来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

核心盈利大幅超预期

报告期内天顺风能盈利端实现跨越式增长，多项核心盈利指标大幅超出市场此前预期，在风电行业结构性调整的背景下展现出极强的经营韧性。

盈利高增的支撑逻辑清晰可追溯：一方面陆上风电装备业务精益管理成效充分释放，毛利率同比大幅提升 9.91 个百分点至 8.25%，主业经营质量实现质的改善；另一方面当期信用减值损失转回 1.64 亿元，进一步增厚利润规模，也侧面印证公司存量资产质量持续优化，潜在风险出清充分。

公司三大核心业务板块协同发力，产品结构持续向高附加值的海上风电装备赛道倾斜，海内外市场拓展同步取得突破性进展。

海工装备是当期最大的业务亮点，报告期内公司累计新签海工订单规模超 35 亿元，先后落地金风科技浙江平阳、中广核阳江帆石二、深能汕尾红海湾六等多个百万千瓦级标杆海上风电项目，在广东核心海风开发区域的市场占有率稳居行业第一梯队。同时公司成功跨界切入 FPSO 特种船舶赛道，拿下 5.68 亿元 FPSO 船体建造大额合同，首艘 FSO 项目已顺利交付，业务边界持续拓宽。海外市场拓展同样交出亮眼成绩单，当期海外贸易收入同比大增 207.25% 至 2.29 亿元，全球化布局的商业化价值开始逐步兑现。

零碳实业筑牢现金流底盘

报告期内公司零碳实业板块稳健扩容，新增 468.4MW 风电并网容量，累计在运风电场总规模已经达到 2251.4MW，优质运营资产持续增厚。该板块毛利率长期稳定在 59% 以上，是公司最核心的现金流压舱石，为装备制造业务的产能扩张、研发投入提供了坚实的财务支撑。目前公司正积极筹备成立售电公司，打造 " 开发 - 建设 - 运营 - 售电 " 的全产业链闭环能力，后续将充分受益于国内绿电直连交易的政策红利，进一步提升存量风电项目的盈利收益率。

全球化产能构建竞争壁垒

目前天顺风能已经建成国内五大海工基地 + 德国欧洲基地的全球化产能体系，国内三个海工基地集中布局广东，精准匹配当前国内海上风电开发重心南移的行业趋势，交付响应效率显著领先同行。德国海外基地具备 14 米级超大型单桩制造能力，技术水平显著领先欧洲本土现有产能，可直接对接欧洲海风本地化交付需求，同时有效规避欧盟 CBAM 碳关税带来的额外成本压力。海工装备板块 " 风电 + 油气 " 双线并行的业务结构，也有效对冲了单一行业的周期波动风险，整体经营韧性得到大幅增强。

整体来看，天顺风能当前正处于 " 新能源装备制造 + 零碳实业发展 " 双轮驱动战略的关键兑现期，海上风电装备在手订单饱满、零碳实业现金流稳定，随着后续海工产能利用率持续提升、欧洲海风市场逐步进入爆发周期，公司业绩增长弹性将进一步释放，长期成长空间已经清晰打开，是风电赛道中兼具确定性与弹性的优质配置标的。

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