那样蛰伏

J 型发展曲线，典型代表是今年登陆科创板的长鑫科技。

长鑫科技创立时，全球 DRAM（动态随机存取存储器）市场被三星、SK 海力士、美光三家垄断，且产业前景充满不确定性。晶圆厂的前期投入背负着巨大的沉没成本。

拐点来临前，长鑫科技仅在 2023 年、2024 年归母净利润就亏掉近 235 亿元。

但在这过程中，长鑫科技存储产能爬坡，良率趋稳，技术迭代推动产品结构从 DDR4 升级到 HBM，直到 2025 年行业转入景气周期，盈利呈现指数级释放。

长鑫科技能跑出来，不只是踩中风口，而是十年蛰伏，一步步生长为国产 " 海力士 "。其背后有三条很硬核的逻辑：中国 DRAM 自主可控的 " 底座 "，国产替代的不可替代性，AI 算力时代的存储基础设施。

为什么说方舟健客是互联网医疗界的 " 长鑫科技 "？

方舟健客同样有三条核心价值：中国慢病管理线上化的 " 底座 "、H2H 熟人医患关系的不可替代性、老龄化时代的慢病管理基础设施。

首先，中国 DRAM 自主可控的 " 底座 "、中国慢病管理线上化的 " 底座 " 都有一个共通性：在政策指引端，建立一个独特本土化壁垒的 " 底座型 " 平台。只是，一个面向存储市场，一个在慢病管理领域。

其次，在国产存储替代热潮中，长鑫科技是国内唯一实现 DRAM 规模化量产、完成全链路垂直整合布局的本土企业，是 " 国产替代 " 不可替代的链主企业。方舟健客护城河，是基于患者首次面诊建立 " 熟人医患关系 "，通过 AI 技术建立了慢病管理服务全链条，天然形成难以复制的竞争壁垒。

最后，AI 的发展离不开算力，算力的发展又离不开存储。意味着，未来存储基础设施的建设，关乎着国家经济增长。而在健康中国战略、人口老龄化趋势下，慢病管理不再是可选项，开始向 " 预防为主、全链贯通、精准高效 " 发展，未来关乎着所有人。

三个核心价值，其实形成了一个完整闭环，即在国家战略持续推进下，两家公司靠着独特的本土化竞争壁垒，成为所在领域里不可替代的 " 核心拼图 "，未来将发展为行业基础设施的 " 底座 "。

如今，方舟健客也迎来了 J 型发展曲线爆发拐点。

2026 年上半年，方舟健客营收同比增长 22.2%，经调整利润净额增长 6.4%。实际上，早在 2023 年，行业普遍面临不盈利的困境时，其经调整净利润率先扭亏为盈，随后几年盈利能力持续爬坡。

说明，方舟健客经营结构进入持续优化中。

02.

与生俱来的高粘性和溢价

长鑫科技当前已有反超 SK 海力士的势头。

近日，媒体报道称，苹果急切想将长鑫科技纳入供应链中，试图商谈更低的采购价格，但遭到拒绝。长鑫科技要求，产品报价不低于三星、SK 海力士，甚至更高。

这说明，" 国产替代 + 产销 " 的战略产业链闭环有了雏形，作为链主企业的长鑫科技，超越 SK 海力士，终究是时间问题。

换言之，方舟健客反超互联网医疗版 " 海力士 "Hims & Hers 同样如此。

过去几年，互联网医疗 " 黑马 "Hims & Hers 席卷欧美市场，营收完成 " 三连跳 "。它的成功，证明：好的服务体验和个性化交付形态，用户愿意为 " 健康服务包 " 的溢价买单，而非卷低价售药。

2026 年二季度，Hims & Hers 业绩继续抬升，实现营收 7.5 亿美元，订阅用户数 289 万人，单用户月收入为 92 美元，整体毛利率为 64%。

为什么用户愿意支付溢价？Hims & Hers 模式的核心价值，是将一批愿意自费、羞于线下面诊、但又需要长期复购的医疗需求，包装为订阅制的消费医疗产品，帮助患者改善消费医疗的生活方式。

落脚点决定了医疗服务链起点的差异和公司的 " 天花板 "。

本质上，Hims & Hers 更像一个互联网消费医疗平台，方舟健客深耕于中国高刚需、长周期的严肃慢病赛道。

前者是流量打法，以高昂投流、药物品类拓新方式获客，赚的是冲动后的溢价。后者服务链的起点是首次面诊建立 " 熟人医患关系 "，拼的是健康的托付，天然有高粘性和溢价根基。

