如若单看市盈率，沐曦股份（688802.SH）肯定是非常非常贵的。

它的最新 PE（TTM）达到惊人的 30254.41 倍，市场真的疯了？

显然不能如此简单粗暴地来归因。

事实上，对于这个阶段的沐曦，市场并未按市盈率来给其估值，而更加看重的是其产品的出货量和营收增速。

01

收入放量

8 月 30 日晚，沐曦股份披露了其上市后的首份中报，2026 年上半年，实现营收同比增长 44.67% 至 13.24 亿元，这一营收体量占到了 2025 年全年的 80.51%。

沐曦解释称，随着公司产品及服务持续获得下游客户的广泛认可与采购，公司 GPU 产品出货量显著提升，收入规模较上年同期实现显著增加。

在这之前，沐曦收入就在持续放量。2024 年、2025 年，营收 7.43 亿元、16.44 亿元，分别按年增长了 1301.46%、121.26%。

可以看到，沐曦正处于高速成长期。这个阶段，市场份额的持续提升，才是市场在意的。

利润端，自 2025 年以来，沐曦就在持续改善。

2025 年，归母净亏损 7.89 亿元，同比亏损收窄 43.97%；扣非净亏损 8.3 亿元，同比亏损收窄 20.52%。

到了 26H1，因营收及公允价值变动损益大幅增长，沐曦录得归母净利润 6.12 亿元，实现了扭亏为盈；另一更能反映公司主营情况的扣非净利润（-4885.95 万元）亦得到大幅改善，较上年同期亏损大幅收窄 75.83%。

这是一个非常好的迹象。

02

"1+6+X" 战略

沐曦主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算（包括科学计算）与图形渲染领域的全栈 GPU 产品，并围绕 GPU 芯片提供配套的软件栈与计算平台。

自成立以来，公司始终专注于 GPU 产品的技术创新和迭代升级，已成为国内少数几家系统掌握了通用 GPU 架构、核心 GPU IP、高性能 GPU 芯片及其基础系统软件全栈能力的公司之一。

沐曦主要产品全面覆盖人工智能训练、推理、图形渲染、科学智能等领域，先后推出了用于智算推理的曦思 N 系列 GPU、用于训推一体和通用计算的曦云 C 系列 GPU、用于科学智能场景的曦索 X 系列 GPU，以及正在研发用于图形渲染的曦彩 G 系列 GPU。

值得一提的是，公司 GPU 产品已在千卡规模集群中实现商业化应用，并持续推进更大规模集群项目拓展，目前已全面支持 MoE 大模型、类脑大模型、强化学习等模型架构的训练和推理应用。

2026 年上半年，沐曦持续推进 "1+6+X" 产业生态战略。

在数字算力基础设施方面，公司产品已规模化部署于多个智算中心，服务于北京、上海、杭州、长沙及中国香港等地的人工智能算力平台、运营商及商业 AI 算力中心。

在 AI 赋能的重点行业应用方面，围绕金融、医疗健康、能源、教科研、交通、大文娱等领域持续推进产品适配和场景落地；在前沿应用方面，围绕具身智能、太空算力等方向开展产业合作。

03

曦云 C600 登场

这里再来解释下为什么沐曦的扣非净利润仍为负？

因为沐曦目前还处于疯狂投入阶段，这导致收入规模无法覆盖各项成本费用支出。

一个典型表现就是持续加大的研发投入。

据 choice 数据，2022 年 -2025 年，沐曦研发投入由 6.48 亿元一路增至 10.27 亿元，CAGR16.63%。到了 2026 年上半年，这一投入再度增长了 15.28% 至 5.25 亿元，研发投入总额占营业收入比例 39.65%。

当然，效果也是显而易见的，公司产品持续迭代升级且竞争力不断抬升。

2025 年 7 月，沐曦于 WAIC 大会上发布首款基于全国产工艺的曦云 C600 系列，曦云 C600 不仅在算力上较上一代产品曦云 C500 有较大提升，还在精度、存储上有新技术的应用。

这款产品最重大的意义在于实现了全国产工艺，为复杂地缘政治背景下的供应链安全及稳定提供了保障。

2026 年 5 月，曦云 C600 成功实现量产并通过中国信息安全测评中心与国家保密科技测评中心联合开展的国家安全性及可靠性测评，有望成为沐曦下一代主力产品。

随着曦云 C600 逐步量产交付，这款基于全国产工艺的产品将开始承接下游的实际算力需求。其商业化落地的稳步推进，将为沐曦未来的营收规模带来新的业绩增量。