8 月 28 日，国内服饰龙头海澜之家（600398.SH）递交了 2026 年上半年度经营成绩单。在服装行业温和复苏、消费理性化、运动赛道持续扩容的行业大背景下，公司依托多品牌矩阵布局、运动 + 奥莱新业态落地见效、全链路数字化研发筑牢壁垒三大核心引擎，主品牌基本盘稳固，第二增长曲线全面兑现，" 超级国民品牌 " 战略落地进度超市场预期。机构分析指出，公司 " 成熟主品牌 + 成长新品牌 + 培育新业态 " 阶梯式布局逻辑清晰，长期成长空间被持续打开。

财报显示，海澜之家 2026 年上半年营收 124.20 亿元，同比增涨 7.38，归母净利润 14.88 亿元，经营现金流 26.57 亿元，经营稳健。多家券商维持 " 买入 " 评级，预测 2026-2028 年营收保持双位数增长，业绩稳步上行。

多品牌板块营收增涨 29.34%，多品牌矩阵迎来收获期过去市场对海澜之家的固有标签是 " 男装龙头 "，但 2026 上半年经营数据彻底改写单一品类估值逻辑。数据显示，OVV、英氏、黑鲸、阿迪达斯 FCC、HEAD 等组成的其他品牌板块营收 19.40 亿元，同比增涨 29.34%，增速跑赢主品牌，成为集团最具弹性增长极，多品牌、全品类战略从布局期正式迈入业绩兑现期。

分细分品牌拆解增长动能，各赛道形成差异化卡位，覆盖全生命周期消费人群： 轻奢女装 OV 锚定独立精英女性，以 " 不费力的高级感 " 为核心定位，持续深化代言人孙俪内容营销，春夏系列打造精英职场穿搭范式，坚持极简剪裁与天然面料，产品质感与定价形成差异化竞争力。上半年持续升级线下门店形象，扩充全季节穿搭产品线，精准匹配都市女性通勤、社交多元场景，在国内分散的女装赛道站稳轻奢细分赛道份额。

高端婴童品牌英氏深耕 0-6 岁母婴赛道，依托三十余年品牌积淀、高于国标的质检体系，持续夯实 " 轻奢育儿 " 心智。上半年迭代 P&P、PURE 高端产品线，同步扩充中童服饰矩阵，拓宽年龄覆盖边界；联合凯赛生物推出生物基环保面料童装，兼顾功能性与可持续理念，斩获母婴行业质量金奖，家庭复购率持续走高。

潮流品牌黑鲸聚焦 Z 世代年轻群体，以 " 与众小不同 " 为内核，划分基础 Mei+、潮流 Cooli+、联名三大产品系列，通过社群运营、跨界 IP 联动触达年轻圈层，补足集团年轻化缺口。国际运动板块增长尤为亮眼，独家运营的阿迪达斯 FCC 门店持续下沉三四线城市，截至报告期末门店数已达 723 家，依托集团下沉渠道优势，覆盖传统运动零售难以触达的县域市场；HEAD 海德依托 70 年专业竞技基因，布局滑雪、网球专业运动全场景服饰，抢占专业运动休闲风口。

对比行业格局，2025 年国内服装行业前五集团合计市占率仅 11.8%，市场高度分散，单一品牌天花板明显。海澜之家通过内生孵化、品牌收购、国际授权三重路径，搭建男装、女装、婴童、专业运动完整生态圈，打破营收结构单一束缚，平滑男装周期波动，形成跨周期增长底盘。多家券商在前期调研纪要中提及，多品牌高增是半年报核心超预期看点，估值有望迎来重估。

阿迪 FCC + 京东奥莱打开增量空间，开辟零售第二赛道

运动服饰、城市奥莱两大创新业态，是海澜之家 2026 战略核心 " 业态革新 " 的落地载体，半年报充分验证双赛道商业模式可行性，开辟区别传统服饰门店的全新增长曲线。

阿迪达斯 FCC 业务为集团控股子公司斯搏兹独家运营，采取买断货品、全渠道运营模式，线下街铺、商场门店搭配天猫、京东、抖音线上店铺协同运营。FCC 产品线专为国内大众消费者定制，主打亲民定价与适配版型，精准覆盖下沉市场运动消费需求，填补国际大牌县域渠道空白。不同于传统运动经销商聚焦一二线，海澜依托全国数千家门店的选址、门店管理、下沉客群运营经验，快速铺开门店网络，2026 上半年拓店节奏维持高位，运动板块营收持续放量。尽管短期 FCC 毛利率低于自有男装业务，阶段性拉低集团综合毛利，但规模效应释放后，供应链采购议价能力、运营成本优化空间将逐步显现，中长期有望贡献稳定增量利润。

