9 月 2 日，A 股打新迎来本周最受关注的一签。燧原科技正式启动网上网下申购，发行价 142.18 元 / 股，中一签（500 股）需缴款 7.11 万元。

参照科创板新股的赚钱效应，摩尔线程上市首日涨幅 425.46%、沐曦股份 692.95%，若上市首日涨幅超过 400%，单签浮盈将超过 28 万元。这也是 A 股年内发行价第三高的新股，仅次于频准激光和宇树科技。

燧原科技成立于 2018 年 3 月，总部位于上海，是国产云端 AI 芯片领军企业，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称 " 国产 GPU 四小龙 "。

成立八年来，公司自研迭代了四代架构、5 款云端 AI 芯片，构建起覆盖 AI 芯片、AI 加速卡及模组、智算系统及集群和 AI 计算及编程软件平台的完整产品体系。其自研的 " 驭算 TopsRider" 软件栈不依赖英伟达 CUDA 生态，公司称可适配近千个主流 AI 大模型。

本次发行价对应上市市值约 611.87 亿元，随着燧原科技登陆科创板，" 国产 GPU 四小龙 " 正式齐聚资本市场。

业绩上，燧原科技营收增长迅猛，但尚未实现盈利。2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 3.01 亿元、7.22 亿元、9.90 亿元，三年复合增长率达 81.32%；归母净利润分别亏损 16.65 亿元、15.10 亿元、11.64 亿元。

2026 年上半年，公司营收 11.20 亿元，同比增长 279.08%，已超过去年全年水平；归母净利润亏损 6.32 亿元。

公司预计前三季度营收可达 23 亿至 30 亿元，同比增长 325.78% 至 455.36%。机构普遍预计，若供应链成本可控，2026 年有望实现盈亏平衡，最晚 2027 年完成盈利。

客户结构是绕不开的话题。腾讯既是燧原科技第一大外部股东，连同一致行动人合计持股 20.26%，也是第一大客户，2025 年相关销售收入占比达 83.79%。

本次 IPO 战略配售阵容豪华：腾讯旗下上海启善再投 2.48 亿元，锁定期 36 个月；小米、兆易创新、通富微电、中兴通讯等产业链企业也相继现身。发行对应 2025 年静态市销率 61.80 倍，低于同行业可比公司 2025 年静态市销率平均水平。

大肉签的光环之下，市场真正关心的是估值能否被业绩消化。燧原科技需要证明收入放量能转化为利润改善，也要逐步降低对单一客户的依赖。

" 四小龙 " 齐 " 聚 " 之后，国产 AI 芯片的比拼才真正进入交付与盈利的实质阶段。

来源：星河商业观察