来源：IPO 上市实务

两度 A 股科创板 IPO 无果后，星辰天合转战港股，冲港股 "AI 存储第一股 "！

据港交所文件，8 月 30 日，北京星辰天合科技股份有限公司（" 星辰天合 "）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为华泰国际。7 月 27 日，首次递交的招股书满 6 个月未完成审核，自动失效，本次为二次递表。若此次顺利 IPO，其将成为港股 "AI 存储第一股 "。

公司曾经考虑寻求 A 股在上海证券交易所科创板上市，2022 年 1 月 20 日，公司委聘中金公司就中国证监会的规定提供辅导及初步合规建议。经双方同意，并鉴於时间表延长及资源管理方面的考虑，本公司与中金公司於 2023 年 2 月 9 日终止委聘。随后，公司於 2023 年 2 月 15 日委聘独家保荐人的联属公司华泰联合证券為辅导机构，就先前 A 股上市计划提供辅导，并於同日向北京证监局提交上市辅导备案。公司考虑到联交所将為公司提供一个国际平台，以获取外国资本及吸引多元化的海外投资，公司与华泰联合证券於 2025 年 12 月 12 日终止辅导协议。

按 2025 年装机量计，公司是中国最大的独立分佈式 AI 存储解决方案提供商。公司开发了专有 XSEA 技术（专注於大规模快速、弹性及高效数据存储）以及专有 XScale 技术（专注於以灵活、可扩展的方式管理海量数据）。依託这两项专有技术，公司开发了两类主要解决方案，即 AI 数据湖存储与 AI 训练和推理存储解决方案，藉此实现 AI 存储在企业客户业务运营中的部署及实施，解决企业在 AI 转型过程中的关键存储需求。

公司主要向中国（包括香港）的企业客户销售解决方案，其中小部分收入来自新加坡及印尼等海外市场，涉及智能製造、金融机构、电信运营商及科技企业等多个领域。

中国 AI 基础设施市场规模在 2025 年达到人民币 3，813 亿元，佔全球 AI 基础设施市场约 15%。预计市场规模将在 2030 年扩大至人民币 15，286 亿元，复合年增长率為 32.0%，预测届时中国在全球市场的佔比将上升至约 25%。其中，预计本地部署 AI 基础设施市场规模将从 2025 年的人民币 1，922 亿元增长至 2030 年的人民币 8，025 亿元，复合年增长率為 33.1%。中国本地部署分佈式 AI 存储市场规模按收入计在 2025 年达到人民币 171 亿元，并预计在 2030 年增长至人民币 908 亿元。中国分佈式 AI 存储装机量在 2025 年达到 17.5 EB，并预计在 2030 年扩大至 89.1 EB，复合年增长率為 38.5%。於 2025 年，按装机量计，AI 数据湖存储佔市场的约 78.5%，而 AI 训推存储佔 21.5%。预计以上佔比将於 2030 年分别转為约 72% 及 28%。按分佈式 AI 存储装机量计，2025 年中国五大供应商合计持有市场份额的 47.9%。

业绩方面，公司的收入於 2023 年為人民币 166.8 百万元，於 2024 年為人民币 172.5 百万元，保持相对稳定，并於 2025 年增加 54.8% 至人民币 267.0 百万元。公司的收入由截至 2025 年 6 月 30 日止六个月的人民币 99.5 百万元增加 86.6% 至截至 2026 年 6 月 30 日止六个月的人民币 185.8 百万元。其中 2023-2025 年前三季度，AI 存储解决方案收入占比分别为 82.6%、80%、85.8%，是公司核心收入来源。

2023 年及 2024 年，公司分别录得净亏损人民币 180.7 百万元及人民币 84.2 百万元，2025 年，公司录得净利润人民币 7.1 百万元。截至 2025 年 6 月 30 日止六个月，公司录得净亏损人民币 10.5 百万元，而截至 2026 年 6 月 30 日止六个月则录得净利润人民币 0.3 百万元。

2023 年、2024 年、2025 年以及截至 2025 年及 2026 年 6 月 30 日止六个月，公司的毛利率分别為 55.4%、63.7%、63.8%、70.1% 及 51.8%。

公司的研发专注於软件定义、协议无关的数据平台，这些平台可扩展至上千亿个对象乃至 EB 级存储池，并為训推提供微秒级 I/O 性能。公司所有的主要特专科技產品及其底层核心技术均由本集团内部自主研发。

