白电板块的半年报分化，比预想的更刺眼。

8 月 28 日，奥克斯电气发布 2026 年中期业绩公告。

上半年实现营业收入 175.04 亿元，同比下降 12.9%；净利润 11.08 亿元，同比下降 40.8%；每股基本盈利 0.70 元。

公司解释称，收入下降主要系中东地缘政治紧张持续拖累海外需求、国内终端消费需求疲软所致。毛利率由上年同期 19.5% 降至 18.1%，主要因铜等原材料价格高位运行，叠加人民币升值冲击外销利润。

业务高度集中于空调。家用空调收入 153.9 亿元，同比下降 14.1%；中央空调收入 17.5 亿元，同比下降 9.0%；其他业务收入 3.7 亿元，同比增长 47.4%。

品牌方面，AUX 主品牌收入 91.7 亿元，同比下降 7.9%；AUFIT 收入 9.2 亿元，同比增长 79.0%；ODM 业务收入 66.8 亿元，同比下降 24.7%，为收入下滑最大拖累。ODM 订单大幅下滑，反映出外需疲软、成本竞争力减弱下的代工订单转移，也侧面说明海外代工业务的抗周期能力较弱。喊了多年的品牌升级，新业务体量太小，结构转型缓慢。

分区域看，中国内地收入 88.7 亿元，同比下降 4.1%；欧盟收入 14.79 亿元，同比下降 33.1%，跌幅最为明显。亚洲（不含内地）、南美洲、其他区域收入降幅分别为 18.8%、18.0%、27.3%，北美洲微降 2.1%。

费用端，销售及分销开支 7.57 亿元，同比下降 6.2%；行政开支 5.09 亿元，同比下降 6.0%；研发开支 3.68 亿元，同比增长 18.0%。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 4.3%、2.9%、2.1%，较上年同期分别上升 0.3、0.2、0.5 个百分点。

横向对比白电同行，美的集团上半年营收增长 3.5%、净利润增长 1.7%；格力电器营收、净利分别下降 8.15%、7.87%；海尔智家营收、净利分别下降 2.8%、14.27%。奥克斯电气 40.8% 的净利润降幅，在已披露中报的主流白电上市公司中最为突出。

同样面临原材料涨价、消费疲软、地缘冲突，同行都能稳住或小幅下滑，奥克斯却走出断层式下跌，本质是自身竞争力下滑。

部分业务仍存结构性亮点。

AUFIT 品牌收入 9.2 亿元，同比增长 79.0%；其他业务收入 3.7 亿元，同比增长 47.4%。研发投入逆势加码，研发开支 3.68 亿元，同比增长 18.0%。海外布局方面，公司已在意大利、西班牙、沙特、阿联酋、马来西亚、泰国等 10 个国家设立销售公司，海外收入占比接近 50%。

根据业绩发布后的公开交流信息，管理层表示下半年将提升中央空调及 OBM 自主品牌占比，推进供应链降本以修复毛利率。对于全年经营目标，公司未给出明确指引，仅强调审慎经营、优先保障现金流和盈利修复。

机构方面，中信建投维持 " 买入 " 评级，预计 2026-2027 年营收分别为 279 亿元、295 亿元，归母净利润 17 亿元、19 亿元；财通证券维持 " 买入 " 评级，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 16.8 亿元、18.2 亿元、19.3 亿元。

9 月 1 日收盘，奥克斯电气报 9.49 港元，当日下跌 1.86%。9 月 2 日，股价高开低走，截至目前报 9.43 港元，跌 0.63%，总市值 149.77 亿港元。

公司于 2025 年 9 月上市，首日开盘价 16.1 港元，目前股价累计下跌约 40.0%。2026 年 7 月 30 日发布盈利预警后，股价持续承压。公司本次不派发中期股息，与同期推出 10 派 5 元分红方案的老板电器形成对比。

公司短期受地缘局势、成本、汇率多重外部因素制约，全球化渠道布局与产品结构升级仍是后续盈利修复的核心支点。

来源：星河商业观察