8 月 31 日，Momenta 交出上市后首份半年报，上半年营业收入 16.0 亿元，同比增长 76%；经调整净亏损降至 1409.7 万元，同比大幅收窄 97%。在自动驾驶行业依然无法跳出 " 高投入、慢回报、持续亏损 " 的当下，这组核心数据显得格外亮眼。

目前，绝大多数自动驾驶公司还处于烧钱换技术的 1.0 阶段，Momenta 能够在营收高速增长的同时，实现亏损以更快速度收窄，同时上半年研发投入占收入比重仍保持在 73% 高位，研发人员占比 79%，没有通过缩减研发换盈利改善，率先进入技术反哺商业的 2.0 阶段。

相比单纯聚焦财务数据，更值得业内关注的点在于，从 " 烧钱换增长 " 到 " 增长覆盖投入 "，Momenta 的经营杠杆是如何得以释放的？

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规模效应与平台复用

过去三年多时间，Momenta 的毛利率一路走高。

与硬件交付不同，一套算法模型和工具链一旦开发完成，复制给第 100 家车企的边际成本远低于第 1 家，这是典型的软件规模经济，固定成本高而边际成本趋近于零。更为重要的是，传统智驾 Tier1 通常采用 " 一车一方案 " 的项目制模式，人力投入大、开发周期长，收入增长高度依赖团队规模扩张。

Momenta 在财报电话会上提到，通过主线复用、工具化和自动化等方式，已将单车型开发周期从此前约 400 人投入两年，缩短至数十人约三个月，这意味着新车型的适配不再从零开始，而是在一套成熟的主线上做差异化配置。

效率提升直接反映在交付节奏上，2025 年全年 Momenta 交付超 40 款车型，2026 年上半年仅用半年时间就完成 37 款车型交付，累计定点车型数已超过 230 款。对应的量产规模也在加速爬坡，Momenta 首个 10 万台交付耗时 24 个月，最新 10 万台交付仅用时 36 天，整套流程高度标准化带来的是交付效率的指数级提升。

截至目前，搭载 Momenta 方案的量产车已超过 110 万台，累计交付超 110 款量产车型，累计定点车型数超 230 款。随着客户和车型数量增加，交付速度加快、单车型成本下降，固定的研发投入就能被更多项目分摊，这是 Momenta 亏损持续收窄的关键。

而且不押注单一爆款，通过更多定点车型分散风险的做法，也能确保 Momenta 收入的稳定性和成长性。根据 CIC 灼识咨询数据，在 2025 年 3 月至 2026 年 2 月期间，中国第三方城市 NOA 供应商市场中，Momenta 以约 65% 的市占率位居行业首位。

更为重要的是，Momenta 的亏损收窄不是靠砍研发实现的。在研发投入占比维持 73% 高位的同时，经调整净亏损同比收窄 97%，经营活动现金流出收窄 47%。也就是说，收入端的增长和交付端的效率提升，跑赢了研发投入的增速。

这意味着 Momenta 已经跨过了 " 越投入越亏损 " 的烧钱阶段，进入了收入增长、成本摊薄、利润提升的正向区间。7 月 IPO 后账面上超过 150 亿元的现金储备，又为后续的技术迭代和业务扩张提供了充足的安全垫。

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世界模型 " 一鱼多吃 "

这一商业模式能否持续的关键，是统一的世界模型基座平台。Momenta 的核心策略是基于同一套世界模型基座，同时支撑乘用车 L2/L3、Robovan、Robotaxi 和 Robotruck 多条业务线。

这意味着乘用车量产积累的 150 亿公里真实行驶里程数据、超 1 亿段高价值训练数据，以及每日超 1000 万公里的仿真训练，可以同时提升量产 L2 的体验并反哺 L4 无人业务的算法迭代；L4 场景下强化学习训练出的极端场景处理能力，可以反向提升量产车的安全性；几条业务线共用一套研发投入，而不是各自为战，避免了研发资源重复投入，不仅实现了技术复用，更实现了数据的跨场景反哺。

R7 世界模型的量产推进印证了这一策略的价值。Momenta CEO 曹旭东在财报电话会上透露，R7 在多个场景中较 R6 性能提升三至五倍，同时沿用 R6 的传感器和芯片配置。客户不需要为软件升级支付额外的硬件成本，对车企的吸引力是显而易见的，而对 Momenta 来说，R7 的量产意味着它可以在不增加客户硬件成本的前提下进一步拉开技术代差，同时巩固客户粘性。据悉，下半年多款新车型预计将搭载 R7 世界模型。

世界模型也为 Momenta 打开了新增长曲线。Robovan 已在苏州相城落地，合作方覆盖邮政、京东、顺丰、三通一达等主流快递公司；Robotaxi 年内将在上海、阿布扎比启动运营，仅用时 8 个月便获得上海浦东无人驾驶运营牌照；德国联邦机动车运输管理局颁发的全国范围城市道路 L4 测试许可，是中国企业首次获得该资质，为 Momenta 海外市场拓展铺平了道路。

对 Momenta 来说，这相当于手握通向万亿级市场的入场券。CIC 灼识咨询数据显示，2030 年，Robotaxi 全球及中国市场规模将分别增长至约 818 亿美元和 381 亿美元，Robovan 全球及中国市场规模将分别达到约 850 亿美元和 535 亿美元，Robotruck 全球及中国市场规模将分别达到约 330 亿美元和 165 亿美元。由于共享同一套世界模型基座，边际研发成本极低，未来一旦规模化落地，Robo 业务将直接转化为高毛利收入。

Momenta 验证了一条通过 L2 量产搭建基础工程能力，为最终的 L4 规模化落地筑牢地基的可行路径。曹旭东用 " 登月与登珠峰 " 的比喻解释这一路线：只登上离月球更近的珠峰，永远到不了月球；只做局部场景的快速落地，也建不起支撑 L4 规模化的核心能力。真正支撑 L4 的，是量产带来的海量真实数据、规模化工程交付能力，以及持续运转的数据飞轮。

这个飞轮一旦转动起来，就形成了正向循环：更多量产车带来更多真实数据，更多数据驱动更好的模型，更好的模型赢得更多客户定点，更多定点带来更多收入，更多收入反哺更多算力投入，算力又进一步加速模型进化。

但真正跑通这个飞轮并不容易，需要企业拥有足够大的量产规模带来的数据来源、足够强的模型能力实现数据转化、足够多的客户定点形成商业闭环、以及足够充裕的资金进行算力投入。

从半年财报披露的数据来看，Momenta 目前在这四个维度都建立了相对优势：超 110 万台量产车的数据底座，R7 世界模型的转化能力，26 家车企 230 余款定点的商业闭环，超 150 亿元现金储备提供充足弹药。

这也解释了为什么投行对 Momenta 的态度趋于积极。财报发布前后，中金、德银、美银、中信、中银国际等多家投行首次覆盖，纷纷给予 " 买入 " 或 " 增持 " 评级。7 月瑞银在研报中指出，在车企覆盖面扩大、车辆安装量增加，以及 Robotaxi 和 Robovan 业务的推动下，预测 Momenta 在 2025 至 2030 年间的收入年复合增长率约达 50%，并预期于 2028 年实现收支平衡。

Momenta 这份半年报释放了一个积极信号，在被烧钱叙事笼罩的自动驾驶行业，增长与盈利之间的那道屏障并非不可逾越，拥有统一技术底座和规模化交付能力的头部玩家，将率先进入商业兑现期。

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