金吾财讯 | 华泰发布研报指，中国财险（02328）公布 1H26 业绩，归母净利润 322.96 亿元人民币，同比增长 32.0%，主要受承保盈利改善与投资收益增长双重驱动。1H26 综合成本率（COR）为 94.0%，同比改善 0.8 个百分点，其中费用率同比下降 0.9 个百分点，赔付率小幅上升 0.1 个百分点；承保利润同比增长 18.1% 至 153.76 亿元人民币。

车险承保表现改善。1H26 车险 COR 为 93.5%，同比改善 0.7 个百分点，其中费用率同比下降 1.2 个百分点至 19.9%，赔付率同比上升 0.5 个百分点至 73.6%，承保盈利改善主要由费用端驱动。车险承保利润 99.17 亿元人民币，同比增长 13.6%。车险保费达 1442.27 亿元人民币，同比增长 0.1%，增速相对偏弱。预计 2026 年车险 COR 有望达到 96%。

非车险整体改善，不同险种表现分化。1H26 非车险保费同比增长 2.3%，COR 同比下降 1.0 个百分点至 94.6%。分险种看，意健险 COR 同比下降 2.8 个百分点至 99.0%，实现承保盈利；责任险 COR 同比改善 0.5 个百分点至 103.1%，仍处于承保亏损状态；企业财产险 COR 同比下降 3.5 个百分点至 86.6%；农险 COR 同比上升 4.2 个百分点至 92.6%。预计 2026 年全年非车险 COR 为 99%。

投资向好支撑利润增长。1H26 总投资收益 273.59 亿元人民币，同比增长 58.5%；未年化总投资收益率 3.8%，同比提升 1.2 个百分点。股票及基金合计占比由年初的 16.4% 提升至 18.0%。综合 / 核心偿付能力充足率分别为 237.2%/213.8%。中期 DPS 为 0.34 元人民币，同比增长 41.7%，对应中期分红比例约 23.4%，较 1H25 的 21.8% 进一步提升。

盈利预测与估值方面，华泰上调 2026 年 EPS 预测至 2.01 元人民币（调整幅度：+10%），预计 2026 年 COR 约为 97%；下调 2027/2028 年 EPS 预测至 1.84/1.96 元人民币（调整幅度：-10%/-11%）。基于 DCF 估值法上调目标价至 22.70 港元（前值：20.70 港元）。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：承保表现明显恶化，灾害赔付超预期，投资收益大幅波动。