时间回到 2025 年 6 月，影石创新正式登陆科创板。

开盘 182 元，比发行价 47.27 元涨了 285%，市值直接冲破 700 亿。科创板迎来了第一位 90 后董事长。三个月后，股价冲到 377 元的历史高点，市值逼近 1500 亿。

那段时间，刘靖康成了财经媒体的常客，影石也成了投资人嘴里 " 硬科技 " 的标杆。一个 90 后创业者，十年时间把一家深圳小公司干成全球全景相机老大，这个故事太符合人们对中国科技创业的想象了。

但故事到了 2026 年，突然有点变味了。

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暴跌

近日，影石创新发布半年报。

先看收入，55.17 亿元，同比增长 50.29%。这个增速放在消费电子行业，绝对算得上亮眼。

再看利润，归母净利润 3040.73 万元，同比暴跌 94.15%。扣非净利润直接由盈转亏，亏了 1533.92 万元。要知道上年同期，归母净利润可是 5.2 个亿。

这落差有多大？我给大家换算一下，55 亿的生意，最后到手只有 3000 万，净利润率也就 0.55%。有人说，去街边开个奶茶店，净利润率都不止这个数。

更让人揪心的是现金流。经营活动现金流净额从去年同期的净流入 2.41 亿元，变成了净流出 27.61 亿元。一进一出，差了 30 个亿。

单季度看更扎心。一季度还能赚 8462 万，二季度直接亏了 5421 万。营收从一季度的 24.81 亿涨到二季度的 30.35 亿，按理说规模越大越赚钱，结果反而越卖越亏。

趋势同样反映在资本市场。截至目前，影石创新股价是 116.58 元 / 股，相比 377 元的高点，跌去了将近七成，市值蒸发近千亿。

一份财报，把影石从神坛拉回了地面。

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费钱

钱都去哪了？

增收不增利，表面上是四个字，背后是三重压力叠加。

先看存储芯片涨价。影石的相机里要用存储芯片来存照片和视频，过去一年多，全球存储芯片价格持续走高。瑞银的一份研报测算，存储芯片占影石相机物料成本的比重，已经从涨价前的约 5% 飙到了 20%。

影石为了应对涨价，上半年囤了大量的存储芯片。到 6 月末，存货账面价值 62.12 亿元，同比增长 112.82%。光存储芯片一项，账面余额就高达 17.48 亿元。

囤货要花钱，上半年营业成本 32.31 亿元，同比增长 80.46%。收入涨了 50%，成本涨了 80%，利润空间被生生压没了。

毛利率最能说明问题。去年上半年还是 51.22%，今年只剩 41.42%，跌了近 10 个百分点。每卖 100 块钱的东西，毛利润少了 10 块钱。

再看竞争加剧。以前影石在全景相机这个细分赛道基本是独家生意。但 2025 年大疆杀了进来，推出首款全景相机 Osmo 360。大疆是谁？全球无人机老大，在影像算法和供应链上积累深厚。一进来就靠更低的售价，2025 年四季度拿下了 35% 的市占率。

两家就这么干上了。从云台相机到全景相机再到无人机，产品线全面交锋。竞争一激烈，价格就得往下压，毛利率自然进一步承压。

还有疯狂烧钱搞研发和铺渠道。

影石上半年销售费用 10.17 亿元，同比增长 61.96%。钱花在哪了？线下渠道。2025 年初全国才 36 家专卖店，到年底就干到了 300 家。今年还跟荣耀合作，要把产品铺进 300 家手机门店。跟苹果中国也谈成了合作，进驻全国 500 多家 Apple 授权专营店。

研发费用更狠，10.07 亿元，同比增长 79.26%。公司在开发两款无人机、云台相机、无线麦克风，还在定制开发三款芯片。刘靖康自己说过，2025 年全年及 2026 年一季度的战略投入金额分别为 7.62 亿和 2.62 亿。

这三座大山一叠加，55 亿营收最后就剩 3000 万利润，也就不奇怪了。

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偏科

说完钱去哪了，再看看影石的家底到底怎么样。

先说优势。在全景相机这个品类，影石是绝对的王者。2026 年一季度，全球全景相机市场，影石销售额市占率 71%。全球每卖出 10 台全景相机，就有 7 台是影石的。在拇指相机市场，市占率 52%，也是全球第一。全球累计出货量突破 1000 万台。

渠道方面，产品销往全球 70 多个国家和地区。线上有亚马逊、天猫、京东，线下有超过 1 万家零售门店。境外收入 34.37 亿，占比 63.4%。在国内市场，上半年营收 19.84 亿，同比增长接近翻倍。

品牌力也不错。连续 4 年登上中国全球化品牌 50 强。今年 7 月在日本开首家旗舰店，引发千人排队。Luna Ultra 发布当晚，多个电商平台 5 分钟售罄。

这些都是硬邦邦的成绩，但问题同样明显。

最大的问题是产品结构太单一。上半年消费级影像设备贡献营收 47.88 亿，占总营收的 86.79%。说白了，影石基本上就靠全景相机和运动相机吃饭。专业级影像设备收入只有 888 万，同比还在下滑。配件和其他产品 6.24 亿，占比也就 11% 出头。

