山西证券股份有限公司肖索 , 杜羽枢近期对博迁新材进行研究并发布了研究报告《铜基产品量价齐升，镍基产品快速增长》，给予博迁新材买入评级。

博迁新材 ( 605376 )

事件描述

8 月 28 日，公司公告 2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入 8.9 亿元，同比增长 71.6%，实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长 28.5%，扣非归母净利润 1.3 亿元，同比增长 31.1%，公司毛利率 28.6%，同比下降 4.6pct，净利率 15.2%，同比下降 5.1pct，加权平均 ROE 为 7.7%。26Q2 公司实现营业收入 4.8 亿元，同比 +78.6%、环比 +17.2%，归母净利润 0.6 亿元，同比 +11.0%、环比 -10.7%，毛利率 27.4%，同比 -6.5pct、环比 -2.5pct。

事件点评

公司业绩略低于预期，主要原因：1、新产能投产爬坡，生产效率下降；2、产品基于美元定价，人民币升值，导致出口产品单价实际是下降，同时低端产品增速快于高端产品，也拉低了均价；3、财务费用 1460 万元，同比增加 21 倍，主要是因为汇兑损失及借款利息增加所致；4、公司减值标准趋严，资产减值 + 信用减值约 1247 万元。

镍基产品出货量快速增加，下半年吨盈利有望回升：2026H1 公司镍基产品收入约 5.6 亿元，占比 62.6%，我们估计 26H1 销量 1000 吨 +（Q2 出货估计 530 吨），吨售价约 55.7 万元，吨毛利约 18.8 万元，较 2025 年下降约 3.3 万元 / 吨，主要是因为 26H1 高端镍粉增速低于中低端镍粉，并且上半年有新产能投产，新员工生产效率下降、折旧有所增加。26H1 公司供 X 公司实现收入约 3.1 亿元，占比镍粉收入 54.9%，较 2025 年下降 5.4pct，随今年下半年到明年行业中高端产品需求增加，公司吨毛利、吨收入预期回升。

铜基产品出货量同比增长两倍，吨盈利大幅上升：26H1 铜基收入约 1.9 亿元，占比 21.6%，估计 26H1 出货约 280 吨（Q2 估计 170-180 吨），吨收

入约 65-70 万元，吨毛利约 20 万元，较 2025 年大幅提升。公司铜粉产品已通过国内头部光伏企业多批次送样验证，完成从研发到量产的关键转化，销量同比激增超两倍，成为新的强劲增长点。

投资建议

考虑公司港股发行费用，新投产能爬坡各项成本费用增加，我们预

计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.4 亿元、10.7 亿元、20.6 亿元，对应公司 8 月 31 日收盘价 149.34 元，相当于 2027 年 36.5 倍的动态市

盈率，维持 " 买入 -B" 的评级。

风险提示

产品价格大幅下跌；宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。