去年写老铺黄金的时候，我把它称为一次 " 情绪炼金术 "。

老铺黄金的 " 情绪炼金术 " 如何炼就千亿市值

当时最有意思的，是一家做黄金的企业，居然避开了传统金店最熟悉的那套玩法：不跟你认真讨论今天金价多少、工费多少，而是把古法工艺、东方审美、高端商场和一口价揉在一起，硬是把一种天天都有公开报价的商品，卖出了奢侈品的感觉。

所以那篇文章最后有一个判断：老铺黄金正好卡在传统金铺和奢侈品牌之间，一边是黄金的功能价值，一边是奢侈品的情绪价值。

一年多以后，这句话居然以一种很直白的方式出现了。

2026 年 8 月，老铺黄金杭州大厦新店开业，从原来的四楼进入二楼重奢区，150 多平方米，对面是爱马仕，周围是 LV、Gucci。今年以来，老铺还连续升级了广州太古汇、深圳万象天地、上海国金中心等多家核心商场门店。

去年还在讨论它 " 像不像奢侈品 "，今年商场已经懒得讨论了，直接把它往奢侈品楼层里搬。

不过如果只看到 " 国产黄金杀进顶奢区 "，这件事其实只看了一半。

真正值得看的，不是那 150 多平方米的铺位。

而是：到底是谁，把老铺一步一步送到了爱马仕对面？

答案可能还是那批以前买爱马仕、LV 和卡地亚的人。

老铺有一个很关键的数据：它和 LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼这五个国际奢侈品牌的消费者平均重合率，已经从 2025 年 7 月的 77.3%，升到 2026 年 3 月的 82.4%。

这个数字比 " 排队七小时 " 更值得看。

因为它说明今天买老铺的人，很可能并不是一批新出现的黄金爱好者，而是原本就在买奢侈品的那批人。

所以这些年所谓的 " 去奢入金 "，我一直觉得这个说法有点太简单。

如果真的是为了黄金本身，水贝显然便宜得多；如果只是为了保值，买金条更省事，至少不用为花丝工艺和店里的装修付钱。

消费者真正变化的是另外一件事：

同样花五万元，我到底得到了什么？

以前五万元买一个包，品牌、设计、身份感已经足够构成理由。

现在消费者的脑子里可能会顺手多按几下计算器：

√ 这个东西好不好看？

√ 有没有品牌感？

√ 拿出去有没有识别度？

√ 自己是不是真的喜欢？

√ 除了 Logo 之外，还有没有点 " 实在东西 "？

老铺刚好踩中了这张新的评分表。

黄金提供材质价值，古法工艺和设计提供审美价值，高端商场和品牌提供社交价值，东方文化和传承感又补了一层情绪价值。

最后再加上一点很微妙的 " 资产感 " ——虽然大家也知道，老铺高出来的品牌和工艺溢价，并不会在二手市场原封不动还回来。

但人花钱的时候，本来就不会拿 Excel 算到小数点后三位。

五万元花出去，如果既能戴、能晒、能喜欢，还能告诉自己 " 这里面至少还有黄金 "，那种感觉和买一件纯品牌消费品确实不太一样。

所以今天真正发生的，不是有钱人突然不买奢侈品了，而是他们重新给高价消费打分。

评分标准一变，不同行业之间原本画得很清楚的边界，也就开始变模糊了。

去年拆老铺的时候，我更多从价值主张来看它。

一个产品要让客户愿意掏钱，通常绕不开三件事：功能需求、社交需求和情感需求。

黄金材质、工艺、佩戴，是功能价值；

高端商场、品牌识别和 " 别人一眼看得出来 "，是社交价值；

东方文化、悦己、传承和收藏，则属于情感价值。

这套东西解决的是：

客户为什么第一次愿意买。

但企业走到下一阶段以后，问题会慢慢变成：

这些价值买完以后，还剩下什么？

这时候就可以从价值主张继续往前走一步，看到客户资产。

原来的功能价值，如果持续让消费者觉得 " 这个品牌的东西确实值 "，慢慢会沉淀成价值资产。

原来的社交价值，如果有一天消费者不再只说 " 我买了一件古法黄金 "，而是直接说 " 我买了老铺 "，品牌本身就开始形成品牌资产。

而原来的情感价值，如果通过新品、服务、会员关系和持续购买，把一次喜欢变成 " 以后还会回来 "，最后才可能变成最难复制的关系资产。

这个变化其实挺有意思。

→ 去年研究的还是：

怎么让一件黄金看起来不一样。

→ 今年真正要看的已经是：

怎么让买黄金的人留下来。

截至 2025 年底，老铺忠诚会员已经达到约 61 万人，同比增长 74.3%。而公司 2026 年上半年的盈利预告里，也专门把 " 高客消费、金器消费、复购率提升 " 写进了增长原因。

