# 热爆趣创赛 #

2026 年上半年收官，证券时报 7 月 8 日发布行业统计数据，国内药企创新药海外授权订单总额达 997 亿美元。对比 2024 年全年 522 亿美元的成交额，半年体量直接翻倍。

全球上半年十大医药重磅合作，八笔来自中国药企。行业基本面一路爆火，资本市场却走出反向行情，恒生创新药指数半年大跌 24.96%，创下近一年新低。

海量海外资金涌入行业，到底谁在赚钱，普通老百姓又能收获哪些实际利好？

三件反常怪事摆在明面

我们先从最直观的行业变化说起，国内药企的海外议价权，短短几年实现了跨越式反转。

5 月 12 日，恒瑞医药官宣将 13 款早期在研新药，整体授权给美国百时美施贵宝开展全球开发，合作最高总额 152 亿美元，当场到账 9.5 亿美元首付款。

五年前，国内药企出海谈合作处处被动，拿着自研管线还要迁就海外药企，如今局势彻底反转，国际巨头主动上门择优合作。

7 月 14 日，国内医药行业单日落地三笔重磅出海订单。迪哲医药将抗癌药舒沃替尼全球权益授权阿斯利康，首付 6 亿美元、封顶 15 亿美元；信达生物一款自免药物落地 11 亿美元海外合作；翰森制药口服新药签约海外机构，首付 1.2 亿美元，最高合作金额 21.8 亿美元。单日三笔大额交易落地，放在前几年根本无法实现。

除了对外谈判话语权彻底逆转，药企的整体生存模式也彻底迭代。过去国内生物医药企业高度依赖资本市场融资，靠讲故事拿投资、烧钱做研发，几乎没有稳定现金流。

21 世纪经济报道 7 月 15 日梳理的资金数据显示，2025 年国内药企海外合作首付款达 70 亿美元，远超同期一级市场 52 亿美元的行业融资总额，海外创收首次超越资本输血。

2026 年上半年，仅海外首付款就累计达到 50 亿美元，实打实的海外订单现金流，让药企彻底摆脱了纯靠融资续命的旧模式。

行业营收、商业模式双双迎来质变，资本市场的表现却截然相反。Wind 数据显示，恒生创新药指数上半年跌幅接近 25%，创下近一年最低点。

很多人误以为行业遇冷，实则资本市场早已完成精准筛选。以往靠行业概念就能拉高估值、哄抬股价的时代彻底结束，如今资金只聚焦有真实订单、持续产出自研新药的硬核药企，只会炒作题材、没有核心产品的小微企业，已经被市场彻底淘汰。

海外药企采购是自身刚需

看到国产创新药批量出海、大单不断，很多人会简单认为，这只是国内药企单方面技术实力领先。其实海外药企扎堆采购国产创新药，是双向供需匹配的结果，核心是海外巨头自身发展刚需迫切。

未来六七年，海外多家老牌药企的多款重磅药品将集中专利到期，行业测算将产生超 3700 亿美元的业绩缺口。

新药自主研发周期长达八至十年，根本无法快速填补营收缺口。而国内药企管线储备充足、临床数据扎实、性价比高，自然成为海外巨头补缺口的最优选择。说白了，对方主动合作，本质是为了解决自身业绩危机。

外部刚需为我们打开了市场窗口，而国内医药产业的多年深耕，也实打实筑牢了我们的合作底气。

2019 年，首款国产抗癌药在美国获批上市，标志着国产创新药正式开启出海之路。2023 年，国内药企对外授权交易数量，首次超越海外药物引进数量，彻底扭转了过去花钱买药的被动局面，变成靠自研技术赚钱。

国家药监局数据显示，2026 年上半年国内新增 38 款 1 类创新药上市，其中 11 款为全球首创全新靶点药物，全部为本土独立研发。十年时间，国内医药产业成功实现从仿制跟随到源头创新的跨越。

产业硬实力稳步提升的同时，我们的对外合作模式也在持续升级，这一点最能体现我们的行业话语权提升。

早年国内药企出海，大多一次性低价售卖海外权益，容易让中间商赚差价。2023 年恒瑞一款新药低价授权海外小公司，五个月后该公司被英国 GSK 高价收购，巨额差价与国内企业无关。

2026 年，信达生物开启全新合作模式，旗下 IBI355 新药不再一次性售卖权益，而是与海外机构联合开发、平分海外利润。

合作价格提升是表象，从资产卖方变成平等合作的合伙人，才是产业真正的进步。

997 亿美元的巨额订单

看清了行业爆发的底层逻辑，再回到大家最关心的核心问题。997 亿美金的巨额订单红利，并不是普惠式发放，分配格局十分清晰，不同群体的收益差距也很大。

恒瑞、信达、翰森等头部药企是核心受益者，管线储备充足、商务能力成熟，海外订单持续落地。

2023 年至今，恒瑞医药累计落地 13 笔海外合作，首付款总额达 22 亿美元，全部可查企业公开公告。但单笔大额订单只能救一时之急，无法支撑企业长期发展。

百利天恒 2024 年斩获 8 亿美元海外首付款，当年营收 58 亿元、净利润 37 亿元，业绩亮眼。但 2025 年无新增大额订单，叠加高额研发投入，直接亏损 10.54 亿元。能持续稳定产出新药，才是药企长久生存的核心。