与京东战略合作的城市奥莱业态同步提速，采取经销 + 代销混合货品模式，汇集耐克、MCM、蔻驰等运动、轻奢大牌，主打 " 家门口的大牌低价 "，区别传统远郊奥莱。依托京东流量、会员体系与海澜线下门店运营能力，线上线下一体化打通，线下门店承接线下体验，线上即时零售、平台商城同步成交，库存风险通过代销模式大幅降低，滞销货品可退回品牌方，显著减轻重库存压力。2026 上半年持续向城市群渗透，截至报告期末京东奥莱门店 xx 家，作为全新折扣零售赛道，与正价门店形成渠道互补，消化过季货品同时拓宽客群，覆盖价格敏感消费群体，完善集团全价格带布局。

两大新业态协同互补：FCC 主攻大众平价运动赛道，京东奥莱覆盖全品类大牌折扣市场，叠加 HEAD 专业运动线，集团完整覆盖专业运动、大众运动、奥莱折扣三大增量赛道，跳出传统男装单一渠道竞争，构建差异化零售壁垒。机构测算，运动 + 奥莱长期可贡献集团三成以上营收增量，是未来三年核心增长抓手。

研发数字化双轮驱动，科技绿色转型夯实长期竞争壁垒研发高地是支撑产品、渠道、新业态全维度发展的底层根基，2026 上半年公司持续加码面料创新、智能制造、全链路数字化投入，财报显示，2026 年上半年研发投入 1.12 亿元，增长了 5.67%，以科技、绿色为转型主线，构建行业领先运营护城河。

研发端，海澜云服创研中心持续落地产学研协同项目，联动清华大学、东华大学、中国纺科院共建面料实验室，自主研发 HLA-TECH 功能、HLA-FEEL 高质感、Hi-T 国风、HLA-ECO 环保四大产品系列。上半年持续迭代冰感面料、95 极光羽绒、免烫成衣、生物基环保面料等核心科技单品，兼顾功能性、舒适度与低碳理念；自有 5G+AI 智慧工厂落地柔性生产体系，实现小批量、多款式快速定制，既支撑主品牌成衣快反补货，也赋能海澜团购 B 端职业装业务，兼顾 C 端零售与 B 端定制双需求。海澜团购深耕政企工装二十余年，服务银行、航空、教育、能源等头部机构，上半年依托智能制造与生物基面料新品稳住核心客户，订单结构持续优化。

数字化全链路改造贯穿研发、供应链、终端全环节：供应链端完善 SAP 系统、SCM 采销协同平台，RFID 单品全生命周期追溯，全国统一一盘货库存体系，通过大数据预测终端需求，以快返补单降低滞销库存，缓解服装行业高周转痛点；线上渠道引入 RPA 智能客服，大促期间承接八成人工工作量，大幅降本增效，推进全域内容营销，自播 + 垂类达人矩阵同步发力，线下 5000 余家门店全面接入京东秒送即时零售，线上线下库存互通、同城极速履约，打通全域消费闭环。渠道结构持续优化，直营门店占比稳步提升，购物中心新店持续扩张，低效加盟店动态出清，门店质效持续改善。

国际化布局同步作为长期战略配套数字化体系，截至 2026 年上半年，海外门店覆盖马来西亚、泰国、阿联酋等 12 个国家，坚持本土化版型、产品调整，依托成熟数字化零售体系复制国内运营经验，打造海外增长极。从产品面料研发到供应链智能调度，再到全域数字化渠道，整套数智化体系形成难以复刻的规模优势，支撑多品牌、多业态同步扩张，为长期稳定增长提供底层保障。

信达证券新消费行业首席分析师姜文镪表示，海澜之家直营业务表现良好，团购定制业务成为新引擎，现金流大幅改善，分红率维持 90% 以上高比例，股息吸引力突出。主品牌调整见效，直营渠道增长强劲，加盟渠道仍承压但我们预计门店出清接近尾声。公司积极布局运动赛道和城市奥莱，海外拓展加速，未来增长路径明确。