8 月 31 日午后，港股人工智能板块突然升温。

恒生科技指数由跌转涨，AI 大模型公司 MiniMax 股价快速拉升，盘中一度涨近 20％，收报 347.20 港元，涨幅 15.58％，单日成交额达 81.48 亿港元，总市值回升至约 1213 亿港元。

这场涨势的直接催化剂，是公司当日宣布 H3 Max 正式接入 MiniMax 开放平台和 MiniMax Design。

H3 Max 由海外推理服务商 fal 基于 MiniMax 开源模型 H3 进行后训练与推理优化，一段 5 秒、768p 的完整音视频生成时间不到 3 秒，" 生成速度开始快过播放速度 "。

fal 公布的数据显示，H3 Max 吞吐量约为 MiniMax H3 官方端点的 35 倍，在 Design Arena 图生视频榜单和 Artificial Analysis 图生视频榜单均居首位。这意味着视频模型可以被接入持续运转的直播流，服务对象从 " 需要制作一条视频的人 " 延伸至 " 需要持续产生画面的内容产品 "。

海外开发者已将这一能力接进真实直播，fal 工程师在 Twitch 上搭建的 " 跨维度电视 " 频道，在 X 上的观看量已接近 530 万次。

技术叙事之外，基本面同样提供了支撑。

8 月 26 日，MiniMax 发布上市以来首份中期业绩：上半年总收入 1.17 亿美元，同比增长 283.1％，超过 2025 年全年收入；其中开放平台及其他 AI 企业服务收入同比增长 703.1％至 7390 万美元，占比升至 63.4％，成为第一大收入来源；净亏损 3.58 亿美元，同比收窄 11％。

公司管理层在业绩会上披露，7 月平台 Token 消耗量已达 1 月的 20 倍，8 月年度经常性收入（ARR）超过 8 亿美元。

券商研报放大了市场的乐观情绪。华泰证券预期，未来 4 至 6 个月 AI 模型商业化加速，公司所处细分领域竞争格局呈好转趋势，M3 Pro 有望于 9 至 10 月推出，参数规模或达 3 万亿级别。

国盛证券、国金证券同日维持 " 买入 " 评级；花旗此前已将目标价上调至 576 港元。不过，美银此前给出 500 港元目标价，同时对超大规模模型训练带来的研发成本上升提出警示。

同板块的智谱在今日收涨 9.63％，盘后正式纳入 MSCI 中国指数。

有市场人士直言，MiniMax 上半年净亏损仍达 3.58 亿美元，研发开支约为收入的 2.5 倍，按 2025 年全年收入计算市销率超过 200 倍，" 估值建立在未来收入指数级增长、最终能实现盈利的预期之上 "。

技术突破能否持续兑现为现金流，仍是这只高波动新股留给市场的考题。

来源：星河商业观察