《电鳗财经》电鳗号 / 文

当 " 重组标的亏损 " 与 " 推进遇阻 " 并列为标题，海汽集团的处境便不再是秘而不宣的隐痛，而是不得不直面的现实。

8 月 28 日晚，海汽集团发布重大资产重组事项进展公告称，因为重组标的出现亏损，公司推进本次重组存在重大障碍，能否最终实施完成存在重大不确定性。

2022 年 5 月，海汽集团宣布进入重组程序，收购备受市场关注的海旅免税 100% 股权。当时，海旅免税估值 50.02 亿元。此后，海汽集团三次调整重组方案，然而，四年多过去了，重组仍在进行中，公司向市场传递的信息是 " 具有不确定性 "。

海汽集团重组海旅免税 " 难产 " 主要是因为免税市场急剧变化，海旅免税的经营业绩未达到预期。

财务数据显示，2012 年至 2019 年，海汽集团实现的归母净利润在 0.60 亿元左右波动，2015 年达到最高的 0.69 亿元，2017 年至 2019 年下降至 0.51 亿元、0.59 亿元、0.50 亿元。上述同期，公司营业收入从 13 亿元左右下降至 10.4 亿元，呈下降趋势。

从 2020 年开始，海汽集团的净利润下滑明显。2020 年至 2024 年，公司营业收入分别为 6.29 亿元、7.32 亿元、7.40 亿元、8.42 亿元、8.37 亿元，对应的归母净利润为 -0.98 亿元、-0.72 亿元、0.39 亿元、-0.69 亿元、-0.98 亿元，扣非净利润为 -1.3 亿元、-0.89 亿元、-1.01 亿元、-0.90 亿元、-1.17 亿元，连续五年亏损。

2025 年，海汽集团实现的营业收入为 6.21 亿元，同比进一步下降 25.88%; 归母净利润、扣非净利润分别为 -0.61 亿元、-0.69 亿元，继续亏损。

2026 年上半年，海汽集团实现的营业收入为 2.81 亿元，同比下降 22.46%; 归母净利润、扣非净利润分别为 -0.45 亿元、-0.48 亿元，同比扩大 60.74%、37.46%。

当海汽集团陷入亏损泥潭中时，标的公司海旅免税的业绩也出现了亏损。2025 年，标的公司免税业务板块累计亏损约 3.40 亿元。

业内人士指出，重组的逻辑原本清晰：海南自贸港春风正盛，免税消费潜力巨大，海汽集团想要通过收购标的公司，实现商转型升级。这个设想不可谓不美。但现实骨感，标的公司在重组关键期出现亏损，交易推进自然遇阻。《电鳗财经》将继续关注后续发展。