证券时报记者 杨霞

2026 年半年报收官，A 股医药板块 508 家上市公司合计实现营收 1.3 万亿元、归母净利润 1102 亿元，近八成企业盈利。板块整体规模平稳，但内部分化加剧：260 家净利润同比增长，创新药企凭借 " 内生造血 +BD（商务拓展）交易 " 双轮驱动表现亮眼；同期超 240 家业绩下滑，行业冷暖不均分化加剧。

受益于政策加持与研发成果集中落地，创新药成为今年半年报最大亮点，多家企业迈入业绩盈利拐点。行业营收增长梯队表现亮眼，首药控股以 1300% 的营收增速领跑，泰诺麦博、南华生物、荣昌生物分别以 623%、474%、433% 的增速紧随其后，头部企业成长势能强劲。

本轮创新药业绩高增长呈现出内生产品造血、海外 BD 变现两大成熟范式。内生造血维度，百济神州凭借核心产品全球渗透，上半年营收 222.20 亿元，同比增长 26.8%，归母净利润 32.71 亿元，同比飙升 627.1%。艾力斯、荣昌生物依托自研产品持续放量，实现归母净利润同比分别增长 46.57%、1137.06%。行业龙头恒瑞医药创新转型成效落地，上半年创新药收入 88.09 亿元，同比增长 16.38%，创新药收入占比首次突破 60% 至 63.16%，公司表示下半年创新药收入有望继续高增长。CXO 龙头药明康德受益于创新药的高景气，上半年营收 289 亿元，同比增长 38.9%，归母净利润 110.8 亿元，同比增长 29.4%，盈利规模稳居行业首位。

海外 BD 授权成为业绩大涨的重要驱动因素。海思科上半年落地 4 笔出海交易，总规模超 60 亿美元，确认首付款 2.65 亿美元，推动净利润同比增幅达 427%。石药创新斩获阿斯利康 4.2 亿美元首付款，实现业绩扭亏为盈。荣昌生物确认了艾伯维 RC148 项目 6.5 亿美元首付款，上半年营收同比增长 433%、净利润大幅扭亏，成为双轮驱动标杆企业。

头部券商对行业转型趋势形成一致研判。中泰证券指出，半年报核心信号并非短期利润暴涨，而是国内创新药构建起 " 国内管线升级 + 海外 BD 授权 " 双兑现路径，中国创新资产的全球价值持续落地。平安证券表示，产品放量叠加海外授权收益，推动创新药行业迎来盈利拐点，多家企业实现半年度首次盈利，验证了双轮驱动模式的可行性，行业彻底摆脱纯研发亏损周期。

值得关注的是，创新药企的 BD 首付款具有不可持续性，需警惕业绩波动风险。典型如百利天恒，前期依靠 BMS 合作首付款实现业绩冲高，2026 年上半年业绩大幅回落，营收仅 1.87 亿元，归母净亏损 16.37 亿元，同比由盈转亏，凸显单一 BD 收益的业绩波动性。

整体来看，2026 年上半年医药行业两极分化态势加剧，细分赛道黑马业绩爆发，部分领域企业亏损面持续扩大。

原料药、体外诊断、制药装备等多个细分领域诞生高增长企业，中红医疗、富祥股份、宏源药业净利润同比分别增长 2662.4%、2660.3%、2788.9%，迪安诊断、楚天科技净利润增速超 1200%。多数企业高增长源于主业改善与产品放量，仅少数由低基数、一次性收益驱动。

与此同时，行业亏损企业增至 106 家。细分赛道调整背景下，智飞生物、泰格医药、昆药集团上半年分别亏损 8.09 亿元、4.13 亿元、3.64 亿元，疫苗、CRO、医疗器械等前期高景气赛道阶段性降温，成为业绩承压的核心原因。