" 均胜系 " 的资本棋局下到哪了？

  作者 |   于婞  

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 5424 篇原创

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曾经卖秤的香山股份 ( 002870.SZ ) ，又要换 " 发动机 " 了？

8 月 31 日晚，香山股份公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式收购浙江武珞智慧城市技术有限公司（下称 " 武珞智慧 "）100% 股权，同时募集配套资金。武珞智慧主营 AI 算力设备、数据中心热管理产品及行业智能体应用，还是国产 GPU 企业沐曦股份 ( 688802.SH ) 的重要客户。

上市之初，这家公司还是以电子秤为主业的 " 衡器第一股 "；2020 年和 2023 年，香山股份先后拿出约 25.5 亿元，收购均胜群英 63% 股权，将主业切换至汽车零部件。如今，坐在 " 驾驶席 " 上的 " 均胜系 " 掌门人王剑峰，又准备给它装上一台 AI 发动机。

对香山股份而言，这是上市以来又一次主业转向；对惯于通过并购扩张版图的王剑峰而言，则是 " 均胜系 " 资本棋局中的又一次落子。

王剑峰在资本市场有一个颇具辨识度的标签——宁波 " 并购王 "。

德国普瑞、美国 KSS、日本高田……均胜电子的全球汽配版图，很大程度上是王剑峰通过一笔笔跨境并购拼出来的。如今，他掌舵的 " 均胜系 " 已经拥有均胜电子 ( 600699.SH、0699.HK ) 、均普智能 ( 688306.SH ) 和香山股份三家上市公司。

截至 9 月 1 日收盘，三家公司的市值分别是 301 亿元、107 亿元、81 亿元。

489 亿 " 均胜系 "，在下什么棋？

图源：罐头图库

停牌收购 AI 公司

武珞智慧是什么来头？

香山股份此次相中的武珞智慧，体量并不算大。

公告显示，武珞智慧注册资本为 1600 万元，股东包括瑞晟智能 ( 688215.SH ) 、浙江秦桐巨鹏科技有限公司、宁波亘曦沐骋自有资金投资合伙企业等。其中，瑞晟智能持股 25%。

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瑞晟智能 2025 年年报显示，公司当年新增对武珞智慧投资 3000 万元；结合其 25% 的持股比例计算，武珞智慧当时的整体估值约为 1.2 亿元。

这意味着，在瑞晟智能投资完成不到一年后，武珞智慧便准备整体出售给 " 均胜系 " 控制的香山股份。

按照瑞晟智能披露的数据，2025 年末，武珞智慧总资产为 2.41 亿元、负债总额为 1.82 亿元、净资产为 5875.49 万元；当年实现营业收入 3665.98 万元、净利润 1907.26 万元。2026 年第一季度，武珞智慧实现营业收入 2049.45 万元、净利润 987.22 万元。

武珞智慧另一个重要标签，是国产 GPU 企业沐曦股份的经销商。

沐曦股份于 2025 年 12 月 17 日在上海证券交易所科创板挂牌上市，当前市值 2692 亿元。据沐曦股份此前 IPO 文件显示，2024 年，沐曦股份向武珞智慧销售产品 6532.66 万元，武珞智慧是其当年第五大新增客户。2024 年末，沐曦对武珞智慧的应收账款余额为 5092.44 万元，占当年对其销售收入的 77.95%。

这笔应收款一度全部逾期。沐曦股份解释称，主要原因是终端算力集群仍在建设，武珞智慧资金暂时紧张。不过根据沐曦股份后续回复，该笔款项已经全部收回。

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这一细节揭示了算力生意的另一面。

算力并不是买来几台 GPU 服务器就能轻松赚钱。经销商通常需要先向上游采购设备，再等待下游智算中心建设、验收和付款，期间会占用大量资金。一旦终端项目延迟，经销商和设备商都可能面临回款压力。

截至 2025 年末，武珞智慧资产负债率约 75.6%。2026 年 5 月，武珞智慧还计划向银行申请不超过 1.5 亿元贷款，瑞晟智能按持股比例提供不超过 3750 万元担保。

