打开软件，一抹惨绿直接刺进眼睛。中国建筑又硬生生砸了快 3 个点，我账户里的窟窿正式突破了 10%。市净率都跌到 0.36 了，等于花 3 毛 6 买人家 1 块钱的真金白银，居然还能跌？我真是气笑了。

半年赚 230 亿，股价一天跌了 3%。

这事邪门。中国建筑，2026 年上半年净利润 230 亿。算下来每天赚 1.27 亿。你早上睁眼，它赚了一个亿。你吃完午饭，它又赚一个亿。你晚上睡觉，它还在赚钱。

就这种印钞速度，股价一天跌了 2.91%。收盘 4 块 3 毛 3。市净率 0.36 倍。公司账上净资产，每股值 11 块 3 毛 3。股价只有净资产的六折都不到。

这就好比你花 36 万，买一套评估价 100 万的房子。天底下哪有这种好事？要真有，那一定有问题。

230 亿的利润，注水了吗？看真实数据。2026 年上半年，中国建筑营收 9758 亿，同比下降 12%。归母净利润 230 亿，同比下降 24.34%。

利润是赚了 230 亿，但同比跌了四分之一。去年这时候赚了 304 亿，今年只有 230 亿。少赚了 74 亿。

更扎心的是二季度数据。单看二季度，归母净利润 91.19 亿，同比下降 40.74%。扣非净利润更惨，61.39 亿，同比暴跌 51.45%。

三大主业，两个在失血

中建的营收结构里，房屋建筑工程是绝对主力，占比接近六成。但这个板块上半年收入 5713 亿，同比掉了 18%，绝对值少了超过 1200 亿。

原因不复杂。2026 年上半年，全国房地产开发投资同比掉了 18%，房屋新开工面积掉了 23.4%。住宅项目大面积收缩，直接传导到了中建的工地。公司自己的房建新开工面积也降了 16.6%。

基建板块也好不到哪去。收入 2464.6 亿，同比下降 9.9%。1-7 月全国基建投资同比下滑 3.6%。地方财政吃紧，大批项目推进减速。

唯一逆势上涨的是房地产开发与投资业务，收入 1520.3 亿，同比增加 15.2%。在一堆下跌的数据里，这条红线格外显眼。

但地产这条腿再粗，也撑不起房建和基建两条腿同时打滑。更大的问题藏在利润端。

100 亿的减值，钱被谁吃了？

上半年，中建计提了 100.4 亿的资产减值准备。应收款项减值 68.2 亿，合同资产减值 24.8 亿，存货减值再搭进去 6.6 亿。

说白了，大量工程款收不回来，一些项目出现亏损风险，先提前确认损失。叠加投资收益同比少了 22 亿，利润降幅远远超过了营收降幅。

合同资产减值这一项，从去年同期的 4.04 亿飙到了 23.12 亿，是上年同期的 5.7 倍。结算压力，正以肉眼可见的速度往利润表里灌。

更麻烦的是钱收不回来。截至 2026 年 6 月底，中建的应收账款达到 4596 亿元，比年初多了 440 亿。合同资产更是高达 7194 亿元，比年初暴增 1304 亿。

什么是合同资产？活干完了，但还没拿到结算批复，钱还没法确认为应收款。这两项加起来超过 1.1 万亿，半年新增 1744 亿。

更扎眼的是一个比值，应收账款占营收的比例，从 27.25%、33.57%，一路涨到了 47.1%。三年时间，几乎翻倍。

经营现金流虽然比去年同期改善了 65.6%，但仍然净流出 284.61 亿。这家巨头上半年整体上还是在往外掏钱干活，却没能从项目里收回足够的钱来补充流动性。

主力在跑，外资在卖

二季度主力资金净流出 17.75 亿。8 月 31 日当天，主力净卖出 2.19 亿。前两天刚反弹了一点，主力又跑了 1.87 亿。

北向资金也在大幅减持。截至 2026 年 6 月 30 日，北向资金持股数较上季末下降 21.24%。

摩根大通直接下调评级，因为中期业绩表现不如预期，将中国建筑评级下调至 " 减持 "，目标价从 8 港元下调至 7 港元。

理由很直接：2026 年上半年业绩远低于预期，税后净利润同比下降 18%，收入同比下降 23%。所有主要市场均出现显著下滑：大陆同比下降 21%，香港下降 25%，澳门下降 8%。

多空双方，谁也不服谁

如今的中国建筑，已经形成非常鲜明的两极分歧，多空博弈十分激烈。

看多投资者的核心逻辑：估值修复预期。目前股价已经充分甚至过度反映了行业悲观预期，利空基本全部落地。背靠央企核心优势，稳就业、稳基建的政策兜底犹在，行业不会持续恶化。一旦后续基建托底政策发力、行业基本面触底企稳，极致低估值叠加央国企背书，估值修复空间极大，安全边际极高。

看空投资者的核心逻辑：业绩下行不止，估值无底线。股市永远是重预期、轻现状。低估值不代表不会继续跌，便宜不代表就是底部。如果后续营收、净利润持续下滑，盈利能力持续走弱，估值会进入越跌越便宜、越便宜越跌的恶性循环，估值可以在低位长期钝化、持续压缩，没有绝对支撑。

双方逻辑都有理有据，也造就了当下磨人、煎熬、阴跌不止的走势。

转型的亮点，藏在细节里

在一大片下行数据里，三条曲线在逆势上扬。第一条是海外业务，上半年境外营收 759.8 亿，同比增长 27%。境外新签合同 1655 亿，同比增长 44.2%。境外毛利更是涨了 49.3%。

第二条是内部赛道切换。房建新签合同整体还增长了 3.7%，但结构已经彻底变了。工业厂房新签 5617 亿，增长 24%，已经是住宅订单的 1.77 倍。数据中心和算力中心更是从 204 亿暴增到 873 亿，涨幅 328%。

有个数字很有意思，数据中心一项的增量是 669 亿，而整个房建新签合同的净增量才 547 亿。光数据中心一个类别，就把房建的全部增量给包了。住宅订单占比，已经掉到了 20.5%。

第三条是房地产开发与投资业务，收入增长 15.2%。中建在核心城市精准补仓，上半年新增土储 124 万平方米，全在一二线及省会。

股价下跌的核心，从来不是估值高低，而是预期强弱。当行业景气度下行、业绩增速下滑、市场信心不足时，再低的估值，也挡不住资金出逃、挡不住阴跌不止。再好的基本面，在下行趋势面前，都是苍白无力的；再低的估值，在悲观预期面前，都无法形成绝对支撑。

最后，一句掏心窝的话。0.36 倍 PB，到底是黄金坑，还是十八层地狱？你信什么，就能看到什么。但别忘了，市场专治各种不服。