文 | 娱乐独角兽，作者 | Mia，编辑 | 糖炒山楂

又是一年财报季，又是一年暑期档复盘时。

据不完全统计，十多家影视公司中，大约有七成左右的公司，年中报均为 " 亏损 " 状态，多家由盈转亏，仅有芒果超媒、华策影视、光线传媒、柠萌影视、上海电影等几家公司避开了 " 负利润 "。

因上半年市场大盘低迷，" 电影股 " 大都出现了不同程度的失血。暑期档《欢迎来龙餐馆》上映，一度短暂带动北京文化股价，随后又很快回落。对于剧集公司而言，平台采购预算收紧，长剧破圈大爆变得更难，不确定性更高，业绩波定性比以往更大。

整个影视行业的结构性困境由来已久，相比纷纷转战 AI 漫剧的短剧公司，船大更难调头，降本增效，全力转型，似乎是 " 逆风局 " 唯一的必然选项。

普遍亏损与少数盈利

对于多数电影公司而言，亏损基本是可以预知的答案。拿掉极端案例《哪吒 2》的加持之后，Q1 春节档票房同比跌去半数，加上 Q2 大片缺位，结果是 2026 年上半年全国电影总票房 173.54 亿元，同比下降 40.6%，观影人次 4.21 亿，同比下降 34.2%。

当前的环境下，越是 " 重资产 "，回本难度越大，反之，越是 " 轻体量打法 "，越有腾挪的空间余地。

头部公司集体转亏，折射出市场的不景气程度。儒意电影总收入为 50.89 亿元，较去年同报告期营业总收入减少 16.00 亿元，较去年同期下降 23.92%。归母净利润为 -1.55 亿元，较去年同报告期归母净利润减少 6.91 亿元，同比较去年同期下降 128.92%。虽然上半年市场份额同比增长 2.1%，仍由盈转亏，财报将亏损原因指向 " 院线业务 "。

同样覆盖内容生产到放映的央企中影，实现营业收入 15.12 亿元，同比下降 11.93%；归母净利润 -1.10 亿元，同比微增 0.28%；扣非后归母净利润 -2.13 亿元，同比下降 0.66%。

由于租金、折旧、能耗等为固定支出，院线股承受的压力更大。幸福蓝海、金逸影视、横店影视等营收利润双降。以横店影视为例，财报数据显示，报告期公司实现营业收入 8.07 亿元，同比下降 41.20%；归母净利润 -0.62 亿元，同比由盈转亏；扣非净利润 -1.06 亿元，同比下降 163.44%。报告期内，电影放映及相关衍生收入板块实现营业收入 7.10 亿元，同比下降 45.90%。

业绩波动依然直接与单部大片挂钩，博纳影业成功减亏，上半年有春节档票冠《飞驰人生 3》助力，公司 " 在影片投资策略上采取更严谨的方式 "，实现营业收入 4.58 亿元，同比下降 31.90%；归母净利润为 -1.69 亿元，同比减亏 84.00%；扣非净利润为 -1.88 亿元，同比减亏 82.75%。不过暑期档的《四渡》目测或将亏本。

北京文化上半年实现营业收入 9746.86 万元，同比下降 38.22%；归属于上市公司股东的净利润为 -3920.48 万元，上年同期为 -2.33 亿元，亏损同比收窄 83.15%，减亏的原因并非业绩，而是 " 全靠更惨淡的去年衬托 "，即去年《封神第二部》扑了。

港股上市的猫眼娱乐，作为票务平台，同样受到市场不景气状况的波及，上半年营收同比下降 27.6%，净利润同比由盈转亏，公司所有者应占亏损 2759 万元。

一惯 " 求稳 " 的光线传媒，在同行集体亏损时，成为为数不多的幸存者，但因《哪吒 2》红利不再，降幅惊人，上半年公司实现营业收入 3.24 亿元，同比下降 90%；归母净利润 3300.89 万元，同比下降 98.52%，上年同期为 22.29 亿元；扣非净利润 463.68 万元，同比下降 99.79%。

剧集公司这边，生产制作和发行周期长，季节性波动导致收入确认滞后等因素依旧存在，另外，长视频平台持续降本增效，多个演员公开喊话 " 没戏拍求工作 "，长剧主业务受影响较大。

欢瑞世纪陷入了 " 增收反而亏损扩大 " 的局面，报告期公司实现营业收入 2.48 亿元，同比增长 25.24%；归母净利润 -1.44 亿元，亏损同比扩大；扣非净利润 -1.42 亿元。

慈文传媒披露，报告期内实现营业收入 1892.26 万元，较上年同期下降 90.02%。实现归属于上市公司股东的净利润 -3323.07 万元，较上年同期扩大亏损 43.98%。

上半年有《轧戏》《问心 2》播出，柠萌影视上半年实现营收 5.41 亿元，同比增长 34.8%；经调整净利润人民币 0.3 亿元，同比增长 106.9%。

华策影视的半年报则主打 " 增利不增收 "。2026 年上半年，公司实现营业收入 6.85 亿元，同比下降 13.22%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.67 亿元，同比增长 41.98%。

