中金发布研报称，维持荣昌生物 ( 09995 ) 跑赢行业评级，维持 2026/2027 年归母净利润预测 40.25/5.83 亿元不变。基于 DCF 估值，维持目标价 112.92 港元不变，相较当前股价有 34.8% 上行空间。

中金主要观点如下：

1H26 业绩符合该行预期

公司 2026 年上半年实现收入 58.5 亿元，同比增长 436%; 净利润 46.6 亿元，同比扭亏为盈。公司收到与艾伯维关于 RC148 合作授权协议的 6.5 亿美元首付款拉动技术授权收入大幅增加，1H26 业绩符合该行预期。

核心品种商业化持续增长，新增适应症拓展市场空间

2026 年上半年公司实现产品销售收入 13.4 亿元，同比增长 22.3%; 其中单二季度实现销售收入 7 亿元，环比 1Q26 增长 11%。根据公司公告，2026 年上半年泰它西普 IgA 肾病、干燥综合征及维迪西妥单抗尿路上皮癌一线联合疗法、HER2 低表达乳腺癌二线联合疗法获得 NMPA 批准上市，新增适应症为公司商业化销售提供增量空间，产品市场价值不断提升。此外泰它西普已被纳入《国家基本药物目录 ( 2026 年版 ) 》内 " 免疫系统用药 "，该行认为有望进一步提升在基层市场的用药可及性。

RC148 临床数据接连读出，国际研发进入 III 期临床阶段

公司 PD-1/VEGF 双抗 RC148 ( ABBV-1480 ) 将于 2026 WCLC 大会公布一线联合化疗 sq-NSCLC 和 nsq-NSCLC 中国Ⅱ期临床结果。摘要数据显示，10mg/kg 治疗组中 ORR 分别达 90% 和 75.9%，PD-L1 阴性 ( TPS<1% ) 亚组的 ORR 分别为 93.3% 和 71.4%;10mg 剂量方案未观察到 3 级及以上出血事件，整体安全性可控。此外 RC148 在肺癌和胃癌领域也将在 2026 ESMO 发布数据。根据公司公告，合作伙伴艾伯维已在 clinicaltrials 平台登记联合化疗 1L sq-NSCLC 的国际 III 期临床研究，RC148 全球开发迎来里程碑。

风险提示：研发失败，国际合作不及预期，商业化不及预期的风险。