9 月 2 日晚间，有媒体爆料月之暗面已于本周以保密形式向港交所递交 A1 文件，港股 IPO 流程正式启动。A1 是什么？企业申请港股上市时须提交的正式申请表，这等于一只脚已经踏进了公开市场的门。

同步传出的还有融资消息，公司正以 500 亿美元投前估值推进新一轮融资，圈内普遍把这轮看作 IPO 前的最后一站。此前有媒体称中金和高盛将出任联席保荐机构，红筹 VIE 架构也在拆除中，为港股上市清障。

消息炸了锅，公司那边却安静得像什么都没发生。

字母榜去求证，得到一句 " 我们没有任何消息和回应 "。另有媒体拿到的口径是 " 对市场传闻不予置评，暂无可披露信息 "。

但真正耐人寻味的不是此刻的沉默，而是九个月前的高调。2025 年底，创始人杨植麟在内部信里白纸黑字写着：" 短期不着急上市。未来主动权掌握在我们手中。" 他还说，" 上市是加速 AGI 的手段，但主动权在我们手中 "，目标是 " 超越 Anthropic 成为世界领先的 AGI 公司 "。话还热着，人已经进场了。

能让一个说 " 不着急 " 的人跑起来，背后一定有东西在推。

2026 年的月之暗面，模型更新节奏压到了三个月一次：1 月 K2.5，4 月 K2.6，7 月 17 日凌晨，Kimi K3 面世。2.8 万亿参数，100 万 Token 上下文，全球参数规模最大的开源模型，基于 Kimi Delta Attention 混合线性注意力和注意力残差技术搭建，原生支持视觉理解。

官方评测里，K3 在编程和智能体基准上与 Claude Fable 5、GPT-5.6 Sol 站到了同一区间，其他开源模型被甩在身后；前端代码竞技中，76% 胜率、1679 分，拿了第一。7 月 27 日，完整权重向全球开源社区开放。

当时火到什么程度？

7 月 19 日深夜，公司直接暂停 C 端新用户订阅。48 小时内请求量把现有集群快撑爆了，再不关门，服务器先崩。

技术能打，钱也跟着进来了。

ARR 这条曲线值得单独看一眼。3 月初突破 1 亿美元，6 月中旬干到 3 亿美元，三个月翻两倍。收入结构在变：API 收入占比超过七成，C 端订阅不再是独苗，B 端规模化变现开始挑大梁。

Kimi B 端负责人黄震昕透露，截至 6 月中旬，海外付费用户增长 400%，API 收入增长 400%。K3 API 的定价也不客气，每百万 Token 输入 3 美元、输出 15 美元，直接对标国际一线。QuestMobile 显示，3 月 Kimi App 月活跌到 834 万，排第九。K3 一发，多个第三方统计，7 月 Kimi App 月活约 1275 万 -1537 万，环比增幅约 75%-110%，当月头部 AI 应用里增幅数一数二。

估值的涨幅，比模型参数还夸张。

2025 年底投后估值 43 亿美元。2026 年 2 月，超 7 亿美元融资到位，估值跳到 100 亿至 120 亿美元；3 月再融一轮，上探 180 亿美元；5 月，突破 200 亿美元。7 月下旬，媒体报道称 F 轮超 35 亿美元落袋，投后估值 350 亿美元，认购额超原定目标 3 倍多，轮次直接提前关闭。原定 8 月启动的 G 轮（Pre-IPO 轮）顺势提前，投前估值拉到 500 亿美元。

工商变更也在同步跑。7 月 29 日，" 北京月之暗面科技有限公司 " 正式更名为 " 北京月之暗面科技股份有限公司 "，杨植麟由董事变董事长兼经理，张予彤新晋董事，宋思嘉出任财务负责人。股改完成，上市架构基本就位。杨植麟持股约 78.97%，团队 300 余人，平均年龄不到 30 岁。

选择这个时间点递表，不是拍脑袋，是窗口期不等人。

2026 年 1 月，智谱和 MiniMax 前后脚登陆港交所，" 大模型第一股 " 双子星上市后股价一度飙涨 5 到 8 倍，全球资本对中国 AI 底层资产的饥渴写在盘面上。海外更热闹，Anthropic 6 月 1 日向 SEC 秘密递交 S-1，最快 10 月挂牌；OpenAI 6 月 8 日确认 S-1 已提交。DeepSeek 也被传可能在 2027 年上半年跟进。

全球大模型的资本竞速已经鸣枪，月之暗面用一张保密递交的 A1 表，把自己写进了参赛者名单。

来源：星河商业观察