8 月 28 日，中国联塑集团控股有限公司（02128.HK）发布 2026 年中期业绩报告。报告期内，公司实现营收人民币 119.12 亿元，同比下降 4.5%；毛利人民币 34.26 亿元，整体毛利率 28.8%，较上年同期的 28.2% 进一步提升。其中，核心塑料管道系统业务毛利率升至 30.0%。

在行业整体承压的环境下，这份半年报有两个最值得关注的信号。一是盈利端的持续改善，整体毛利率升至 28.8%，管道主业毛利率突破 30%。二是海外业务的加速增长，海外整体收入同比增长 36.2%，占总收入比重从 8.5% 提升至 12.1%，成为增速最快的业务板块。

利润韧性背后的支撑逻辑

2026 年上半年，国内塑料管道行业延续了需求偏弱的格局。市政基建相关项目在地方财政紧平衡下开工与回款节奏偏慢，城市更新、地下管网改造等政策红利的传导周期较长，行业竞争持续加剧。上游 PVC、PE 等原材料价格受煤炭和原油影响震荡波动，成本端不确定性加大。

在这一背景下，中国联塑整体毛利率从上年同期的 28.2% 升至 28.8%。拆开来看，核心塑料管道系统业务收入为人民币 102.84 亿元，降幅低于行业平均水平。更值得注意的是盈利端的表现。管道业务平均售价由每吨人民币 8689 元降至 8502 元，但毛利率反而从 29.4% 升至 30.0%。售价下降而毛利率逆升，说明公司在成本管控和产品结构优化两个方向上都取得了实际进展。

成本端的改善与中国联塑持续推进的智能制造密切相关。公司近年来在生产端大力推进数字化改造，通过自动化产线和数字化管理系统的介入，在规模化生产中提升品控效率、降低单位制造成本。当产品种类过万种、生产基地遍布全国 19 个省份时，制造体系本身的效率就成为利润率的重要变量。

产品结构的优化则是另一条支撑线。近年来，中国联塑在矿用管道、PVDF 特种管道、核电用管材等高技术门槛领域持续取得突破。今年 7 月，其 " 大口径钢丝网增强聚乙烯复合管制造关键技术 " 通过中国轻工业联合会鉴定，攻克了钢塑界面粘接、端部密封等行业共性难题，达到国际领先水平并实现产业化，显著提升能源、水利、市政等领域基础管网的的性能与服役寿命。同期，" 高性能聚偏氟乙烯 ( PVDF ) 管道制造关键技术 " 获评国际先进水平。此外，中国联塑还作为第一起草单位主持制定 PVDF 国家标准，推动行业规范化升级。

中国联塑半年报显示，特殊工业管道、高端环保管道、农业专用管道等高附加值产品销量实现可观增长。这类产品的占比提升，对整体利润率形成了结构性的正向拉动。与走量的基础 PVC 管道不同，特种管道的毛利空间更大，也更能体现头部企业的技术壁垒。

据智研咨询分析，以 PVC 为代表的塑料管道产品价格中枢并未脱离历史运行区间，行业整体成本环境依然可控。对于具备规模化采购能力和智能制造基础的头部企业而言，这一成本环境反而为稳定利润率提供了空间。

事实上，过去三年中国联塑的毛利率走出了一条持续爬升的曲线。2024 年上半年为 27.5%，2025 年上半年升至 28.2%，2026 年上半年再进一步达到 28.8%。在行业整体承压、收入规模收缩的大环境下，连续三年实现毛利率提升，反映出的是一家制造企业在经营效率上的系统性改善，而非单一因素的短期波动。

海外业务进入收获期

海外业务是本期半年报中最具增长势能的板块。报告期内，集团海外整体收入同比增长 36.2%，占总收入比重提升至 12.1%；核心塑料管道业务海外收入占比提升至 8.6%。

这一增长建立在中国联塑多年本土化布局的基础上。目前，公司已在印度尼西亚、泰国、马来西亚、柬埔寨、越南、菲律宾等东南亚国家，坦桑尼亚、安哥拉等非洲国家，以及美国德州建立了生产基地。

从需求端看，这一增长与新兴市场基建投资的持续释放密切相关。东南亚、非洲等地区城镇化进程加速，在城镇供水、污水处理、燃气管网、农业灌溉等领域的基础设施投入持续增加，直接带动了管道产品需求的释放。这些市场正处于类似中国十年前甚至二十年前的发展阶段，管道需求的增长具有较强的周期确定性。

值得注意的是，海外收入增速从 2025 年上半年的 29.5% 进一步提升至 2026 年上半年的 36.2%，占比从 8.5% 提升至 12.1%，两个指标同时加速，意味着海外业务已经跨过了前期投入阶段，开始进入产出释放的轨道。当国内市场面临周期性压力时，海外业务的增长为集团整体业绩提供了重要支撑。

从更长远的视角看，海外收入占比在一年内从 8.5% 提升至 12.1%，这一结构性变化值得关注。它意味着中国联塑正在从一家以国内市场为绝对主体的制造企业，逐步向内外需双轮驱动的格局演进。如果海外业务继续保持当前的增长节奏，其在集团整体业务中的权重还将进一步提升。

中国联塑目前位列中国轻工业科技百大企业第 8 位，并蝉联 " 中国塑料管道十大品牌 "。这些行业层面的认可，在海外市场承接大型基建项目时也发挥着品牌背书的作用。

政策信号积极，需求端蓄势待发

海外增长势能持续释放的同时，国内市场在年中迎来了政策面的积极信号。

7 月 30 日召开的中共中央政治局会议指出，" 实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度 "。会议重点强调要扎实推进 " 六张网 " 规划建设，管网建设正是 " 六张网 " 的核心组成部分。据测算，2026 年 " 六张网 " 及相关重点领域投资规模预计超 7 万亿元，这一规模意味着管道行业在中长期内拥有确定性较高的需求支撑。

对于政策落地的节奏，国泰海通证券研究所宏观分析师侯欢预计，后续财政支出节奏将加快，通过专项债与超长期特别国债的发行使用推动重大项目开工，资金配置重心将向 " 六张网 " 等基建领域倾斜。这对于管道行业而言，意味着下半年的需求端有望得到政策层面的实质性支撑。

中国联塑集团主席兼执行董事黄联禧在半年报中表示，面对复杂多变的全球经济形势及行业调整的挑战，中国联塑将保持战略定力，聚焦管道主业，深化核心竞争优势，加快海外业务布局，稳步迈向全球领先管道建材产业集团的发展目标。

2026 年是中国联塑成立四十周年。利润在变厚，版图在变大。塑料管道或许是一条传统赛道，但传统指的是行业的历史，不一定是企业的状态。这份半年报再一次说明，主业够深，空间就不会窄。