2026 年 9 月 4 日，北交所上市委 2026 年第 82 次审议会议将拉开帷幕，而该次会议的主要议题即是对辛帕智能是否符合北交所的 " 发行条件、上市条件和信息披露要求 " 进行审核和表决。

上海辛帕智能科技股份有限公司，一家做风电叶片智能设备的公司。

它的产品很专：智能灌注设备、智能混胶设备，加上腹板工装、叶片自动检测设备这些风电叶片制造的关键机器。2019 年到 2021 年，它的智能灌注设备和智能混胶设备市占率都超过 50%，是细分行业的头部。

客户名单里躺着中材科技、时代新材、远景能源、明阳智能、三一重能、东方电气这些国内风电大厂。

实控人王勇，直接加上间接控制公司 60.20% 的股份。

辛帕智能不是第一次冲刺资本市场。招股书里写着一笔 " 前次申报创业板 " 的中介服务费，说明它之前报过创业板，后来才转道北交所。两轮问询下来，第一轮 10 个问题，第二轮 4 个问题，如今踩在上会的门槛上。

先看辛帕智能最扎眼的一笔账：应收账款。

报告期各期末，辛帕智能的应收账款账面余额分别是 1.20 亿、1.35 亿、1.30 亿和 1.85 亿，占当期营业收入的比重最高冲到 65.90%。也就是说，2025 年上半年，它每卖出 100 块钱的货，有 66 块钱还没收回来。这还没算应收票据。报告期各期末，应收票据和应收款项融资合计还有 7351.64 万、9251.81 万、5756.99 万和 3383.83 万，2023 年光这一块就接近 1 个亿。招股书的解释是，主要客户都是国内主流风电叶片和整机制造商，付款程序复杂，回款周期长。

周期长可以理解，但逾期是另一回事。

报告期各期末，信用期外的应收账款占比分别是 65.70%、71.81%、62.69% 和 49.13%，2023 年一度有七成以上的应收账款是逾期的。一年以上账龄的应收账款占比，从 2022 年的 14.43% 一路涨到 2024 年的 24.53%。截至 2025 年 11 月 30 日，2025 年 6 月 30 日的应收账款余额，期后回款比例只有 48.03%，一半多一点。

逾期这么多、账龄这么长，公司计提的坏账准备到底够不够，监管在第一轮问题 7 里专门追问过坏账计提的充分性。

钱收不回来，业绩还在坐过山车。

报告期营业收入同比变动，2023 年涨 53.72%，2024 年跌 29.74%，2025 年上半年又涨 53.52%。核心的风电叶片智能设备收入更夸张，2023 年涨 86.03%，2024 年跌 37.25%，2025 年上半年又涨 72.02%。一年翻倍，一年腰斩。其实这不是第一次。2021 年风电抢装潮结束，公司收入就同比跌过 21.28%，净利润跌过 33.13%。还有 2024 年：收入跌了将近三成，应收账款账面余额却还维持在 1.30 亿的高位，一点没降。

收入缩水了，欠款却一分不少，这中间的商业逻辑，监管在问询里反复追问过。

钱紧成这样，也没耽误辛帕智能大手笔分红。

2024 年 11 月 15 日，辛帕智能分掉现金红利 3525.84 万元；2025 年 9 月 11 日，又分掉 2440.96 万元。两笔加起来 5966.80 万元。分完这笔钱，它转头就向北交所伸手：申报时拟募 3.3 亿，其中明确安排 5000 万用于补充流动资金。一边把近 6000 万的真金白银分给股东，一边要募 3.3 亿、拿 5000 万来补流。

要知道它账上并不是没钱。

报告期各期末，辛帕智能的交易性金融资产余额最高到过 2.33 亿，全是银行理财产品。一边躺着 2 个多亿的理财，一边分红 6000 万、再募 3.3 亿补流，这个 " 先分后募、存贷并存 " 的姿势，是监管第一轮问题 9 里重点追问的对象。问询之后，公司在 2026 年 8 月 27 日的董事会决议里，把 " 补充流动资金 " 这个项目从募投里取消了，募资规模从 3.3 亿缩到 2.8 亿。补流被问掉了，本身就说明这笔钱要得并不硬气。

更悬的是，这次募投的核心项目工业智能设备产业化基地，是要在浦东新区买地建厂的，而直到招股书签署日，公司还没跟主管机关签下建设用地使用权出让合同。

两轮问询加起来 14 个问题，从业绩波动、收入确认、应收账款、毛利率，一路问到募投。第一轮就点破 " 经营业绩稳定性 "" 应收账款回款风险 "，第二轮还在死磕业绩波动和收入确认时点。监管没放过，说明第一轮的回答没过关。

除了这两块，还有几处疑点。收入确认这边，招股书披露，部分订单存在先发货后签合同、甚至在验收后仍未签合同的情形，验收单据存在仅有自然人签字的情况，监管第一轮问题 4 专门追问有没有跨期或提前确认收入。

回款这边，报告期第三方回款占收入比例最高 16.46%，2024 年还出现过把设备卖给融资租赁公司、再由实际使用方直接付款的情况。

毛利率这边，主营业务毛利率 47.66% 到 48.90%，显著高于同行业可比公司，监管问过凭什么比同行高这么多。

历史这边，2020 年 12 月引入投资方时签了对赌协议，公司当时是对赌义务的承担主体，后来才改成实控人王勇个人回购；而 2022 年末，公司的固定资产账面价值只有 761.60 万元，其中专用设备才 45.73 万元；到了 2025 年 6 月末，专用设备账面价值也不过 725.28 万元，主要就是四台机器。一家号称做智能制造设备的企业，机器就这么几台，却常年把 2 个多亿的现金拿去买理财产品。

供应商这边，前五大供应商采购占比最高 37.21%，采购分散，部分供应商实缴资本小、参保人数少，监管问过这些供应商能不能撑起它的采购；2024 年收入下滑近三成，直接人工反而比 2022 年翻了近一倍，电力和制造费用也在涨。

还有存货，发出商品（已发货还没调试验收的设备）2025 年上半年从 1990 万跳到 4463.97 万，存货跌价计提比例却还低于可比公司平均值。

辛帕智能这家风电叶片智能设备头部企业，卖出去的东西七成货款逾期，收入一年翻倍一年腰斩，账上欠款高企却先分掉 5967 万，再要募 3.3 亿补流；被问询后，5000 万的补流从募投里悄悄消失了。9 月 4 日，它要带着这些账上会。它要说服上市委的，不只是 " 我还能赚钱 "，而是 " 这些逾期的钱收得回来、这波动是暂时的、这分红和募资不矛盾 "。

至少从两轮问询看，监管还没被说服。