这种高度集中的收入结构，在顺风顺水的时候没问题。一旦核心品类遇到竞争或者市场变化，整个公司的业绩就会剧烈波动。大疆杀进全景相机赛道，对影石来说就是直接捅到了命门。

渠道也是短板。影石以前太依赖线上，线下根基不深。2023 年初全国才 5 家专卖店。虽然这两年拼命补课，一年开了近 300 家店，但跟深耕线下多年的大疆比，还是差着火候。而且开店要花钱，销售费用率从 17.1% 涨到 18.46%，短期内只会加重而不是减轻利润压力。

供应链压力也不小。刘靖康曾在内部信中披露，影翎无人机上市前半年，影石有 33 家核心供应商遭遇排他压力，涉及光学镜头模组、芯片等多个板块。这意味着影石在供应链上并不掌握绝对话语权，随时可能被卡脖子。

一面是细分赛道的绝对冠军，一面是产品单一、渠道薄弱、供应链受制于人。影石就像一个偏科严重的学霸，数学能考满分，但语文英语刚及格。

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成败

聊影石，绕不开刘靖康这个人。

1991 年出生，标准的 90 后。大学期间就是网络上的技术红人，搞过 " 名校直播 " 项目。还没毕业就被 IDG 看中，2015 年正式创业。2025 年公司上市，34 岁成为科创板首位 90 后董事长。2026 年登上新财富 500 创富榜，身家 232.4 亿。

从任何角度看，这都是一个极其成功的年轻人。

但这个人有个特点：特别敢说，也特别敢干。

敢干体现在哪儿？内部庆功会上，把成沓的现金直接抛向员工，视频流出后舆论哗然。无人机团队小范围公测时，给过百名员工办庆功派对、高调发红包。这种做事风格，有人觉得是豪爽，有人觉得是张扬。

敢说就更典型了。2026 年 5 月，刘靖康在朋友圈发文：" 为什么我现在在任何一个视频平台都能看到那个男人，明明不是美女 CEO，为什么要天天刷屏。" 这话被解读为暗讽追觅科技创始人俞浩过度营销。追觅那边也不客气，CEO 俞浩直接发文回应，还附了张自己女性化的 AI 图片。两个科技公司老板隔空互怼，场面挺热闹。

但真正让他翻车的，是 618 大促前后的 " 补贴门 " 事件。

当时影石新品 Luna Ultra 被曝出定价 5299 元，数码圈炸了锅，说这是 " 割韭菜 "。刘靖康亲自下场回应，说这是美国市场定价，美国高价是为了补贴国内消费者。

这话一出，两边都不买账。国内网友觉得你在搞区别对待，美国消费者觉得自己被当韭菜了。境外收入占影石总营收六成多，美国是最大单一市场之一。创始人公开说 " 用美国市场补贴国内 "，这不是自己拆自己台吗？

事后刘靖康删除了相关表述，解释说 " 海外成本更高 "。但舆论已经炸了，品牌信誉受到的伤害短时间内很难修复。

客观说，刘靖康身上有一种中国科技创业者少有的真性情。他不绕弯子，想到啥说啥。这种性格在产品定义上可能是优势，能敏锐地捕捉用户痛点，做出真正好用的产品。影石能从零做到全球第一，跟他这种 " 极客 " 气质分不开。

但作为一家上市公司的董事长，他的身份已经变了。以前他是创业者，可以对内对外随心所欲。现在他是公众公司的掌舵人，每句话都可能影响股价、影响投资者信心、影响品牌形象。

更值得思考的是，刘靖康这套 " 问题即市场 " 的产品哲学，在创业阶段是利器。但随着公司做大，从一个爆款到十个爆款，从一个市场到几十个市场，考验的不再只是产品定义能力，而是系统性的组织能力、供应链管理能力、渠道运营能力和品牌管理能力。

这些恰恰是影石目前的短板，也是刘靖康从 " 产品经理 " 向 " 企业家 " 转型必须跨过的坎。

5

尾声

影石是一匹冲出来的黑马，这一点毋庸置疑。

从 2016 年第一台消费级全景相机，到全球累计出货 1000 万台；从深圳一间小办公室，到全球全景相机市占率 71%。十年时间，刘靖康和团队把一个几乎没人看好的细分赛道做到了全球第一。

这种从 0 到 1 的能力，在中国科技创业公司里并不多见。但从 1 到 10 的路，比从 0 到 1 更难走。

影石现在面临的困境，本质上是 " 细分冠军 " 向 " 行业巨头 " 转型的阵痛。过去十年，它靠一款爆款产品吃遍天，靠高毛利撑着高研发，靠线上渠道覆盖全球。这套打法在细分赛道有效，因为市场小、竞争少、利润厚。

但现在不一样了。大疆进来了，存储芯片涨价了，线下渠道要烧钱，新产品要投入。所有以前不是问题的问题，现在都成了问题。

影石的优势客观存在，技术积累、品牌认知、全球渠道、用户基础，这些都是花了十年时间攒下来的家底。但商业竞争从来不是比谁的家底厚，而是比谁能在正确的时间做正确的事。

对影石来说，正确的路或许不是继续在全景相机这个池子里跟大疆死磕，而是把在细分赛道积累的技术和能力，嫁接到更大的市场里去。AI 影像、云端服务、空间计算，这些才是真正的星辰大海。

但前提是，得先活着走到那里。

这可能才是刘靖康最应该考虑的问题。