（来源：价投谷子地）

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2026 年 8 月 31 日上午 9:30-11:30，招商银行举行了 2026 年中报业绩发布会。业绩发布会的提问实录已经可以从招行的官方网站上下载：

https://s3gw.cmbimg.com/lb5001-cmbweb-prd-1255000097/cmbir/20260831/9bca2e90-55ae-4682-a59b-a250509c3b5e.pdf

过去招行的业绩发布会，我还在上班，多数都是在公司偷偷听会。现在，已经离职自媒体从副业变主业了，终于可以打开扬声器光明正大的听了。

我想说一下整体的感觉，这次发布会无论是从分析师的提问方向还是高管的回答来看整体上是务虚多于务实。当然，这里不是批评的意思。其实，我自己提出的问题也是偏务虚方向的——关于招行国际化的展望。

为何会出现这种情况？其实，就是因为招行的信批和投资者沟通工作做得太到位了，主要的数据基本在定期报告中都能获取。另外，就是这批关注招行的分析师基本都是 " 老炮 " 了，包括我自己。这批分析师包括大摩的徐老师，中信建投的马老师，这些银行首席基本都是所在机构的总经理级别的大佬，跟踪招行都有 10 年以上的经验。

对于这些老炮，招行 2026 年的中报有点像白开水，寡淡无味。我上周五晚上跟相关人士交流的时候就说，招行这个中报几乎所有的指标都在预期范围内，甚至下半年招行的各个条线的发展情况也都是可预见的。在这种情况下，我选择提问的问题都有点提不起兴趣，息差，不良这些都是明牌，没啥想问的。所以，只能找一些务虚的问题，一些对招行未来发展有影响的问题问，比如：国际化，财富管理的方向，对公的发展思路等。

今天的中报发布会点评主要对大家关注的净息差，资产质量，大财富管理等领域进行点评。至于其他务虚的内容大家可以自行阅读问答实录。

在发布会上由彭家文副行长回答净息差相关问题。他的回答可能在新手听来是比较悲观的，比如：他强调资产收益率下行压力仍然存在，包括行业共性的信贷需求不足和招行自身的零售为主；负债端存款重定价即将结束，招行自身的负债结构在降息周期内受益较少等。

但是，在我看来大家不必对此过于悲观。彭副行长这么说主要是不想抬高大家的预期。这在预期管理中是一种策略。他提到的这些都是原来就有的因素，不属于新因素。个人观察近期央行在控制贷款定价自律方面应该是有一些动作。而且，央行和中央经济工作会议中都去掉了降息相关的暗示。所以，较大概率不会再有降息政策。

另外，随着用户财富管理意识的觉醒，存款搬家效应会提升活期占比。这对于招行的负债成本降低属于额外的利好因素。我们关注到彭副行长在问题的最后重申了关于净息差的 3 个任务：第一，实现降幅收窄，我想这个目标有望实现。第二，继续保持市场领先，对此我们也有信心。第三，我们希望力争在今年实现息差企稳。

招行净息差降幅收窄已经是板上钉钉。第二条净息差保持领先这个从半年报看应该是确定的。另外，这里补充一个外源性信息，另一家股份行的高管在中报业绩发布会的时候披露了一些信息：

从本月最新数据看 , 平安银行净息差在同业中排第二位 , 与第一名相差 5-6 个基点 , 显著高于第三名 ( 1.62% ) 约 20 个基点 , 本行单月为 1.81%。

从这段描述看，平银单月（可能是 7 月或者 8 月）净息差 1.81%，比第一名差 5-6bps。这个第一名很显然是招行。这相当于在暗示招行 7 月或者 8 月的净息差已经达到 1.86%。根据招行中报披露，4-6 月净息差是 1.82%。所以，这是否在暗示招行 3 季度的净息差可能已经出现环比反弹呢？

资产质量这块，由徐明杰副行长回答相关问题。基本上总结下来就是把贷款分成 3 块：对公贷款，零售贷款除信用卡，信用卡贷款。其中，对公贷款资产质量很好且持续向好，不良新生成率只有 0.16%。零售贷款除信用卡之外已经开始收敛，零售贷款（不含信用卡）不良生成增速明显放缓。住房按揭贷款不良实现额率 " 双降 "。

