【文 / 财圈社 & 道哥说车 麻建宇】总量收缩并未抹去智能化需求，地平线成为 " 不吃压力 " 的特殊企业。

2026 年上半年，乘用车市场下滑了 20% 左右，国内整车企业大多陷入了增长停滞的困境，即便稍有增长也是建立在海外市场取得重大突破的基础上。就这样，还是满屏的 " 增收不增利 "，满屏的 " 业绩压力大 "。

相比整车企业，电池、智驾等上游零部件企业表现较好，而地平线就是其中一个代表。8 月 31 日，地平线发布上半年财报。数据显示，地平线上半年实现营业收入 20.55 亿元，同比增长 32.9%；毛利 13.56 亿元，同比增长 32.9%。

尽管地平线仍处于经营亏损状态，但有关 " 利润 " 的数字，并不能体现出地平线的真正价值。在营收、毛利均增长超过 30% 的背后，是地平线份额的增长以及从芯片供应商向产业生态平台的跨越。而这家踩在趋势中的智驾企业，或也将迎来属于它的时代。

车市总量塌了，智驾渗透率窜了 地平线跟着起飞了

据乘联分会数据，上半年国内乘用车销量同比下降约两成。而与之形成鲜明对比的是，上半年中国乘用车智能辅助驾驶渗透率达到 76.1%，较 2025 年全年提高 8.5 个百分点。简单来说，车市总量虽然塌了，但智能辅助驾驶渗透率却窜了。

而地平线跟着起飞了。当然，这是从整体趋势角度思考的结论。车市总量下降与智能辅助驾驶渗透率的鲜明反差，意味着智驾供应商之间的竞争已经从分享行业增量，转向争夺存量市场。毕竟，不是整车企业才有竞争对手，地平线同样也有。

因此，营收增长超过 30% 的背后，除了宏观上的趋势因素，更关键的在于地平线自身份额的提升。据财报数据，自主品牌 ADAS 市场，地平线份额首次突破 50%，约为第二名的两倍；智驾芯片整体市场，公司以 31.9% 的份额稳居行业第一。更高阶的城区 NOA 计算平台份额从 17.9% 跃升至 22.8%，地平线份额排名从第三升至第二。

这也意味着，地平线的技术竞争力与客户认可度在存量竞争中得到验证。财报数据显示，地平线 2026 年上半年征程系列芯片出货量达 221.8 万套，公司已累计取得近 500 款车型定点，在中高阶智驾领域，累计获得接近 130 款车型定点。

后续随着征程 6P、全场景辅助驾驶系统 HSD 等产品规模化落地，地平线的前景不难预见。值得关注的是，对智能化需求迫切的合资车企也已经成为地平线的客户，征程 6B 已经在广汽丰田车型上实现全球首发量产；基于征程 6B 打造的方案将搭载在大众在华合资公司的 7 款全新电动化车型上。

利润参考价值不大 收入结构变化含金量十足

从财务数据上看，地平线的扭亏为盈是一大 " 亮点 " 之一。上半年，地平线归母净利润为 37.84 亿元，去年同期为亏损 52.33 亿元，实现扭亏为盈。不过，这一数据参考意义不大，地平线在财报中表示，公司扭亏为盈主要得益于向 CARIAD 发行的可转换借款因股价波动产生 52.406 亿元公允价值变动收益，加上终止合并 D-Robotics 产生的一次性收益，共同推高了当期账面利润。

值得一提的是，地平线官方公众号的财报介绍中，很识趣地没有提这一点。相比之下，经营亏损更能反映地平线当下的情况，报告期内，地平线经营亏损为 16.72 亿元，同比增长 11.1%；经调整亏损净额为 16.71 亿元，同比增长 25.4%。但这一数据对地平线长期价值的判断，同样参考意义不大。

地平线的亏损，本质上是高强度研发投入的 " 拖累 "，上半年，地平线研发开支达 27.55 亿元，高于当期 20.55 亿元的经营收入。而过去几年，地平线的研发强度一直如此，不是研发开支高于利润、毛利，而是高于经营收入。而这也符合科技公司的特征，高投入、高增长。

那么，地平线的长期价值体现在哪？收入结构上看，地平线上半年产品及解决方案收入 9.26 亿元，同比增长 14.8%；授权及服务业务收入 11.29 亿元，同比增长 52.7%，占总收入比重提升至 55.0%。其中，授权及服务业务收入主要来自 BPU 智能计算架构、AI 基础模型和工具链授权，以及面向车企和全球零部件企业的技术服务。

它不依赖单纯增加芯片出货量，而是可以通过同一套底层能力适配不同客户和车型，具有更强的复制性和规模效应。并且，该板块毛利率达到 90.4%，贡献毛利 10.21 亿元，占公司总毛利的约 75%，也正因如此，地平线综合毛利率才达到了惊人的 66%。

独特商业模式的胜利 但地平线距离赚钱还有多久？

地平线这份含金量十足的营收结构，本质上来源于其独特的商业模式。

以征程系列芯片为核心提供算力底座，在汽车产业中形成了类似 PC 时代英特尔的产业角色；以 HSD 为核心发挥类似微软的软件价值，这套在地平线内被称为 "Intel+Windows" 的模式，复用 PC 时代的成功商业模式，让地平线实现更大的规模。

以 " 白盒模式 " 向客户与生态伙伴授权 BPU 架构、AI 基础模型、工具链等核心底层技术，同时支持客户在硬件、算法、软件乃至系统层面自主开发。在地平线内被称为 "ARM+Android" 模式，不仅毛利更高，且粘性极大。

财报数据看，两大模式的贡献都十分出色，也验证了 " 成功商业模式 " 的可复制性，甚至有些令人不由畅想，地平线的未来究竟相当于上述哪个巨头？当然，" 亏损 " 仍是地平线当前所展现的弱点之一，接下来考验地平线的是如何让经营亏损回正，并出现一次真正的 " 扭亏为盈 "。

不过，话说回来，在市场前景明了、份额不断攀升、商业模式已验证的前提下，讨论盈利似乎也意义不大，毕竟这可能只是时间问题。