作为长视频平台代表者，芒果超媒虽然盈利，却走向了 " 增收降利 "，2026 年上半年，公司实现营业收入 61.94 亿元，同比增长 3.86%；归母净利润 2.02 亿元，同比下降 73.58%，原因或为会员收入下降，同时在综艺、AIGC 两端投入。

转型：AI、衍生品与真人互动影游

今年暑期档电影以 124.98 亿元落幕，同比增长 4.45%，观影人次为 3.4 亿，同比增长 5.86%，《功夫女足》《欢迎来龙餐馆》《八仙！》《蜘蛛侠：崭新之日》《奥德赛》位列 TOP5。

平均票价降至 36.8 元，" 低价促销 " 带动多项数据明显上涨，同时隐忧浮现：极限定档撤档成为常态；头部标准由 "30 亿 " 进一步下探至 "20 亿 " 量级；除了引发玩梗狂欢的《牛来》和《后室》《痴迷》等新生代恐怖片之外，大部分影片面对的是年轻观众的进一步流失。

将目光投向长剧市场，似乎也不算十分乐观，基本盘流失，" 全民爆款 " 失踪多时，去年还有《藏海传》《生万物》等大剧，今年最火的剧是已经播出十年的《我的前半生》。

由此看来，接下来的 Q3，以及之后的几个季度，也很有可能面临着较为严峻的考验。

资本永远都在追逐最热门的概念，而传统影视行业已经远离风口许久，侧面反映为开机数量的急剧下跌，杨天真在首期播客中表示，今年剧集开机率可能只有去年的 30%，很多项目演员签完约都开不了机，资方说撤就撤。8 月 18 日，横店影视城官方数据显示在拍传统长剧仅剩 16 部，较往年暑期旺季腰斩。

如何转型自救？纵观多份财报，多家上市公司在报告中提及自身的 AI 内容布局。将目光投向当下最大的风口，"AI+" 首当其冲。一方面是真人项目的产能压缩，另一方面则是 AI 项目的产能爆炸，以及随之而来的行业格局洗牌。

华策为同行指明了方向，利润大增的关键，在于算力业务和经纪业务的双轮驱动。华策在 AI 业务上，实行算力、模型与应用全链路布局，并对外提供 " 贸易 + 云服务 "，算力业务实现营收同比增长 184.03% 至 1.60 亿元，占总营收比重升至 23.41%，首次成为公司第一大营收来源；经纪业务实现营收 1.53 亿元，占比 22.37%。

但是，与新业务增长点同时到来的，还有经营性现金流持续承压，其经营活动产生的现金流量净额为 -2.10 亿元，同比恶化 36.11%，反映出 AI 相关业务仍然是一个烧钱的游戏。

作为与影视公司关系密切的 "IP 上游 "，多家以网文为主业的公司，已转型成为 AI 短剧、短剧出海的主力军。掌阅科技半年报显示，短剧等衍生业务实现营业收入 11.85 亿元，同比增长 41.45%，占公司总营收的 66.41%。

中文在线上半年的短剧及 IP 衍生品业务营业收入 4.11 亿元，同比大增 108.72%，其旗舰出海短剧平台 FlareFlow 积极拥抱 AI 转型。

上半年，阅文集团收入达 35.3 亿元，同比增长 10.7%。在 "IP+AI" 战略指引下，上半年阅文短剧及 AI 漫剧业务收入达 4.3 亿元，同比增长 230%。

资本市场对于 AI 相关概念表现出强烈的热情，8 月 31 日，《后西游记》作为国内首部登陆卫视黄金档的 AIGC 长剧，上线芒果 TV 加湖南卫视，开播当天到次日，芒果超媒连续两个交易日收获 "20CM" 涨停，两天内芒果超媒市值增加逾百亿元。

另一个转型方向是押注 IP 衍生品开发，布局 Z 世代关注的潮玩卡牌等。

儒意与 " 自嘲熊 "、《八仙！》、《燕云十六声》等多类 IP 合作推出联名款，自有卡牌业务时光卡藏聚焦收藏卡与 TCG 赛道，与《幻兽帕鲁》合作。上海电影发力《中国奇谭 2》和《浪浪山小妖怪》商业转化，报告期内新增百事、伊利等头部品牌授权项目 19 个，总曝光 36.2 亿，带动终端 GMV 约 9.5 亿元。

其他被看好的方向还有打破次元壁，发力真人互动影游。今年《盛世天下》系列总销量破 500 万套，系列营收约 1.5 亿元，再次点燃了行业的热情。

2026 年 8 月，华策影视主导的真人互动影游《代号：迷失》正式开机。欢瑞世纪因 AIGC 和互动影游被市场看好，旗下凤麟互娱主投出品的《江山北望》登陆 Steam 后冲入国区前十，不久前还发行了《代号三国：龙起》。

可以确定的是，影视公司们面对的是前所未有的挑战，困难之中也存在着机遇，包括且不限于短剧对用户娱乐时间的挤压，AIGC 对内容行业的重塑…… " 打不过就加入 " 大概是最现实的选择。