除了头部药企，本轮行业红利中，早期入局的投资机构也赚得盆满钵满。

2022 至 2023 年医药行业低谷期，多数投资人离场观望，少数坚持布局初创药企的风投机构，如今迎来集中回报，早期投资普遍斩获五至十倍收益。风险与收益对等，研发的高风险由资本承担，红利兑现回本是合理结果。

资本获利理所应当，但行业里真正的幕后功臣，收益却严重不匹配。对比之下，一线科研人员的收益严重不匹配。

一款新药研发周期长达五至十年，科研人员常年攻坚实验、熬夜迭代，是创新药诞生的核心功臣，但巨额合作红利中，研发团队的分成占比极低。这个长期存在的行业问题，也是顶尖科研人才流失的关键原因。

目前行业主流依旧是传统买断模式，药物海外上市后的绝大部分利润，被跨国巨头收割。信达生物的共研分红新模式优势明显，但行业占比不足三成。在海外销售、品牌运营短板补齐前，国内药企仍会在利润分配上吃亏。

行业红利大多集中在企业和资本端，但这并不代表普通大众无缘受益。普通大众看似远离行业红利，实则切身受益。海外创收的资金持续回流国内，反哺新药研发，加速国产新药落地国内市场。叠加医保常态化降价谈判，百姓用药成本大幅降低。

江西省医保局 2026 年 3 月公示，新版医保目录落地后新增 114 种药品，平均降价超 63%。信达生物的达伯舒上市之初单价 7838 元，多轮医保谈判后累计降价超 86%。

国产创新药越强，国内药价越亲民，这就是千亿订单带给普通人的实在福利。

三类人群可以找准自身定位

基于当前的产业格局、红利分配现状，创新药行业未来的发展机遇和潜在隐患已经非常清晰，不同人群也能对应找到适合自己的定位。当前创新药行业机遇与隐患并存，行业未来发展方向已经十分明确。

共同开发、股权绑定的合作模式，会逐步替代一次性管线买断，药企将长期锁定全球利润，告别一锤子买卖。

抗体偶联药、双抗、小核酸、罕见病药物，是海外机构重点抢购的热门赛道，手握全球首创药物的药企，将牢牢掌握议价主动权，而跟风扎堆热门靶点的跟随式研发，生存空间会持续压缩。

现金流充裕的头部药企，会逐步搭建自主海外销售体系，摆脱依赖海外机构代销的局限，实现自主全球化运营，这是产业升级的必经之路。

在产业升级的向好趋势下，行业隐藏的短板和隐患也不容忽视。同时行业隐患不容忽视，同质化内卷是最大问题，超七成研发项目属于跟风创新，多款药企扎堆同一靶点，最终导致行业内耗、收益缩水，业内早已多次预警该风险。

国内药企普遍存在商业化短板，多数企业仅擅长实验室研发，海外合规、市场推广、渠道搭建能力薄弱，长期依赖对外授权，始终拿不到核心定价权。

种种行业短板，注定行业会迎来一轮优胜劣汰的洗牌。不少小型药企单纯靠售卖管线续命，研发迭代能力不足，后续终将被行业淘汰。结合行业现状，三类人群可以精准找准方向。

普通读者无需跟风炒作医药股票，短期股价波动不代表行业价值，重点关注新药落地效率、医保降价实效即可，这是最贴合民生的利好。

医药行业年轻人，尽量避开内卷严重的热门靶点，深耕差异化前沿领域，海外临床、国际商务人才缺口持续扩大，提前卡位就能抢占优势。

投资者不要追逐单次 BD 交易带来的短期热点，摒弃炒作思维，重点筛选具备持续自研能力、多元合作落地稳定的药企，这类企业才能穿越行业周期。

站在行业发展的关键节点来看，997 亿美元的出海成绩，只是国产创新药走向全球的开端，绝非行业天花板。

十年时间，我们从被海外压价贱卖管线，到与国际巨头平等合作博弈，产业上升趋势不可逆。行业发展红利分配难以绝对公平，有人获利颇丰，有人掉队出局，但产业整体向上的态势不会改变。

未来国内药企实现研发、运营、销售全链条自主全球化布局，才是真正站稳全球医药赛道。届时国内百姓用药选择更多、价格更低，就医用药也会更有保障、更从容。