9 月 2 日开盘后，宇树科技股价走低，盘中跌幅一度超 4%，首次跌破 550 元 / 股，午间报收于 550.37 元 / 股。相较于首日开盘高点 1100 元 / 股，宇树科技股价在第 11 个交易日腰斩，市值蒸发超 2000 亿元。

这场 " 腰斩 " 背后，也是市场对人形机器人行业估值逻辑的重新审视。

销量破局，但股价支撑不足

记者注意到，近日一批机器人企业陆续披露今年上半年的 " 成绩单 "。人形机器人本体厂商宇树科技、优必选营收规模均迈入 10 亿元级别；多家工业机器人企业拓展的具身智能业务实现明显增长。

从宇树科技、优必选两家披露数据来看，最直观的信号就是人形机器人销量上去了。

据宇树科技上市公告，今年 1-6 月，公司实现营收 11.52 亿元，同比增长 48.54%。宇树科技称，这主要受益于人形机器人下游应用场景的逐步丰富、市场需求的持续景气，人形机器人产品收入保持相对较快增长。该公司发布的销量海报显示，截止今年 5 月，单款双足人形的数量累计生产下线约 11000 台；截止 7 月，多款双足人形的数量累计生产下线 18000 台。

优必选 2026 年半年报显示，公司总营收 12.7 亿元，同比增长 104.2%。其中，全尺寸具身智能人形机器人收入 5.9 亿元，同比大幅增长 1445.0%；实现销量 921 台，同比增长 1946.7%。另据介绍，该公司人形机器人总销量 16123 台，同比增长 268.3%。

工业机器人企业的具身智能相关业务同样迎来增长。

例如，今年 1-6 月，越疆科技实现营业收入约 3.16 亿元，同比增长 106.6%；具身智能业务收入突破 4500 万元，同比增长超 20 倍。

珞石机器人上半年营收达 4.15 亿元，同比增长 135.8%，其产品主要包括工业机器人、柔性协作机器人及具身智能机器人。珞石表示，机器人产品的销量由去年同期的超 4000 台增长至今年上半年超 13000 台。该公司具身智能机器人业务取得重要进展，销量实现快速增长，实现收入 1.39 亿元，占据总收入的 34%。

目前来看，这些公司业绩释放对股价暂未起到明显的提振作用。同花顺 iFind 数据显示，近 6 个月，部分企业股价在二级市场有不同程度的回撤，如优必选、越疆科技等。

香颂资本执行董事沈萌表示，对于机器人板块，投资者更多炒的是概念，其估值支撑的一大因素是政策驱动下的乐观情绪，目前机器人对生产力效率的提升也有限。这些情况下，业绩变化对二级市场的影响有限。

据 Counterpoint Research 发布报告，今年上半年文娱商演、科教数采在全球人形机器人出货量中的合计占比有所下降，但仍在六成以上；智能制造、仓储物流的占比均有提升，分别达到了 13% 和 5%。

盈利仍是难题，重金押注 " 大脑 "

虽然这些企业营收都在增长，但都面临着盈利承压。

今年上半年，优必选、越疆科技、珞石机器人亏损额分别为 3.39 亿元、1.08 亿元、0.79 亿元，其中优必选、珞石机器人亏损有所收窄。

宇树科技是少数实现盈利的机器人企业。今年 1-6 月，该公司实现归母净利润 2.74 亿元，扣非归母净利润为 2.44 亿元，同比下降 19.34%。

而这项盈利能力的背后有一个数据值得关注。相比于优必选、越疆科技等，宇树科技员工规模较小，2025 年年末员工人数达 516 名，当年营收为 16.99 亿元，人均创收 329.32 万元。" 小而精 " 的架构，在研发投入、人力成本攀升的背景下，为宇树科技实现盈利提供了支撑。

今年上半年，这些企业的研发投入均有所增加。比如，宇树科技称，2026 年上半年研发费用同比增幅较大。公司在机器人本体与结构研发、具身智能大模型、运动控制算法等领域持续加大技术研发投入与新产品开发，并持续扩充研发团队，带动当期研发费用同比增加 8203.74 万元。

优必选的研发投入达 3.03 亿元，同比增长达 38.9%，主要是由于持续加大对全尺寸具身智能人形机器人产品研发投入。越疆科技也提到，由于关键技术和具身智能机器人的研发高速发展，招募研发人才、研发物料等投入增加，今年上半年研发投入为 1.02 亿元，同比增长 148.4%。

根据财报内容，这些企业的研发多围绕具身大模型方向。现阶段，机器人 " 大脑 " 不够聪明，仍是制约大规模落地应用的一大原因。

押注 " 大脑 " 已成为头部企业的共识。在宇树科技 IPO 募集资金中，投向智能机器人模型研发项目金额超 20 亿元。优必选也将具身智能人形机器人技术和 AI 技术的商业化落地作为突破方向，其预计今年 2026 年全年研发投入将达 7 亿元。