光模块、AI 芯片、大模型，三大环节各占一个万亿。掀开三份财报的锅盖，成色天差地别。

2026 年上半年，A 股和港股像是商量好了一样，一口气端出三盘 " 万亿大菜 " ——中际旭创、寒武纪、智谱。

但一个是印钞机，一个刚回血，还有一个，半年亏了 20 亿。

01 三个 " 万亿 "，三种成色

同样是 " 万亿市值 " 这块招牌，底下的含金量，完全不是一个量级。

中际旭创 300308 · 创业板 光模块 · 算力硬件

印钞机 · 每天睁眼 7500 万进账

2026 上半年归母净利润 136.51 亿元 同比 +241.7% · 半年已超去年全年

4 月 23 日盘中市值突破 1 万亿，成为继宁德时代之后创业板第二家万亿企业。它干的是 AI 算力的 " 物理层 " ——高速光模块，全球份额领先，深度绑定英伟达、谷歌、Meta 等北美云厂商。6 月 18 日收盘，总市值定格在 1.526 万亿元，一脚踹开贵州茅台（当天茅台 1.519 万亿），成了 A 股历史上第一个在市值上压过 " 酱香科技 " 的光模块公司。

寒武纪 688256 · 科创板 AI 芯片 · 算力硬件

翻身汉 · 连亏 5 年，一朝回血

6 月 30 日收盘总市值 10024.73 亿元 11 个月累计涨幅 363% · 科创板首家万亿

"AI 芯片第一股 " 上市后连亏 5 年、累计烧掉超 38 亿，2025 年才第一次把利润表做正。6 月 30 日大涨 7.66%，成为科创板开板七年以来第一家万亿市值公司。但也要看到，2026 上半年营收同比增速 108%，较去年同期的 4347% 明显放缓—— " 爆发式 " 正在悄悄变成 " 高增长 "。

智谱 02513 · 港股 大模型

烧钱机器 · 唯一还在亏损的万亿

2026 上半年期内亏损 -20.72 亿元 营收 9.54 亿 · 同比 +399.7% · 仍在烧钱

1 月 8 日以 116.2 港元登陆港交所，成为 " 全球大模型第一股 "。6 月 22 日受 GLM-5.2 开源刺激，市值盘中突破万亿港元。但翻开账本，它是唯一还在亏钱的：营收翻 4 倍，账面上仍亏着 20 个亿。一个半年营收不到 10 亿、亏损 20 亿的公司，市值冲上万亿港元——这就是大模型的 " 想象力溢价 "。

02 热闹是暂时的：三个 " 万亿 "，如今都退了潮

截至 2026 年 9 月 2 日收盘，三家已全部跌回万亿之下。

" 半年诞生三家万亿 " 在发生时点成立，但今天回头数一数，真正还站在万亿之上的，一家都不剩了。

三个万亿，背后是同一个逻辑：算力优先兑现

这轮 AI 行情，最先兑现利润的不是最会讲故事的，而是最 " 苦 " 的上游硬件。市场不再单纯追逐 " 大模型 " 的想象，而是盯着谁能实实在在拿到订单、产生营收和利润——所以芯片（寒武纪）、光模块（中际旭创）先跑出了万亿。大模型的商业化（智谱），则是 " 软件侧 " 的万亿想象，成色更依赖未来兑现。

万亿，是起点，还是终点？

" 万亿 " 这块招牌，挂上去容易，坐稳难。

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