研究员 | 黄怡博 审校 | 张旭 责编 | 韩玮烨

摘要：沃尔玛大卖场六年少 142 家，新一季度沃尔玛中国整体销售额反增两成。把低效大店换成山姆和社区店——退一步、进三步，能走多远？

2026 年，中国超市行业分化加剧，传统大卖场持续收缩。沃尔玛却逆势提出 " 加速扩容 " 的策略：山姆过去 12 个月新开 11 家，总数已达到 67 家；社区店已经开始从深圳跨区域复制；新一代大卖场启动 " 百店改造 " 计划，预计 2026 年内门店升级以及新店开业数量超 100 家。

但从总数来看，沃尔玛主品牌门店与山姆会员店两者合计约 345 家，远不及 2019 年 443 家。数字的 " 退 " 与战略的 " 进 " 之间，是一次经营网络的再平衡。

2019 年初至 2026 年 4 月，沃尔玛一方面关掉 142 家沃尔玛主品牌大卖场，另一方面扩容山姆与社区店，低效资产持续转换为高增长业态。这套 " 收缩中扩张 " 的打法已连续三年贡献双位数增长，只是这串数字的成色与代价，值得拆解。

资产腾挪：三种店型的置换逻辑

在全国性头部商超中，沃尔玛是少数同时保有较大规模会员店、主品牌卖场和社区店的企业之一。山姆贡献营收与利润，主品牌贡献网络与社区渗透，社区店补充最后一公里。

这套结构的战略价值，在业态调整中体现得最为明显。

当多数零售企业关店后面临 " 无米下锅 " 的困境时，沃尔玛一边压缩主品牌低效网点，一边增加山姆及新店型的投入，在收缩与扩张的同步推进中完成店型结构的重新配置。2027 财年第二季度中国区净销售额 70 亿美元，同比增长 20.7%，可比销售额同比增长 9.7%。门店总数减少，但整体业绩不降反升。

开市客在中国只有会员店，永辉核心仍以大卖场为主，盒马尝试多业态但尚未实现供应链深度协同——资产组合的灵活性和这种多业态协同的结构，本身就是一道竞对难以复制的护城河。

先仓后店：用数据替代直觉

山姆在新城市拓展时，通常先设置前置云仓，积累一定的订单数据后，再决定是否开设实体门店。佛山顺德店开业前三个月，其云仓已率先投用，覆盖周边 3 至 5 公里范围；济南店开业前两个月，两家云仓已提前上线。云仓数据涵盖客单价、复购频次、热销品类等维度，相比传统市场调研能够提供更贴近实际消费行为的参考依据。这套机制降低了新店选址的试错成本，缩短了培育周期。截至 2026 年，山姆前置仓与云仓超 500 个，单仓日均订单超 1500 单。

相比之下，纯前置仓企业缺少门店作为补货节点，补货链路长、损耗高；纯门店企业不具备前置仓的末端配送能力，难以覆盖 3 至 5 公里即时配送场景。两者均难以在同等成本水平下实现 " 店仓一体 " 的履约闭环。

供应链：从采买到协同开发

自有品牌是观察沃尔玛供应链转型的直接切口。传统零售商与供应商的关系以 " 采买 " 为主，沃尔玛近年转向与供应商协同开发产品，如莫小仙、千禾味业等，不再拘泥于 OEM 代工或品牌合作，只要合作方符合品质与价格标准，均纳入合作范畴。

自有品牌 " 沃集鲜 " 是这一转型的产物。据沃尔玛官方披露，" 沃集鲜 "2025 年完成焕新升级后，单品数量已超 1000 个，覆盖粮油、零食、冷冻食品、烘焙等高频品类。沃集鲜在大卖场中以约八分之一的 SKU 占比贡献超四成销售额。在社区店中，自有品牌占比已超过 60%，处于行业较高水平。

多数超市的自有品牌仍以 OEM 贴牌为主，尚未进入深度协同开发阶段，沃尔玛在供应商合作模式和商品企划能力上的积累，构成了客观的时间门槛。

会员信任：260 元的筛选器与 92% 的续费

会员费是理解山姆商业模式的关键变量。消费者支付 260 元或 680 元年费，相当于提前为选品能力支付对价，换取 " 无需自行比选 " 的购买体验。2025 年山姆付费会员数突破 1070 万，卓越会员续卡率达 92%，普通会员约 80%。

