长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

持续四年多，海汽集团（603069.SH）重大资产重组事项存在重大障碍，恐难以推进。

8 月 28 日晚，海汽集团发布重大资产重组事项进展公告称，因为重组标的出现亏损，公司推进本次重组存在重大障碍，能否最终实施完成存在重大不确定性。

海汽集团进行的是一场马拉松式重组。2022 年 5 月，免税业务成为市场热点，海汽集团宣布进入重组程序，收购备受市场关注的海旅免税 100% 股权。彼时，海旅免税估值 50.02 亿元。

此后，海汽集团三次调整重组方案，四年多过去了，重组仍在进行中，公司向市场传递的信息是 " 具有不确定性 "。

海汽集团重组海旅免税 " 难产 "，一个至关重要的因素，是免税市场急剧变化，海旅免税的经营业绩未达到预期。

至少是在短期内，借助重组海旅免税改善基本面，海汽集团的愿望恐怕要落空了。海汽集团自身经营承压。受传统班线客运发展空间持续收窄影响，2020 年以来，公司扣非净利润已经连续六年半亏损。几乎丧失了造血能力，海汽集团自身财务也因此承压。

海汽集团亟待突围，公司该如何突围，恐怕需要重新审视、调整。

标的亏损重组难推进

重组标的亏损，海汽集团推进了四年多的重大资产重组存在失败风险。

根据最新公告，海汽集团重组标的出现了亏损。

公告显示，2026 年 4 月 30 日，海南省旅游投资集团披露的《海南省旅游投资集团有限公司债券年度报告（2025 年）》相关内容显示：2025 年，标的公司免税业务板块累计亏损约 3.40 亿元，其中剔除华庭项目（海旅超体有税商业项目）后亏损约 1.46 亿元，同时针对该项目计提减值准备 1.53 亿元。

受上游供应商补贴政策调整、临期商品处置等因素影响，离岛免税业务毛利率回落，叠加行业市场环境承压、销售规模不及预期，叠加海旅超体项目终止运营及减值计提，导致板块亏损扩大。

海汽集团称，公司持续关注免税市场环境、标的公司业绩走势情况。目前，因受国内免税市场竞争激烈、消费需求放缓等因素影响，未来标的公司剔除华庭项目（海旅超体有税商业项目）后的业绩能否出现好转具有较大不确定性，公司推进本次重组存在重大障碍。

本次重组始于 2022 年 5 月，当时，免税业务成为市场热点，海汽集团宣布进入重组程序，收购备受市场关注的海旅免税 100% 股权，同时募集配套资金。彼时，海旅免税估值 50.02 亿元，增值率达 1301.04%。其中发行股份方式支付交易对价为 42.52 亿元，以现金方式支付 7.5 亿元。

2023 年 4 月 28 日，海汽集团调整重组方案，将对海旅免税的交易价格从 50.02 亿元调减至 40.8 亿元，增值率调整至 708.96%。配套募资规模也从不超过 18 亿元下调至不超过 14 亿元。

2024 年 2 月，海汽集团再度调整重组方案，海旅免税的估值区间调整为 18 亿元— 25 亿元。公司称，因为 2023 年 11 月、12 月行业趋势发生变化，标的公司业绩不及预期。

2024 年 9 月，海汽集团再度调整重组方案，放弃发行股份，改为现金及 / 或资产支付，不再募集配套资金。要求海旅免税剥离华庭奥莱项目（因持续亏损且估值偏差 3.92 亿元），仅收购免税核心业务。同时，从收购 100% 股权改为收购 " 控制权 "。

2024 年 9 月重大调整以来，标的公司经营业绩并未向好，海汽集团具体的重组方案尚未最终敲定。

重组推进了四年多，海汽集团能否顺利完成，不确定性较大。

扣非六年半累亏 6.54 亿

重大资产重组推进艰难，海汽集团自身的经营也处于举步维艰的境地。

海汽集团主要从事汽车客运、汽车客运站经营以及与之相关的汽车销售、维修与检测、汽车器材与燃油料销售等业务，构建了班车客运、城乡公交一体化、校车服务、汽车租赁、出租车客运、旅游客运等多方位的道路客运服务体系。

为延伸主业经营的产业链，海汽集团开展了新能源充电站服务、汽车及二手车销售、汽车维修与检测等汽车综合服务业务。

根据财报披露的信息，海汽集团的经营压力较大。

2012 年至 2019 年，公司实现的归母净利润在 0.60 亿元左右波动，2015 年最高，为 0.69 亿元，2017 年至 2019 年下降至 0.51 亿元、0.59 亿元、0.51 亿元。上述同期，公司营业收入从 13 亿元左右下降至 10.41 亿元，呈下降趋势。

2020 年开始，公司净利润下滑明显。2020 年至 2024 年，公司营业收入分别为 6.28 亿元、7.32 亿元、7.40 亿元、8.42 亿元、8.37 亿元，对应的归母净利润为 -1.01 亿元、-0.72 亿元、0.39 亿元、-0.69 亿元、-0.98 亿元，扣非净利润为 -1.33 亿元、-0.89 亿元、-1.08 亿元、-0.90 亿元、-1.17 亿元，连续五年亏损。

2025 年，公司实现的营业收入为 6.21 亿元，同比进一步下降 25.88%；归母净利润、扣非净利润分别为 -0.61 亿元、-0.69 亿元，延续亏损。

2026 年上半年，海汽集团实现的营业收入为 2.81 亿元，同比下降 22.46%；归母净利润、扣非净利润分别为 -0.45 亿元、-0.48 亿元，同比扩大 60.75%、37.46%。

对此，海汽集团解释，受经济增速放缓、居民出行方式多样化及外部竞争日益激烈等因素影响，公司运输业务持续下滑，上半年业绩仍处于亏损状态。

综上所述，2024 年以来，海汽集团的营业收入持续萎缩，2020 年以来，扣非净利润连续六年半亏损，合计亏损约 6.54 亿元。

海汽集团财务承压。截至 2026 年 6 月末，公司资产负债率为 69.17%，货币资金 1.70 亿元，对应的有息负债为 8.72 亿元。

重组推进了四年多仍然遥遥无期，未来的不确定性较大，海汽集团是否考虑重新审视这场重组？亟待突围，海汽集团需要好好规划该如何突围。