目前问题比较严重的只剩下信用卡不良。对于信用卡不良，徐明杰副行长提到一个说法：" 今年信用卡贷款因个性化分期政策调整，我们采取了更加严格的资产分类标准，信用卡不良生成因此增加较多 "。

对于这个个性化分期政策调整，估计很多人是字都认识，不知道意思是啥。通常我们的信用卡分期是标准方案，分期从最低的 3 期到最高的 60 期。所谓 " 个性化分期 " 通常是银行持卡人还款能力阶段性下降、但仍希望持续履约的情况下，基于持卡人的实际情况，对原本应按账单到期一次性或按最低还款滚动的欠款，重新制定一个更可执行的分期还款方案，比如：一段时间内只还息不还本等。它的核心目的，是让还款计划更贴合现实，减少继续逾期的概率。

" 个性化分期 " 在疫情后曾经大范围使用。当时，为了防止部分受疫情和防控政策影响收入的居民被动出现征信问题，金融监管机构对这些居民的信用卡分期贷款进行了宽限，很多银行和个人签署了 " 个性化分期 " 协议。

从去年底开始，监管收紧了 " 个性化分期 " 政策。不仅多数 " 个性化分期 " 被取消，而且很多银行还取消了 36 期以上的分期方案。个人理解，这是国家觉得疫情产生的影响已经完全消除，这时候保留 " 个性化分期 " 实际上是让个人信贷风险得不到正常暴露。取消 " 个性化分期 " 造成的直接结果就是各家银行都有一大堆存量隐藏的信用卡不良需要处置，但是这种影响属于一次性政策引起的，不会对银行的长期业绩带来影响。至于各家信用卡不良因此会增加多少取决于各家过去的风控策略以及信用卡业务的整体规模。

当然信用卡这边也不全是坏消息。信用卡逾期贷款比年初下降 26.08 亿元，逾期率也下降了 0.11 个百分点，信用卡逾期贷款出现了 " 额率双降 " 的情况。

关于大财富管理的问题，由王颖副行长回答。从回答看，高净值客户的 AUM 增长快于基础客户，高净值客户的数量增长也快于基础客户。我行金葵花及以上客户数近三年累计增长 55%，年复合增速达 13.26%。全口径 AUM 近三年累计增长 52.12%，年复合增速达 13%；零售客户数近三年累计增长 25.54%，年复合增速达 6.72%。

可以看到 AUM 增速基本和高净值客户的增速相当，显著高于整体零售客户的增速。这也是招行 AUM 增长的基础。随着招行 AUM 规模的扩大且增速持续高于总资产增速。招行的大财富手续费正在变得越来越重要。过去招行手续费最大头是银行卡手续费。现在大财富管理手续费已经取代了银行卡手续费第一的位置。

我之前的专栏文章说过，AUM 就像农民的良田，在里面种什么，赚多少取决于外部环境。股市好的时候 AUM 更多体现为含权产品，债市好的时候 AUM 更多体现为固收类产品。

AUM 的增长更多时候不是一两个政策或者一两个产品，而是满足客户，特别是核心客户的需要，对产系列产品的需要，对各种金融服务的需要，对稳定服务者长期陪伴的需要。

最后，说一下我对新任行长首秀的印象。这一次中期业绩发布会是新任行长的首秀。总体上，我对这次首秀还是挺满意的。在回答第一个问题时，新任行长把自己对招行的思考以及未来的发展思路做了简要的阐述。他的整体思路清晰，发言中基本脱稿，说明这些作答源于他自己的想法而不是照本宣科。

新任行长指出了招行未来发展的 4 个方向：1、大财富管理；2、科技金融；3、国际化；4、智能化。这 4 个方向中有两个和我在专栏文章《关于银行业的胡思乱想（十七）——未来中国银行业的发展之三》中提到的银行未来的历史使命重合：一个是帮助国家解决 " 卡脖子 " 科技突破，一个是帮助商品出海、企业出海。这两条分别对应了科技金融和国际化。所以，后续我们对招行的分析需要时刻关注这四个方向上的发展和成绩。