9 月 1 日，全球在线时尚平台希音正式在港交所主板挂牌上市。

公司以 48.56 港元平开，开盘后股价快速下行，盘中一度跌近 10%，最低触及 43.72 港元，后续稍稍回升。上市当日 10 点 05 分，希音股价报 44.72 港元，跌幅 7.91%，对应市值短暂回落至约 1890 亿港元，开盘便遭遇破发压力。

市场的谨慎情绪在暗盘阶段已提前显现。

上市前一交易日，耀才证券暗盘收报 41.8 港元，下跌 13.92%，每手 100 股账面亏损 676 港元；富途暗盘收报 42.2 港元，跌幅 13.1%；辉立暗盘收报 42.12 港元，下跌 13.26%。暗盘阶段股价最低下探至 35 港元，较招股价折价约 28%。

本次 IPO 最终发售价定为 48.56 港元，落在 47.60 港元至 49.50 港元招股价区间的中位数。

全球发售合计约 2.8 亿股 B 类股份，发售所得款项总额约 135.96 亿港元，扣除上市相关费用后，募资净额约 132.14 亿港元。按最终发售价计算，希音上市市值约 2052 亿港元，折合 264 亿美元。对比 2022 年公司计划赴美上市阶段私募市场 982 亿美元的估值水平，本次上市估值已缩水超七成。

认购结果方面，香港公开发售共收到 35751 份有效申请，认购倍数约 5.63 倍，一手中签率 18.42%；国际发售部分录得约 2.59 倍认购。公司引入 7 名基石投资者，合计认购约 6189 万股，占全球发售股份总数约 22.10%，锁定期 6 个月。本次 IPO 联席保荐人为高盛、摩根士丹利、摩根大通。

财务层面，公司增长放缓态势明确，2026 年一季度出现账面亏损。

招股书披露的财务数据显示，2023 年至 2025 年，希音净收入分别为 321.03 亿美元、387.48 亿美元、418.47 亿美元；对应净利润 27.89 亿美元、33.65 亿美元、20.64 亿美元。营收增速由 2024 年的 20.7% 回落至 2025 年的 8.0%，2025 年净利润同比下滑 38.7%。

2026 年第一季度，公司净收入 90.52 亿美元，同比仅增长 1.1%，当期录得 9900 万美元净亏损，主要受可转换可赎回优先股公允价值变动等非经营性会计因素影响，同期主营业务仍保持盈利。

招股书同时提示，2026 年上半年营收增速大致与第一季度水平相近。

股权架构方面，希音采用港股同股不同权架构，A 类股每股享有 10 票投票权，B 类股每股为 1 票投票权。上市完成后，创始人兼首席执行官许仰天持股约 30.3%，合计掌控公司约 49.9% 投票权，维持对企业的较强控制力。

募资资金使用方向已经明确，约 40% 将用于技术能力升级，40% 用于提升品牌知名度、强化全球业务布局，10% 投入企业责任相关项目，剩余部分用作一般企业经营用途。

上市首日的股价表现，是市场对希音增长预期的一次重估。作为 2026 年港股规模最大的跨境电商 IPO，上市之后股价走势与基本面修复节奏，将持续受到市场关注。

来源：星河商业观察