北京大成律师事务所高级合伙人王杰从三方面分析跨界并购存在的问题。一是产业协同问题，上市公司作为买方，跨界并购非同行业的资产，没有技术、渠道和供应链积累。并购交易的初衷是实现 "1+1>2"，但部分跨界并购很难实现协同性，容易产生 "1+1<2"，甚至都小于 1 的问题。二是估值泡沫化，跨界并购的标的大多属于新兴赛道，普遍存在轻资产、盈利和现金流较弱的问题，估值溢价过高。但是买方大多属于传统行业，支付能力有限。三是整合难度较高，传统行业强调流程管理，新兴行业一般更注重创新。这两者从文化角度、管理角度差异较大，后期难以整合发挥协同效应。

香山股份如何绕过这些问题，还要看后续的披露。

从卖秤到卖汽车零部件  

香山股份再次跨界

AI 算力并不是香山股份的第一次跨界。

香山股份创立于 1975 年，2017 年登陆深交所，长期主营厨房秤、人体秤、脂肪秤等家用和商用衡器产品。

真正改变公司命运的，便是 " 均胜系 "。

2020 年 11 月，香山股份以 20.4 亿元现金收购均胜电子持有的均胜群英 51% 股权。2023 年，公司又以 5.1 亿元收购均胜群英 12% 股权，累计持股比例达到 63%。

均胜群英主营汽车智能座舱部件，产品包括汽车空调出风口、内饰功能件、高端饰件和新能源充配电产品，客户覆盖奔驰、宝马、奥迪等汽车品牌。

这笔收购迅速改变了香山股份的收入结构。公司营业收入由 2020 年的 9.77 亿元增长至 2021 年的 48.9 亿元，均胜群英成为其最主要的收入来源。

到了 2025 年末，香山股份又出售了传统衡器业务。2026 年上半年，公司汽车零部件业务实现收入 23.84 亿元，占总收入的 99.25%。从收入构成看，香山股份已经基本完成了从 " 卖秤 " 到汽车零部件平台的转型。

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但汽车业务并没有让香山股份高枕无忧。

2026 年上半年，香山股份实现营业收入 24.02 亿元，同比下降 18.23%；归母净利润亏损 1229.9 万元，上年同期盈利 5297.84 万元；扣非归母净利润亏损 2009.74 万元。

收入下降受出售衡器业务影响，但汽车业务自身也出现分化。其中，汽车零部件业务收入同比下降 4.28%；智能座舱部件收入 15.68 亿元，同比下降 19.51%；新能源汽车配件、充配电及其他业务收入 8.16 亿元，同比增长 50.4%。

与此同时，公司财务费用达到 7987.2 万元，同比增长 63.38%，半年报解释称主要受到美元和欧元汇率波动形成汇兑损失的影响。

截至 2026 年 6 月末，香山股份账面货币资金约 9.08 亿元，总负债约 53.25 亿元，资产负债率约 65.59%；流动负债约 42.28 亿元，其中短期借款约 11.17 亿元、一年内到期的非流动负债约 7.47 亿元。

在这一背景下，采用 " 发行股份＋支付现金＋募集配套资金 " 的方式收购武珞智慧，可以减轻一次性现金支付压力，但也可能扩大股本，摊薄现有股东权益。若标的估值较高，或者算力业务后续仍需要持续采购设备、建设产能，香山股份还将面临新的融资需求。

从产业角度看，AI 算力并非与 " 均胜系 " 完全没有交集。

均胜电子已经布局智能驾驶、智能座舱、机器人控制器、能源管理和传感器；均普智能则从事智能制造装备和机器人业务。武珞智慧的 GPU 服务器、液冷热管理和行业智能体，理论上可以延伸至智能汽车、机器人和智能制造场景。

从衡器到汽车零部件，香山股份上一次跨界依靠的是一笔超过 20 亿元的成熟资产收购；这一次跨向 AI 算力，买入的却是一家成立约五年、上一轮估值仅 1.2 亿元的公司。

