9 月 1 日至 2 日亚洲早盘，全球主要经济体国债遭遇同步抛售。日本十年期国债收益率一度站上 3%，为 1996 年以来首次；两年期升至 1.81%，触及 31 年高点。英国十年期金边债券收益率盘中触及 5.234%，为 2008 年 6 月以来最高，收盘回落至约 5.15%；三十年期盘中达 5.886%，为 1998 年 3 月以来最高。德国十年期收益率约 3.35% – 3.36%，为 2011 年 4 月以来最高。美国十年期国债收益率盘中升至 4.798%，为 2025 年 1 月以来最高，随后交投于 4.80% – 4.81% 区间；三十年期约 5.27% – 5.29%，距 8 月高点仅数个基点。澳大利亚十年期升至约 5.20%，创十余年高位；法国十年期约 4.24%。收益率上升意味着债券价格同步下跌。

市场将本轮抛售的触发因素归结为三重因素同时叠加：中东军事行动推高原油价格、美联储主席沃什上周五在杰克逊霍尔重申压制通胀的决心、以及主要经济体财政赤字扩大使得长端债券要求更高的期限溢价。布伦特原油在军事打击后一度升至约 92 – 96 美元 / 桶。一年期通胀互换利率近两周从不足 2% 升至约 2.5%。欧元区 8 月通胀已重回 3% 以上，市场已为下周欧央行加息定价；美国 9 月加息概率被报在约 68%。以上均为衍生品市场定价，而非央行实际决议。

各国收益率水平处于不同历史坐标

美国十年期收益率仍低于 2023 年创下的周期高点，但三十年期已接近 2007 年以来高位。日本十年期突破 3% 被市场解读为脱离数十年超宽松政策锚点的重要信号——国内收益率升高后，日本投资者持有海外债券的相对吸引力正在下降。英国长端收益率同时受国内发债规模扩张和通胀黏性双重拉动。德国作为欧元区基准，十年期回到 2011 年水平，两年期亦升至 2024 年 7 月以来最高。

汇丰亚洲首席经济学家诺伊曼指出，发达市场长端融资成本普遍上升，反映出公共与私人部门借贷需求同步增加。Touchstone 固定收益策略师阿尔茨表示，资金供给方正在重新掌握定价权。美国财政部长贝森特称，美国债券市场仍是 " 全球表现最好的市场 "；渣打策略师英格兰德则回应：" 最好并不等于表现良好，各方都有赤字问题。" 贝森特认为，对债务和收益率的担忧忽略了美国经济自身的强度。今年以来，30 年期美国国债已有 55 个交易日收益率站上 5%，为 2006 年以来最多的一年——此为已发生的交易日计数，而非预测。

企业发债与抵押贷款同步走贵

据伦敦证券交易所集团数据，Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文今年已合计发行约 2200 亿美元债券，用于人工智能资本开支，规模超过去年全年一倍。全球公司债发行总额约 4.9 万亿美元，创下历史纪录。固定利率 30 年期美国抵押贷款利率约 6.71%，两年期美债收益率约 4.36% – 4.41%，贴近政策利率路径。美联储 8 月 31 日公布的官方常备到期收益率数据显示，十年期为 4.75%，三十年期为 5.25%；而 9 月 1 日至 2 日的盘中交易水平已高于上述收盘值。