这说明老铺现在真正要经营的，已经不只是产品。

一家公司能把产品做红，当然很厉害；但如果每次新品都要重新找一批人，那生意其实还是挺累的。

真正舒服一点的状态，是新品刚出来，已经有一批人自动打开钱包。

做客户经营时，经常会用到Get、Keep、Grow这套客户生命周期工具。

翻成大白话其实没什么神秘的：

先把对的人找来，再让他愿意回来，最后让他愿意把更多钱留给你。

老铺最有意思的地方，是这三件事开始真正咬在一起。

它的 Get 不是疯狂铺店。

截至 2025 年底，它只有 45 家自营门店，分布在 16 座城市，却集中进入了 34 家高端商业中心。相比一些黄金品牌几千家店的规模，这个数字小得有点 " 不够努力 "。

但它找人的方法完全不一样。

普通品牌是先把店铺开出去，再从人群里筛高净值客户；老铺更像是先问一句：

这些人平时到底在哪儿逛？

然后直接站到他们面前。

SKP、恒隆、万象城，本身就是天然的客户筛选器。

人进来了，Keep 马上接上。第一次买一个小件，之后看新品、节庆款、金器、收藏品，高客服务再继续把关系往后延。

于是 Grow 才有机会发生。

而 Grow 真正值得看的，不只是 " 这个人去年花 3 万，今年花 5 万 "。

更重要的是一个词：

假设一个高净值消费者一年有 20 万元高端消费预算，过去可能 10 万给 LV，5 万给卡地亚，剩下 5 万分给腕表、珠宝和其他品牌。

老铺真正的增长空间，并不是把原来 1 万元的黄金预算变成 2 万元。

而是能不能让那 20 万元重新分配。

√ 原来给 LV 的钱，能不能切一点过来？

√ 原来给卡地亚的钱，能不能再切一点过来？

到了这里，老铺和国际奢侈品牌超过 80% 的消费者重合率，意义就完全不一样了。

它不是在证明 " 老铺已经和爱马仕一样高级 "。

大家已经在抢同一个钱包。

所以我一直觉得，Grow 最精彩的时候，并不是客户买了更多你的东西。

而是他开始少买别人的东西。

把前面几件事连起来，杭州大厦的换铺就容易理解很多。

商场当然也讲品牌调性、楼层规划和消费体验，但说到底，商场不是艺术馆，最后还是得看一平方米能卖多少钱。

老铺现在形成的，其实是一台很典型的客户经营飞轮：

→ 接触高价值客户

→ 产品与品牌完成第一次购买

→ 新品、服务和会员关系推动复购

→ 产品升级扩大钱包份额

→ 客户生命周期价值提高

→ 店效、坪效继续上升

→ 商场给出更好的位置

→ 再接触更多高价值客户。

2025 年和 2026 年上半年，公开数据显示，老铺在全球奢侈品牌中单商场店效、坪效已经处在非常靠前的位置。

这也解释了一个看起来挺反常识的现象。

很多品牌为了增长，第一反应都是多开店。

老铺目前反而更像是在把原来的店往更贵的位置搬。

因为对于这种生意来说，一家店多 100 平方米还是少 100 平方米，不一定是最重要的；这一平方米每天经过的是谁，可能更重要。

杭州大厦把它从四楼搬到二楼，并不是突然发现 " 东方文化很重要 "。

所以 150 平方米的新铺位，某种程度上就是商场给这台客户经营飞轮投的一张票。

消费者先投票，商场再投票。

现在只剩资本市场还在旁边抱着手臂说：

" 先等等，我还有两个问题。"

7 月 27 日，老铺黄金发布 2026 年上半年盈利预告，预计收入约 198 亿元至 204.5 亿元，同比增长 60% 至 66%；经调整净利润约 43.1 亿元至 43.6 亿元，同比增长 83% 至 85%。

这个成绩如果放在大多数消费企业身上，第二天老板大概已经准备香槟了。

结果老铺第二天股价跌了 23.76%。

资本市场这个地方有时候挺不讲情面：你说 " 我还在增长 "，它问的是 " 明年呢？"

