抓住风口，看懂趋势

本期要点：英伟达究竟想要什么？

你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

最近，英伟达的一笔投资引起了产业的广泛关注。

8 月 31 日，联发科发行了 39 亿美元的海外可转债，而英伟达一家就认购了 35 亿美元，占了近九成。这也是英伟达迄今在美国以外最大的一笔直接投资。

消息一出，联发科的股价也随之暴涨近 10%。

单看这些数字，你可能会觉得，英伟达要用资本控制新的产业节点了。

但事实却恰恰相反。

这批可转债期限五年、且零票息，也就是说，就算联发科到期后直接还钱，英伟达也收不到利息。

同时，如果将来这 35 亿美元的投资全部转成股票，粗略估算，英伟达也只能获得约 1.5% 左右的联发科股权。这个比例，还远远谈不上掌控联发科。

那么，英伟达到底在干什么？

其实，真正的重点在这 35 亿美元之外。

联发科的公告明确写着，本次可转债中的 35 亿美元是定向卖给英伟达，目的是形成长期合作。在完成投资的同一天，双方也在官网宣布，扩大在 AI 基础设施、本地 AI 计算和汽车领域的合作。

这表明，英伟达和联发科一直有产业合作，而这笔钱是英伟达给联发科的融资，并且把已有的合作再往前推一步。

而且我们认为，如果把眼光从这 35 亿美元再往外放一点，会发现，这笔投资其实只是英伟达推动整个 AI 产业加速扩张的一块拼图。

英伟达的疯狂投资

首先，要看到，英伟达一直在到处投资，却不要控制权。

去年，英伟达投资了英特尔 50 亿美元，只拿到大约 4% 的股份，客观上也带动了英特尔股价的触底反弹，但英特尔在 CPU 上跟英伟达存在实打实的竞争。

英伟达还投资给芯片设计软件公司新思科技 20 亿美元，并强调这次合作是非排他的，新思科技可以照样服务 AMD、英特尔等英伟达的对手。

再加上英伟达对诺基亚、Marvell 等公司的投资，每一笔都几亿到几十亿美元，却没有一笔是为了控股。

可见，联发科不过是这个模式里的最新一个例子。

有意思的是，联发科还正在成为英伟达的新竞争对手。

他们正在杀入数据中心芯片市场，也就是帮大型云厂商设计定制化的 AI 芯片。

这类定制芯片在不少训练和推理的场景里，具有更好的能耗和性能表现，未来有可能会替代一部分英伟达 GPU 的需求。

据称，联发科的第一代定制化 AI 芯片在今年第四季度就要量产。也是为了推动这个新业务，联发科才推出了 50 亿美元的融资计划，其中就包括了这次的可转债。

确实令人费解，英伟达连可能抢自己生意的人都投，它到底在图什么？

我们觉得，客观上，在 GPU 一卡难求的当下，定制芯片的崛起，英伟达是挡不住的。

那么，既然挡不住，与其让这些芯片完全脱离自己的体系，英伟达不如给这些芯片留一条接入自己系统的路。

因此，英伟达推出了 NVLink Fusion，让联发科、Marvell 这样的公司可以继续做自己的定制芯片，同时又保留接入英伟达机架级系统的可能，大家一起把算力市场做大。

而且这个合作不是 35 亿美元换来的。在去年，联发科就已经是 NVLink Fusion 的首批采用者，比这次投资早了一年多。

做大生态

可见，英伟达真正想做大的，是整个 AI 市场，它并不担心其他公司做大。

而且，这也不用猜，英伟达一直明人不说暗话。它在自己最新一季的财报文件里说得很清楚，这些投资是为了增加增长机会、培育生态，当然，也为了强化自己在产业中的地位。

截至 7 月底，英伟达披露的股权投资已经接近 990 亿美元，另外还有 250 亿美元的投资承诺。

而且，一家卖 GPU 的公司，居然连融资都管起来了。

8 月，英伟达还与六家大型资管和金融机构合作，希望逐步撬动超过 5000 亿美元第三方资本建设 AI 基础设施。

其中的原因也不复杂，英伟达已经处在今天 AI 产业最核心的位置之一，整个市场扩张得越快，对算力、网络、数据中心以及各种 AI 基础设施的需求就越大，英伟达自己能够获得的收益也越大。

产业的任何一个环节慢了，英伟达的增长都会跟着变慢。

比如，有的云厂商，手里有客户需求，却没有足够资本和基础设施；有的大客户需要定制芯片，但供应商的设计和供应链能力跟不上。这些卡点都会导致新的算力需求落不了地。

所以，英伟达主动出来消除这些卡点。

科技巨头和云厂商们要定制芯片，英伟达就给合作伙伴 NVLink Fusion 这个接口，还提供启动新业务所需的资本，而不是把这些定制的芯片排除在自己的生态之外。

市场需要更多云算力，英伟达就帮助 AI 云公司融资，把大型金融机构也一起拉进来。

这其实是平台型公司的老打法，就像是，微软希望 PC 厂商越多越好，苹果希望开发者越多越好，亚马逊希望卖家越多越好。

一个生态不能只有平台自己，必须有大量互补者的参与，整个产业才能快速做大。

英伟达只是把它用到了 AI 基础设施这个行业里了。只不过它的互补者，是需要几十甚至上百亿美元才能启动的 AI 云厂商和芯片公司。

对英伟达来说，资本不只是用来买控制权的，还是用来缩短生态扩张时间的。只不过，过去它的武器是 GPU 和 CUDA，现在资本也成了它的武器之一。

它正在展示一种有意思的生态建设方式，那就是，我未必要拥有你，也不需要控制你，只要你觉得跟我合作对你有利，你自然愿意为了自己的利益把市场继续做大，那么整个生态的增长最终也会反过来给我创造更大的价值。

就像英伟达给联发科的 35 亿美元，不是收购，也不是用钱把联发科锁死，它甚至会支持更多的 " 联发科 "。因为 " 联发科 " 们每长大一分，这个产业生态就会回馈给英伟达一分。

以上就是今天的内容，提醒一下，新一季的前哨 AI 小课已上线，现在报名还能享受 499 的早鸟价，快快点击下方链接下单吧！

↓点击报名前哨 AI 小课，赶上 Agent 浪潮！

更多科技产业的一线洞察和底层规律，欢迎加入科技特训营，和我一起，先人一步，领先一路！

王煜全要闻评论，我们明天见。

↓长按图片扫码报名，先人一步，领先一路

最后， 鉴于公众 号推送机制的改变，你未来刷 到要闻评论的机会可能没那么多了，建议你加入粉丝群，第一时间 得到我的独家前沿分析 ，快快扫码加入吧！