智通财经获悉，国金证券发布研报称，受中东等地缘局势影响，Q2 航运运价持续走高，下半年有望延续 Q2 趋势，全年利润有望大幅上修，持续推荐。快递反内卷制度化、常态化，价格持续修复，件量增速换档，行业资本开支过峰后，股东回报能力将迅速提升。航空货运受 AI 等高价值货物带动需求，后续景气度有望维持，推荐空运板块 ; 航空客运方面，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，油价成短期制约板块利润因素，但该行认为该因素已经充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块。当前公路、铁路、港口股息率普遍高于 4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块。

国金证券主要观点如下：

整体

2026H1 营收盈利双增，2026Q2 营收增长但盈利承压。2026H1 交运板块实现营业收入 17,823 亿元，同比 +2.8%，航运、航空、机场等板块收入增量大 ; 受快递、航运、机场业绩增长影响，2026H1 年交运板块实现归母净利润 976 亿元，同比 +2.7%。2026Q2，受航空、物流、公路业绩下降影响，2026Q2 年交运板块实现归母净利润 405 亿元，同比 15.4%。

快递物流板块

快递单票价格受反内卷影响回升，H1 快递板块利润兑现高增。快递：快递业务量同比稳定增长，价格同比转正。2026 年上半年快递业务收入为 7714.0 亿元，同比 +7.3%，其中快递业务量为 1003.8 亿件，同比 +4.9%; 快递单票价格为 7.68 元，同比 +2.3%。2026Q2 快递业务收入为 4023.9 亿元，同比 +7.8%，其中快递业务量为 526.5 亿件，同比 +4.2%; 快递单票价格为 7.64 元，同比 +3.5%。物流：受经济大环境影响，2026H1 物流综合营收同比降低 2%，归母净利润同比 -10%;2026Q2 物流综合营收同比 -2%，归母净利润同比 -18%。

航空机场板块

2026H1 客运低增、高油价压制航司利润，机场及空运净利保持增长。2026H1 全国民航客运量为 3.8 亿人次，同比增长 0.4%，其中国内客运量同比增长 3.9%，国际地区客运量同比持平，较 2019 年增长 1.0%。2026Q2 全国民航客运量为 1.8 亿人次，同比降低 4.4%，其中国内客运量同比降低 5.2%，国际地区客运量同比下降 10.0%，较 2019 年下降 8.6%。货邮运输量同比增长 6%。航空：7 家客运航司合计营收同比增长 10%，归母净亏损扩大至 67 亿元 ; 其中三大航营收同比增长 10%，归母净亏损扩大至 82 亿元，航油成本大幅上涨是利润承压主因。机场：机场板块营收同比增长 5%，客流增长及部分资产处置收益推动归母净利润同比增长 13%。空运：货运需求强于客运，东航物流营收同比增长 27%，归母净利润同比增长 10%，AI 硬件、高端制造出海及冷链需求支撑业务增长。

航运板块

26H1 受中东地缘影响，Q2 油运集运滚装散货船景气高增，带动板块利润同比增长。2026H1 板块营收 2441 亿元，同比 +8%，归母净利润 320 亿元，同比 +16%，主要由于油运板块利润高增。内贸集运方面，由于 Q1 季节性淡季以及春节后复工偏慢，同时龙头运力调配至海外市场，内贸集运运价基本稳定。外贸近洋集运方面，由于 Q2 中东地缘局势影响，各种附加费显著抬升了运价，扭转了 Q1 运价颓势。外贸的远洋集运方面，虽然行业运力供给增加，但由于 Q2 中东地缘局势紧张，带动船舶效率降低，CCFI 运价同比基本持平。油运方面，由于中东局势紧张导致霍尔木兹海峡原油成品油出口受阻，油运舍近求远，效率下降同时风险溢价提升，油运运价同比大幅增长。各板块运价表现具体来看：2026H1 CCFI 指数平均为 1239 点，同比 -1.0%;PDCI 指数平均 1125.79 点，同比 -5.8%;BCTITC7-TCE 平均为 29803 美元 / 天，同比 +56.6%;BDTITD3C-TCE 平均为 321370 美元 / 天，同比 +697.9%。

港口板块

吞吐量增长，业绩同比提升。26H1 沿海主要港口吞吐量为 58.67 亿吨，同比 +2.9%; 外贸货物吞吐量为 25.68 亿吨，同比 +4.5%。26Q2 沿海主要港口货物吞吐量为 29.9 亿吨，同比 +0.9%，外贸货物吞吐量为 14.3 亿吨，同比 +0.9%。

公路板块

公路基本面稳健。2026H1 公路板块营收 576 亿元，同比 +2%，归母净利润 140 亿元，同比 -5%。2026Q2 公路板块实现营收 297 亿元，同比 +2%，实现归母净利润 64 亿元，同比 -8%。2026H1 公路旅客周转量 2506.9 亿人公里，同比 -1.3%，货物周转量 39015.2 亿吨公里，同比 +3.2%; 其中 2026Q2, 公路旅客周转量 1312.8 亿人公里，同比 -0.3%，货物周转量 20,952.73 亿吨公里，同比 +2.6%。

铁路板块

铁路客运稳健增长。2026H1 铁路客运持续恢复，旅客周转量增长，铁路旅客周转量 8266.82 亿人公里，同比 +3.4%，货物周转量 18,858.1 亿吨公里，同比 +6.7%。

风险提示

需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。

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