作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

9 月 1 日，" 宇树员工称超 100 元报销需王兴兴审批 "" 宇树员工称奖惩机制只有罚几乎没有奖 " 两个话题同时冲上热搜。

宇树科技回应澎湃新闻、中新网等媒体称 " 很多内容不实，切勿当真 "。

自从宇树科技上市以来，公司始终没有走出舆论的风口浪尖。8 月 19 日公司登陆科创板，开盘价较发行价暴涨超六倍，随后连续多个交易日走低，市值一度蒸发超两千亿元。

从被吐槽的管理抠门传闻，到员工加薪慢、离职率高的说法，再到股价过山车式起落带来的浮盈浮亏对比，宇树科技这半个月几乎承接了外界各种情绪的宣泄。

有人骂它是玩具公司，有人替创始人打抱不平，也有人纯粹看热闹。这家曾被视为国产人形机器人标杆的企业，正经历上市以来最密集的一轮质疑。

围绕 " 抠门老板 " 的说法并非凭空而来。据此前媒体报道，宇树员工眼中的王兴兴沟通风格直接甚至强硬，公司要求团队对外保密，对产品细节盯得很紧，连零部件的具体尺寸都要亲自过问，成本控制近乎苛刻，很少和员工聊工作以外的话题。

这类描述叠加 " 超 100 元报销要审批 " 的传言，很容易让人觉得这家公司管理僵化。不过招股书里的数字显示，宇树的用人成本其实在快速增长。

2023 年末、2024 年末、2025 年末，公司应付职工薪酬分别为 1798.90 万元、3415.17 万元、6522.44 万元，占流动负债的比例却从 21.24% 逐年降到 11.74%。

截至 2025 年 9 月末，宇树科技共有 480 名员工，研发人员 175 人，占比 36.46%，团队里有 4 名博士、69 名硕士，2025 年前三季度研发费用 9020.94 万元，六成以上花在了职工薪酬上。

相比之下，高管薪酬并不算高，2024 年王兴兴薪酬为 249.52 万元，财务总监王枫为 46.68 万元，2022 年到 2024 年董事、高管和核心技术人员薪酬总额（不含股份支付）分别是 484.30 万元、534.60 万元、863.89 万元。

据第一财经 9 月 1 日的报道，多名接近宇树的人士反映，公司普通员工涨薪幅度低于行业平均，工作强度并不轻，早期还有 996 大小周之外额外加班的情况，近两年是核心骨干流失率最高的两年。

值得一提的是，8 月 27 日宇树曾宣布每年无偿资助一批 " 天才少年 "，覆盖高中到硕士毕业前的学生，金额为 1 万到 2 万元，特别优秀的不设上限。

一边是报销被传层层审批，一边是对外高调做资助宣传，两种形象撞在一起，让 " 抠门 " 的话题更容易被拿来对比讨论。

比管理文化的争议更直接冲击市场情绪的是股价走势。

8 月 19 日，宇树科技开盘报 1100 元每股，较 150.80 元的发行价暴涨 629.44%，总市值一度冲到 4449 亿元。

仅仅几个交易日后，宇树科技股价就跌去接近一半。8 月 31 日收盘报 564.9 元，总市值约 2285 亿元，较峰值蒸发超 2100 亿元。9 月 1 日收盘价回升 1.1% 至 571.1 元，总市值 2310 亿元，但距离上市首日高点仍回撤约 48%。

多家券商给出的估值远低于市场炒作出来的价格。招股书披露的信息显示，主承销商中信证券认为公司合理市值在 506 亿到 559 亿元之间，野村给出的目标价是 370 元，建银国际给出的目标价是 269 元，都指向股价仍有下行空间。

业绩层面也出现降温迹象。公开数据显示，宇树 2025 年营收同比增长超 330%，扣非净利润增长 753%，但 2026 年上半年营收增速回落到 48.5%，扣非净利润同比下滑 19.34%。

2025 年前三季度，宇树科技人形机器人收入中，科研教育类客户占 73.6%，商业展演类占 17.39%，真正进工厂的行业应用只占 9.01%。

出货量方面，市场研究机构数据显示，智元机器人已反超宇树成为全球出货量第一，宇树在具身智能大模型上的研发投入也低于同行，2025 年宇树研发费用为 1.45 亿元，优必选同期为 5.07 亿元。

这些数字落差让市场开始重新审视此前被热捧的高估值。与此同时，创始人和早期股东在这轮上市中获利颇丰。

招股书显示，王兴兴直接加间接合计持股约三成，身价超千亿元，成为新一任 "90 后 " 首富。

美团系、红杉中国、雷军旗下顺为资本关联方等早期股东，也都收获了数十亿到数百亿元的账面浮盈，而追高进场的散户则普遍被套。

这种造富效应和亏损体验的强烈反差，也是宇树科技近期频繁被卷入舆论漩涡的重要原因。

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