" 增收不增利 " 再次成为果链龙头立讯精密半年报的焦点。

8 月 24 日晚，立讯精密披露 2026 年半年报：营业收入 1745.04 亿元，同比增长 40.16%；归母净利润 78.43 亿元，同比增长 18.04%；毛利率 11.78%，同比提升 0.17 个百分点。公司拟每 10 股派现 1.1 元（含税），合计派现约 8.49 亿元。

8 月 26 日业绩说明会上，董事长王来春以 " 立讯一切安好 " 开场，将 " 营收跑赢利润 " 归因于两点：一是汇率，上半年外币资产负债敞口产生约 19.86 亿元汇兑损失，属非现金、非经常性影响；二是前置投入，过半的研发投入用于前瞻性技术储备，并持续加码全球产能建设。

公司预计前三季度归母净利润 132.46 亿元至 143.98 亿元，同比增长 15% 至 25%。

分业务看，汽车电子增速最猛：收入 323.91 亿元，同比增长 274.10%，占比升至 18.56%，莱尼整合 " 经营表现超预期 "；通信与数据中心收入 166.09 亿元，增长 49.66%，毛利率 17.29% 居各板块之首；消费电子收入 1224.76 亿元，增长 19.27%。

AI 业务被定义为 " 商务和技术突破元年 "。800G 光模块量产出货、1.6T 启动小批量供货，液冷产品进入英伟达 MGX 生态，CPC（共封装铜互连）产品计划 2027 年下半年商用落地。上半年研发投入 65.73 亿元，同比增长 43.09%。

不过，增长的成色仍待检验。

上半年扣非归母净利润 59.62 亿元，仅增长 6.47%；经营活动现金流净额 -24.46 亿元，短期借款增至 935.69 亿元，存货增至 503.67 亿元。

横向来看，工业富联上半年归母净利润 237.4 亿元、同比增长 95.99%，立讯 18% 的利润增速被明显甩开。

纵向来看，公司 2024 年、2025 年净利增速均在 20% 以上，今年上半年的 18.04% 已现放缓。毛利率最高的通信与数据中心业务仅占收入 9.52%，贡献七成收入的消费电子毛利率仅 10.25%，结构性矛盾依然存在。

本次业绩说明会吸引 268 家机构参与，高毅邓晓峰、睿远傅鹏博等知名基金经理现身。业绩说明会上，机构关注点集中于三大方向：

对于 Q4 能否进入业务提速周期，公司表示电连接产品 Q4 将明显起量，三条光互联自动化产线将进入量产；针对国内超节点电连接市场份额，公司回应称综合实力行业领先，份额超 50%；关于苹果新品备货，管理层透露 iPhone 18 Pro 系列份额继续提升，Vision Pro 二代与 AI 耳机备货进度快于悲观预期。

截至 8 月 31 日 14 时 04 分，A 股报 57.42 元，跌 1.45%，总市值 4443 亿元，年内高点股价 81.64 元，最新价较高点回撤约三成。港股则跌 0.63%，股价为 63.15 港元。

公司 7 月完成 H 股上市，为今年港股最大 IPO，淡马锡、GIC 等国际长线资本现身基石名单。高盛 6 月将立讯 A 股 12 个月目标价上调至 106 元、8 月给出 H 股 93.2 港元目标价；中银国际给出 H 股 78.3 港元目标价。

半年报披露后，公司新增 "AI PC" 概念，董事长任组长成立集团层面 "1785 专案 "，搭建 AI 赋能经营优化平台；9 月 16 日将召开临时股东会。

从 " 果链代工 " 到 " 消费电子＋汽车＋AI 算力 " 三重叙事，立讯精密的故事仍在展开，利润质量的验证则要交给接下来的几个季度。

来源：星河商业观察