截至 2023 年、2024 年及 2025 年 12 月 31 日以及 2026 年 6 月 30 日，公司的研发团队分别由 156 名、133 名、129 名及 132 名成员组成，分别佔公司於同年╱期员工总数的 43.5%、42.1%、41.1% 及 40.2%。

2023 年、2024 年及 2025 年以及截至 2025 年及 2026 年 6 月 30 日止六个月，公司產生的研发开支分别為人民币 110.0 百万元、人民币 88.0 百万元、人民币 77.2 百万元、人民币 38.0 百万元及人民币 41.4 百万元，分别佔公司於各年度╱期间总收入的 65.9%、51.0%、28.9%、38.2% 及 22.3%。

公司客户数量於 2023 年、2024 年及 2025 年维持稳定，分别為 251 名、257 名及 269 名，於截至 2025 年 6 月 30 日止六个月及截至 2026 年 6 月 30 日止六个月分别為 223 名及 248 名。截至 2023 年、2024 年及 2025 年 12 月 31 日以及 2025 年及 2026 年 6 月 30 日，公司累计服务的客户分别為 490 名、535 名、603 名、559 名及 635 名。

於往绩记录期间各年度╱期间，公司於 2023 年、2024 年及 2025 年以及截至 2026 年 6 月 30 日止六个月来自五大客户的收入分别為人民币 88.2 百万元、人民币 88.6 百万元、人民币 102.5 百万元及人民币 103.2 百万元，分别佔同年╱期总收入的 52.9%、51.4%、38.3% 及 55.5%。於往绩记录期间各年度╱期间，公司於 2023 年、2024 年及 2025 年以及截至 2026 年 6 月 30 日止六个月来自最大客户的收入分别為人民币 28.6 百万元、人民币 36.7 百万元、人民币 45.7 百万元及人民币 41.1 百万元，分别佔同年╱期总收入的 17.1%、21.3%、17.1% 及 22.1%。

IPO 前，胥昕直接持股 14.88%；王豪持股 6.34%；星辰天枢持股 3.56%，合计控制约 24.78% 股份。三方通过一致行动人协议，共同组成了星辰天合的最大股东。

在持股份额上，紧随其后的是博裕投资，其持有 9.62% 股份，为最大的外部机构股东。若星辰天合此次顺利 IPO，博裕投资将成 VC 股东中最大的赢家。

其他持股超过 5% 的 VC/PE 股东还包括：北极光创投持股 9.1%（通过旗下基金焯俊、苏州极创、极创沣源持股）；国风投基金 7.50%（通过深圳见微持股）；启明创投持股 6.84%；红点创投持股 6.69%；腾讯投资持股 5.64%。

股權架構：

公司的董事会由八名董事组成，包括四名执行董事、一名非执行董事和三名独立非执行董事。

婿昕先生，36 岁，為本公司执行董事、董事长、总经理兼首席执行官。婿先生於 2015 年 5 月创立本集团，於 2015 年 5 月 13 日获委任為董事，并於 2026 年 1 月 6 日转任执行董事。

婿先生於 2012 年 7 月至 2013 年 2 月担任新浪网技术（中国）有限公司的技术经理，并於 2013 年 3 月至 2015 年 4 月期间担任 UNITEDSTACK（北京）科技有限公司的首席技术官。

婿先生於 2012 年 6 月获得中国武汉东湖学院电子商务学士学位。於 2020 年 3 月，彼获中关村科技园管理委员会认定為中关村高端领军人才。彼亦分别於 2019 年 4 月入选福佈斯亚洲 30 位 30 岁以下精英榜单，并於 2020 年 5 月入选财富中国 40 位 40 岁以下精英榜单。

王豪迈先生，34 岁，為本公司执行董事、副总经理兼首席技术官。彼於 2015 年 5 月共同创立本集团，於 2021 年 12 月 13 日获委任為董事，并於 2026 年 1 月 6 日转任执行董事。

王先生於 2014 年 9 月至 2015 年 4 月於 UNITEDSTACK（北京）科技有限公司任职。彼於 2017 年 9 月至 2019 年 9 月担任 Ceph Foundation 董事。於 2022 年 9 月至 2025 年 4 月，彼亦担任西南交通大学系统可信性自动验证国家地方联合实验室兼职副主任。

王先生於 2014 年 6 月获得中国西南交通大学信息管理与信息系统学士学位。

本次在港股 IPO 募集资金的核心用途，计划在未来五年内将资金集中投向加强研发能力、丰富 AI 存储解决方案组合、引进核心技术人才‌、扩大销售覆盖、补充营运资金五大方面。