来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

经营基本面大幅改善

2026 年上半年博瑞医药整体营收规模达 6.78 亿元，同比 2025 年同期增长 26.17%，利润总额由上年同期的 -502.12 万元转正至 6100.09 万元，盈利质量实现质的飞跃。高毛利产品成为核心增长引擎，报告期内产品销售收入 6.37 亿元，同比增长 31.90%，其中原料药产品收入 5.99 亿元，同比增长 47.22%。抗真菌类原料药收入同比增长 38.73%，既受益于下游客户商业化采购需求回暖，也得益于部分产品作为海外创新药关键中间体带来的阶段性高景气；其他类原料药收入同比大增 93.01%，核心驱动是下游客户产品在欧美获批后进入商业化备货阶段，供应链采购量大幅提升。

核心子公司盈利跨越式突破

作为公司重要非全资子公司，博瑞生物医药泰兴市有限公司本期彻底扭转此前亏损态势，盈利能力大幅释放。2026 年上半年泰兴博瑞实现营业收入 2.67 亿元，较上年同期同比增长 52.92%；净利润达到 5312.25 万元，上年同期为 -153.63 万元，同比实现扭亏。同时子公司资产负债结构持续优化，流动资产从期初 4.37 亿元增长至 5.17 亿元，负债合计从期初 7.05 亿元下降至 6.47 亿元，抗风险能力进一步增强。

全球化布局持续深化

公司深耕 " 起始物料→高难度中间体→特色原料药→制剂 " 全产业链贯通，生产体系通过中国、美国、欧盟、日本、韩国五地官方 GMP 认证，产品覆盖全球四十多个国家和地区。报告期内外销收入达 3.82 亿元，占主营业务收入比重超 58%，较上年同期同比增长 61.56%，海外市场拓展成效显著。印尼布局的海外生产基地稳步推进，未来将辐射东南亚及穆斯林地区广阔市场，打开长期增量空间。期间费用结构持续优化，销售费用同比大降 59.71% 至 1597.49 万元，集采接续落地后产品销售模式成熟，推广费用投入效率大幅提升，费用投放精准度显著增强。

海内外业务双轮驱动

2026 年上半年公司主营业务收入实现 4.67 亿元，同比 2025 年上半年增长 46.2%，营收规模实现近五成的大幅跃升。从收入结构拆分来看，产品销售收入达 4.53 亿元，占主营业务收入的 96.83%，是核心增长引擎；技术权益及服务收入实现 1481.44 万元，业务结构均衡性进一步提升。外销收入达 3.66 亿元，占主营业务收入的 78.35%，同比增长 55.26%，海外市场拓展成效显著，内销收入同步稳步增长至 1.01 亿元，同比增长 21.03%，海内外市场双轮驱动格局成型。直销模式实现收入 2.50 亿元，经销模式收入 2.17 亿元，两类销售渠道同步发力，渠道覆盖能力持续增强。

产业投资布局持续扩容

2026 年上半年公司联营企业投资账面价值合计达 2.21 亿元，较期初同比增长 79.23%，医药创新赛道的产业布局持续深化。其中公司通过发行新股方式新增取得徕特康 ( 苏州 ) 生物制药有限公司股权，支付对价 3000 万元，受让完成后持股比例达 16.52% 并形成重大影响，核算方法由非交易性权益工具的公允价值计量模式转为长期股权投资权益法，进一步完善了在创新药研发领域的布局。截至报告期末，公司联营企业覆盖印尼生产型药企、苏州、上海、深圳等地多家医药研发、生产类科技企业，形成了从海外产能布局到国内前沿研发项目的完整产业投资矩阵，为后续技术协同、业务拓展储备了充足的资源。

非经常性收益亮眼增厚利润

2026 年 1 月公司完成转让子公司苏州瑞核 33.33% 股权，处置价款达 1500 万元，处置完成后丧失对苏州瑞核的控制权，剩余 33.67% 股权转为权益法核算的长期股权投资。本次交易实现处置价款与对应合并报表层面享有的子公司净资产份额差额 412.06 万元，按照公允价值重新计量剩余股权产生利得 137.35 万元，合计非流动性资产处置损益达 545.39 万元，为本期利润贡献了可观的增量。本期公司非经常性损益合计达 2623.99 万元，其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动及处置损益达 1896.91 万元，叠加政府补助等收益，非经常性损益整体表现亮眼，有效增厚了公司当期盈利水平。

创新管线临床超预期

报告期内公司研发投入合计 2.49 亿元，占营业收入比例 36.78%，其中创新药及吸入制剂合计研发投入占比达 87.69%，研发资源持续向高价值管线倾斜。核心 GLP-1 管线进展超市场预期：BGM0504 注射液减重适应症已提交国内上市申请，III 期临床数据显示平均减重幅度达 19.3%，同时实现腰围减少 16.5cm、收缩压平均降低 22.9mmHg、尿酸平均降低 70.7 μ mol/L，展现出代谢综合征综合改善能力，52 周治疗后因不良事件终止治疗比例不足 2%，安全性表现优异；口服 BGM0504 片剂中美 I 期临床完成，中国连续给药 4 周后减重幅度 1.04%-5.56%，美国给药 5-8 周后减重幅度提升至 2.7%-8.2%，目前国内 II 期临床已完成全部受试者入组，有望突破多肽口服递送技术瓶颈；BGM1812 注射液 I 期临床数据显示，扣除安慰剂效应后减重幅度最高达 9.2%，具备每周 / 每两周一次给药潜力，且肌肉流失少、胃肠道耐受性更优，可与 GLP-1 产品形成差异化互补。报告期内公司新提交国内外专利申请 29 件，新增授权专利 21 件，累计拥有有效专利 318 件，核心创新药 BGM0504 的化合物专利已在美国、欧洲、俄罗斯、南非等多国获得授权，全球知识产权布局完善。

公司多个在建项目按计划推进，为后续创新药和高端仿制药上市做好产能储备：吸入剂生产基地一期主体厂房已封顶，机电施工基本完成，核心设备安装到位，将支撑沙美特罗替卡松粉雾剂等复杂吸入制剂的商业化生产；创新药制剂和原料生产基地一期已完成验证，可满足 BGM0504 注射液上市后的早期商业化供应需求，泰兴原料药生产基地已竣工验收，具备规模化生产能力。截至报告期末公司总资产达 65.05 亿元，归属于上市公司股东净资产 30.52 亿元，较上年末增长 21.07%，资产负债率 47.27%，财务结构稳健，叠加 13.42 亿元货币资金储备，为后续管线研发和产能扩张提供充足资金保障。

整体来看，博瑞医药 2026 年上半年业绩实现爆发式增长，高毛利原料药业务景气度上行，核心子公司扭亏释放产能价值，海内外市场协同发力，GLP-1 核心管线临床价值突出且商业化节点临近，公司作为国内少数同时掌握多肽创新药全产业链技术的企业，长期成长确定性充足，当前估值具备较高安全边际。

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