博通定于美东时间 9 月 2 日美股收盘后公布截至 7 月底的 2026 财年第三财季业绩，随后于东部时间下午 5 点（太平洋时间下午 2 点）召开电话会议，首席执行官陈福阳与首席财务官斯皮尔斯将出席。投资者关系页面已开放网络直播入口。这是继英伟达本周创纪录季报之后，本季度最后一份重量级人工智能芯片业绩报告。博通股价 9 月 1 日收于 369.68 美元，市值约 1.75 万亿美元，52 周交易区间为 287.17 美元至 495.00 美元。期权市场显示，9 月 4 日到期的平值跨式合约隐含波动率约 8.16%，对应约 30 美元的上下波动空间。

公司此前给出的三季度指引

博通在 6 月 3 日二季报中给出的第三财季业绩标尺为：合并营收约 294 亿美元，同比增长 84%；半导体业务约 205 亿美元，同比增长 124%，其中 AI 半导体约 160 亿美元，同比增幅超过 200%；基础设施软件约 89 亿美元，同比增长 31%。非 GAAP 营业利润率维持在约 67%，调整后 EBITDA 约占营收的 68%，毛利率因 AI 半导体占比上升预计回落至约 74%，管理层将此归因于产品结构混合变化而非单品利润恶化。首席财务官斯皮尔斯当时表示，营收大幅增长的同时利润率保持稳定，充分体现了经营杠杆效应。以上均为公司指引数据，并非已审计结果。

华尔街共识预期基本锚定在上述区间：营收 292 亿– 295 亿美元，调整后每股收益 3.21 – 3.24 美元。上年同期营收为 159.5 亿美元、每股收益 1.69 美元，隐含同比增幅分别约为 84% 和 91%。过去四个季度，博通持续超出每股收益预期。但二季度实际营收 221.9 亿美元，同比增长 48%，略低于部分口径的 221 亿– 223 亿美元预期，盘后股价一度下跌超 13%；当季 AI 半导体营收 108 亿美元，同比增长 143%，订单超过 300 亿美元。这一经历已将本季市场焦点从 " 能否达成共识 " 转移至 " 第四季度及 2027 年展望如何表述 "。

摩根士丹利拆解：自定义芯片与网络双轮驱动

摩根士丹利维持 " 增持 " 评级，将第三季度营收预测定为 294 亿美元，同比增长 84.3%、环比增长 32.5%；其中 AI 收入 160 亿美元，环比增长 48%，细分来看自定义 ASIC 约 108 亿美元、AI 网络约 52 亿美元；毛利率预计为 74.0%，略高于市场共识的 73.5%；每股收益 3.24 美元，略高于共识的 3.22 美元。该行进一步预测第四季度营收将达 348 亿美元，同比增长 93.4%，AI 收入再环比增长 32% 至 212 亿美元。其他分析机构亦有将第四季度营收做到 349 亿美元、每股收益 3.89 美元的预测。

对于 2026 财年全年，公司对 AI 半导体的指引仍为 560 亿美元，同比增长约 180%；2027 财年重申超过 1000 亿美元的目标，对应约 10 吉瓦出货量，2026 – 27 年出货已基本锁定，2028 – 29 年规划已启动。核心客户包括谷歌、Anthropic、OpenAI、Meta 等签署多年协议的企业，二季度另有两位新客户贡献约 60 亿美元 AI 订单。管理层同时在推进 XPU 平台和算力融资结构，以将产能铺向前沿模型客户。Benchmark 分析师将股价对应 2027、2028 财年每股估值分别定为 19.2 倍和 14.3 倍，处于人工智能同业偏低水平，目标价 545 美元；市场共识目标价中枢约 512 美元，评级以 " 强力买入 " 为主。

软件与非 AI 半导体：第二增长引擎

基础设施软件（含 VMware）第三季度指引为 89 亿美元，同比增长 31%。8 月 31 日，博通单日发布了私有人工智能云、AI 工厂、云基础、Tanzu 数据底座和代理治理等多条软件产品线。非 AI 半导体业务在二季度订单超过 60 亿美元，覆盖宽带、服务器存储和企业网络等领域的周期回升。滚动 12 个月营收约 755 亿美元，同比增长 32%；净利润约 293 亿美元，同比增长 127%；每美元营收留存利润约 39 美分，一年前约为 23 美分。二季度公司向股东返还 31 亿美元现金股息，季度每股派息 0.65 美元。

电话会焦点：尚未列入新闻稿的待解问题

尽管公司已将 160 亿美元 AI 收入定为第三季度的基准线，部分市场模型在 6 月时曾给出更高预期。市场将在电话会上重点关注：第四季度 AI 收入能否突破 200 亿美元、全年 560 亿美元指引是否上修、2027 年 1000 亿美元目标是否调整、10 吉瓦出货量能否转化为可核验的采购订单与机房就绪进度、谷歌是否会分流部分订单、以及毛利率 74% 会否被产品混合效应进一步压低。英伟达刚给出下一财年约 70% 营收增长的指引，市场压力在于博通必须证明自己能拿到更大份额。期权隐含的 8% 波动率仅为定价，并非对涨跌方向的判断。实际业绩数据将在美东时间 9 月 2 日收盘后正式揭晓。