市场真正担心的，不是老铺现在赚不到钱，而是过去这种速度还能跑多久。

归根结底就是两个变量。

1、新客户还能增加多少？

截至 2025 年中，老铺大约 48 万忠诚会员贡献了 68% 的营收；到了 2025 年底，忠诚会员增加到约 61 万。

这当然说明会员质量很高，但换个角度看，收入也相当集中在一批核心客户身上。

61 万会员对一家普通珠宝企业来说并不少，可如果市场按照一家未来的全球高端品牌给它估值，这个数字又谈不上特别大。

下一批 61 万人从哪里来？

继续进入更多国内高端商场当然是一条路，但北京 SKP、上海恒隆里的客户逻辑，能不能复制到更多二线甚至更下沉的城市，并不是装修复制过去就行。

2025 年老铺境外收入已经达到约 39.4 亿元，同比增长 361%，占总收入 14.4%。海外显然开始成为新的客户池，但东方审美、古法黄金和中国文化，在新加坡、东京甚至更远的市场，能不能继续卖出同样的品牌溢价，这才是真正有意思的测试。

2、一个客户还能再值多少钱？

如果新增会员速度开始下降，增长还可以靠老客户继续往上买。

多买几次，客单价再高一点，从小件买到金器，从普通产品走向收藏品，理论上都能提高客户生命周期价值。

但这里也存在一个很现实的问题：

一个一年已经在老铺花十几万、几十万元的人，还能每年继续涨多少？

人的钱包毕竟不是上市公司的 PPT，可以一直把增长箭头往右上角画。

如果 Grow 越来越依赖涨价，能够进入这个价格区间的人会越来越少；如果越来越依赖金价上涨带来的 " 现在不买以后更贵 "，那么一旦黄金进入震荡，消费者的紧迫感也可能下降。

所以资本市场真正追问的是：

会员规模能不能继续扩张，钱包份额还能不能继续提高？

这两个数字只要有一个停下来，高增长故事都会变得难很多。

也正因为这样，老铺接下来最值得看的已经不是又开了哪一家漂亮的新店。

而是新客、复购、客单价、钱包份额和海外客户，这几个数字到底怎么走。

把两年的老铺放在一起看，其实挺像一家企业正常的成长过程。

再往后，就绕不开客户。

→ 去年看老铺，我更感兴趣的是它如何重新设计功能价值、社交价值和情感价值，把一个高度标准化的黄金行业重新做出差异。

→ 今年再看，问题已经自然往后走了一步：

√ 这些价值，有没有沉淀成价值资产、品牌资产和关系资产？

√ Get 进来的客户能不能 Keep 下来？

√ Keep 下来的客户，能不能继续 Grow，最后让企业拿到更高的钱包份额？

这也是最近做企业增长咨询和经营工作坊时，我越来越喜欢先看的东西。

不是因为 Get、Keep、Grow 这三个词有多高级，恰恰相反，它们一点都不高级。

真正有意思的是把企业自己的客户放进去以后，经常会发现一个很尴尬的事实：

· 有的公司根本不缺客户，缺的是对的客户；

· 有的客户第一次成交很漂亮，第二次就再也找不到人；

· 还有一些企业和客户合作很多年，却始终只赚到了对方钱包里最薄的那一层。

这些问题如果不把产品价值、客户资产和生命周期放在同一张图里看，很容易最后又变成一句熟悉的话：

" 市场今年不好，再多投点流量吧。"

流量当然有用，只不过有时候，企业真正漏掉的钱根本不在外面，而就在已经认识它的那批客户身上。

所以现在做项目时，我反而更愿意先和企业把一张 " 客户资产与生命周期地图 " 摊开：企业究竟给客户创造了什么价值，哪些已经沉淀成品牌和关系，客户从第一次成交到复购、增购，中间的钱到底在哪一段流走了。

这张图画完，往往比先讨论 " 今年再做多少场营销活动 " 更容易找到增长空间。

杭州大厦把它搬到爱马仕对面，表面上只是一次门店升级，但背后其实是一串很长的结果：它先找到更值钱的客户，让其中一部分人持续回来，再慢慢扩大自己在这些人钱包里的位置，最后高店效又换来了更好的渠道。

现在它要证明的只剩下一件事：

今天这 61 万会员，到底是一轮黄金行情带来的热闹，还是一笔可以持续扩张、跨城市、跨市场复制的客户资产。

如果后者成立，那么老铺真正拿走的，恐怕从来就不只是 LV 旁边的一块铺位。

而是消费者钱包里，原本写着别人名字的那一格。

福利：围绕业务生命周期的阶段判断与分析的商业经营智能体已经上线，可通过该智能体来分析判断您目前业务处于什么阶段位置，同时会根据 BMI 的工具方法提出对应阶段的操作和经营建议，如想获得该智能体的老朋友们，请在后台回复：智能体 ，即可免费获得。