两次跨界的体量不同，但背后操盘者都是宁波 " 并购王 " 王剑峰。

手握三家上市公司

" 均胜系 " 还要下一盘什么棋？

在资本市场，王剑峰最鲜明的标签，是擅长通过并购做大产业版图。

1970 年出生的王剑峰，毕业于杭州美术学院，也就是如今的中国美术学院。艺术出身的他，却一头扎进汽车零部件行业，开启传奇创业路。据新媒体 " 创投智库 " 报道称，毕业后，王剑峰进入家族的汽车电子紧固件厂。五年后，他与汽车零部件供应商美国天合成立合资公司，担任总经理，这一干就是 7 年。34 岁时，王剑峰决定单干，并从此开启了并购扩张之路。

2011 年，均胜集团将旗下汽车零部件资产注入濒临退市的辽源得亨，交易资产作价约 8.87 亿元。重组完成后，上市公司更名为均胜电子。

此后，均胜电子开启海外并购：先后收购德国普瑞、德国群英、美国 KSS 以及日本高田的主要资产，将业务从传统汽车零部件延伸至汽车电子、汽车安全和智能座舱，并建立覆盖欧洲、美洲和亚洲的生产及客户体系。

2025 年 11 月，均胜电子又登陆港交所，形成 "A＋H" 双重上市架构。目前，均胜电子已经成为均胜系规模最大的核心平台。

2026 年上半年，均胜电子实现营业收入 280.91 亿元，归母净利润 7.39 亿元。公司主营汽车电子和汽车安全，同时将业务向机器人控制器、能源管理、传感器及软硬件一体化解决方案延伸。

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王剑峰旗下的第二家上市公司是均普智能。

均普智能是由均胜集团在 2017 年设立的，随后均胜集团多次增资，使其成为核心的智能制造整合平台。公司成立仅 5 个月后，便通过其设立的海外控股平台 PIA 控股，从均胜电子手中收购了德国 Preh IMA Automation，同一时期，还收购了奥地利的工业自动化与智能制造供应商 Macarius GmbH。2022 年，均普智能成功登陆上交所科创板。主要为汽车、工业机电、消费品和医疗健康等领域提供自动化、柔性化及数字化智能制造装备。近年来，公司又向人形机器人、机器人控制和智能制造软件延伸。

2026 年上半年，均普智能实现营业收入 12.3 亿元，同比增长 19.13%；归母净利润亏损 2557.35 万元，不过第二季度已经实现单季度盈利。均胜集团、均胜电子以及王剑峰控制的宁波韦普，合计构成对均普智能的控制。

第三个上市平台便是香山股份。

与均胜电子和均普智能不同，香山股份并非 " 均胜系 " 自己推动上市，但却是一场巧妙的 " 均胜系 " 资本运作：先高价卖掉核心资产，再低价买回整个公司——一进一出之间，王剑峰不仅让均胜群英实现了 " 曲线上市 "，还以不到 10 亿元的成本拿下了香山股份的控制权。

具体来看，2020 年和 2023 年，均胜电子将均胜群英 63% 股权出售给香山股份，合计获得约 25.5 亿元现金。

卖掉资产仅两个月后，王剑峰就杀了个 " 回马枪 "。2023 年 7 月，均胜电子以 3.29 亿元协议受让香山股份 8.03% 股份，一举成为第二大股东。此后，均胜电子开启了长达一年半的密集增持，截至 2024 年 11 月，均胜电子累计持有香山股份约 3178.7 万股，占总股本 24.07%，累计投资约 9.8 亿元，成为第一大股东。2024 年 12 月，公司控股股东正式变更为均胜电子，实际控制人变更为王剑峰。

2026 年，均胜电子又以 31.2 元 / 股的价格，斥资约 6.45 亿元认购香山股份 2068.27 万股。发行完成后，其对香山股份的持股比例提高至 39.48%，控制权进一步巩固。

至此，" 均胜系 " 资本版图已经十分清晰：均胜电子在上交所和港交所两地上市，承担汽车电子、汽车安全以及全球化并购整合的核心角色；均普智能聚焦智能制造装备和机器人；香山股份则承载智能座舱部件、新能源充配电业务，以及未来可能装入的 AI 算力资产。

从一把秤，到汽车智能座舱，再到 AI 服务器和液冷设备，香山股份的故事已经越来越 " 科技 "。如今资本棋局已经摆开，王剑峰的下一步棋子会落到哪里？你怎么看香山股份此次跨界 AI 算力？欢迎在评论区留言讨论。

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