说到底，Hims & Hers 是在消费医疗的小池子里捞高客单价，而方舟健客是在万亿级的刚需大盘中构筑普惠型规模壁垒。起点决定身位，赛道深度决定了双方未来的增长天花板。

当前，国内互联网医疗赛道已是新格局：短期看卖药，中期看诊断，长期看服务，永远看慢病。

很多人以为，互联网医疗的答卷是售药、诊断、服务，对应主流玩家有电商和即时零售平台、医疗机构平台化和 AI 诊断、互联网健康管理平台。但三者只是产业链中的一环，并非终点。

新格局就像一个金字塔结构。

底层拼价格，中层拼流量，顶层拼服务。站在顶层的是慢病服务，偶发性医疗看的是单次交易，慢病看的是全周期服务与持续连接。慢病患者客单高、生命周期长、黏性强，是搭建难以复制的竞争壁垒，也是收获溢价服务的关键。

" 永远看慢病 " 的终局思维，正是以慢病服务为切入口，打通慢病跟踪、辅助诊断、药品供应链这一慢病患者的全周期服务链，把原本低频割裂的用药行为，转变为长效、高频的医患陪伴。也就是，成为互联网医疗的 " 底座 " 平台。

03.

谁是下一个战略 " 伯乐 "？

方舟健客领先行业扭亏且盈利持续向好，根源是用 " 终局思维 " 进行降维打击，以患者首次面诊为起点，搭建医、患之间的全栈式商业闭环，同时将 "AI+ 医疗 " 深度融入服务链，即 AI+H2H 智慧医疗的 " 底座 " 平台，并推出慢病管理智能体 " 杏石 " 大模型。

2026 年，在自研大模型这一坚实底座下，方舟健客全面整合 AI 预问诊、AI 辅诊、AI 学术助理、AI 健康管家及 AI 用药助手等产品功能，完善 " 诊前、诊中、诊后及长期健康管理 " 的全服务链 AI 矩阵，进一步高效赋能医患双端，成为了慢病数智化的新基建。

患者就医体验、医生服务粘性双向提升，形成的正反馈，推动方舟健客商业转化类核心指标实现超 50% 的大幅增长。2026 年上半年，其实现综合医疗服务收入约 3.8 亿元，在线零售药店服务收入约 11 亿元。

方舟健客慢病管理 " 底座 " 中，数据、服务、药品三大核心原料，正快速爬坡。

2026 年 6 月末，公司平均月活跃用户 1470 万名，同比增长 23.1%，付费用户复购率达 89.2%。累计注册用户数 5980 万名，注册医生总数超 28.2 万名，较 2025 年底分别新增 340 万名、3.1 万名。同时，合作伙伴纷纷 " 用脚投票 "，期末，合作供应商超 1800 家、制药企业超 1000 家。

这意味着，方舟健客 " 永远看慢病 " 的商业化模式得到了初步验证。但它想要的做，远不止于此。

未来，方舟健客有望推出智能可穿戴设备，打通 " 日常监测 -AI 分析 - 医生回访 - 干预管理 " 的完整生态闭环。同时，AI 技术持续迭代，也为方舟健客在慢病服务场景中跑通订阅 / 会员制，打开了想象空间。

相比 Hims & Hers" 死磕 " 订阅制，方舟健客可以是 " 熟人医患 + 订阅制 " 两条腿走路。

在走向国内互联网医疗服务 " 底座 " 平台的路上，方舟健客像长鑫科技那样进入 J 型发展曲线指数级增长，甚至反超 " 海力士 "Hims & Hers，也是时间问题。

不过，现处于蛰伏期的方舟健客，犹如尚未爆发的长鑫科技，被资本市场低估了。

花旗研究报告此前首次覆盖方舟健客，给予 " 买入 " 评级，依据和长鑫科技在存储领域 " 底座 " 平台逻辑类似：" 熟人医患关系 " 的不可替代性，加上慢病刚需性、长期积累的慢病管理精准数据库，在 AI 技术辅助下，加速形成飞轮效应。

方舟健客用向好的盈利表现证明了——公司正在兑现花旗的 " 买入 " 预期。

J 型发展曲线的拐点往往只有少数人看见，正如当年的长鑫科技一般。如今，方舟健客底层资产与服务闭环已然就绪，这张通往千亿级慢病服务终局的入场券摆在眼前，市场正在等待下一个具备战略远见的产业 " 合肥国资 "。

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