会员费收入不依赖商品差价，在零售周期波动中具有相对稳定性。付费门槛同时形成了客群的自然分层，高净值、高复购用户占比上升后，选品和库存管理可获得更集中的需求信号，有助于降低滞销风险。传统超市没有会员费收入，无法获得这一稳定的现金流；麦德龙等同样采用会员制进入中国市场的零售企业，门店基数与会员规模均与山姆存在一定差距，会员费带来的客群筛选和需求反馈效应尚未充分释放。

上述能力指向一个结论：沃尔玛中国的护城河不在于门店数量，而在于一套 " 用数据验证需求、用供应链开发商品、用多业态覆盖场景 " 的系统性运营能力。各环节形成闭环——供应链支撑商品力，商品力驱动复购和会员续费，会员数据反馈给选品和开店决策。

然而，闭环的优势在于环环相扣，风险也在于此——一旦某一环失守，整条链路都将承受连锁反应。当前沃尔玛中国面临的最大变量，恰恰来自这套系统中最为关键的 " 信任 " 环节。

风险一：品控失守与信任透支

2026 年 6 月，市场监管总局因山姆多发的食品安全问题，依法对沃尔玛（中国）负责人进行责任约谈。要求其严格落实食品安全主体责任。

据公开报道梳理，2025 年下半年至 2026 年上半年，山姆至少发生 11 起食品安全争议；另据公开投诉平台数据，截至 2026 年 6 月，黑猫投诉平台涉及山姆的投诉量已超 1.5 万条，超半数指向食品安全隐患——但需注意，该数据为用户提交的投诉量，不等于经监管确认的食品安全案件数，也不直接反映食品安全实际发生率。

入华前 20 年山姆仅开出 10 余家门店，近两年新增门店数超过此前多年总和。门店激增导致管理半径急剧扩大，供应商审核周期被压缩，品控体系未能同步跟上。对一家以 " 严选 " 为灵魂的会员店而言，品控问题直接侵蚀 " 闭着眼买 " 的确定性根基——续卡率看似光鲜，但信任已出现明显裂痕。

风险二：单一业态依赖与增长天花板

据多家媒体估算，山姆已成为沃尔玛中国的主要收入来源。当一家公司的销售依赖单一业态时，任何冲击，无论是监管处罚、舆情危机还是竞争加剧，都会被放大数倍。另外，山姆的商业模式高度依赖中产家庭客群，一二线城市渗透率趋于饱和，而低线城市对付费会员制的接受度和复购表现仍需验证。2025 年后，随着核心城市门店密度上升，新增会员获取效率和续费经济性是否下降，仍需观察。正是如此，沃尔玛已重启主品牌改造并推动社区店发展，但多业态协同仍处早期。

风险三：组织管理与人才震荡

2026 年 6 月监管约谈前后，公司出现法定代表人、董事长及采购岗位调整。公开信息尚不能确认这些变化与约谈之间存在因果关系，但是采购是会员店品质的核心命脉，是自有品牌开发、供应商准入、全品类品控的基础。核心岗位在短时间内接连调整，反映出高速扩张之后组织层面的不稳定——新管理层能否在稳住增长的同时重建品控体系，存在不确定性。

风险四：社区店与新一代门店的规模化复制难题

社区店方面，深圳 20 家店已跑通模型，跨区域复制已启动——苏州首店已进入装修阶段、广州首批店正在筹备中，但华东市场与华南消费习惯差异显著，统一货盘的适配性尚待验证。

新一代门店方面，成都凯德广场金牛店已完成改造（约 3000 平方米、1 万个 SKU），以此为蓝本的 " 百店改造 " 已启动。但 100 多家待改造门店的物业条件参差不齐，层高、柱距、消防分区各异，改造方案难以一概而论。改造涉及租约谈判、施工周期、停业损失等成本项，单店改造投入与产出能否在不同城市维持一致，尚需验证。

结语

沃尔玛中国的增长，本质上是资产组合优化与运营效率提升的结果。平衡扩张速度与管理精度的关键，在于将品控能力前置为扩张的前提：新店拓张前须经云仓验证与供应链压力测试，食品安全等指标独立于增长考核，并依托数字化系统实时监控门店运营，确保每一步扩张都先过数据关、再过品质关。当信任基础被侵蚀时，规模本身便不再是护城河，而是压力放大器。沃尔玛能否在扩张速度与管理精度之间重新找到平衡点将是他们后续重点课题。