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走进商业背后的故事

赚大钱不赚快钱

撰文/  陈邓新

编辑/  李觐麟

排版/  Annalee

BAT 如期交卷，AI 成为共同的焦点。

作为互联网时代的三巨头，百度、腾讯与阿里巴巴一直是资本市场风向标，迈入 AI 时代之后命运又被交织在一起，集体加码 AI、抢占下一轮产业革命的红利。

2026 年第二季度财报，成为 BAT 的试金石。

资本市场对大厂们深耕 AI 的成绩予以认可，但也对短期利润与长期投入的平衡有所分歧，定价愈发复杂。

但毋庸置疑的是，只要方向拼对了，道路哪怕再长也不怕。

押注 AI 的 AB 面

BAT 的 AI 路径，逐渐浮出水面。

作为最早全面押注 AI 的玩家，百度走的是全栈自研路线，其中百度智能云在 To B 端取得可圈可点的成绩：覆盖中国市场销量 TOP15 汽车品牌和 TOP10 新能源车企、服务了 100% 的系统重要性银行、位居中国具身智能 AI 云服务市场第一……

《云厂商 2026 上半年大模型中标成绩单》显示，百度智能云以 13.86 亿元的中标金额排名第一，呈现断层领先的势态。

落脚在 Q2 财报上，则是核心 AI 业务连续两个季度占比过半。

其中，AI 云基础设施收入为 73 亿元，同比增长 50%；更为具体的 GPU 云收入同比增长 283%，已连续四个季度实现三位数增长。

与百度不同，腾讯不急于变现。

一方面，重建了腾讯混元大模型，Hy3 preview 解决了漏水与换船的问题，Hy3 正式版则解决了 " 船速能快一点 " 的问题。

混元极低 bit 翻译模型

另外一方面，腾讯云率先发力 Harness，为企业提供全链路的 AI Agent 落地解决方案，无需从 0 到 1 去搭建，开箱即用接上即跑。

中金公司表示：" 云厂商的竞争格局在重构，过去比算力和带宽，未来比的是 Harness、场景和生态。云的商业模式，正在从卖算力升级为以 AI 能力为核心的价值定价。"

正因为如此，Q2 财报显示牺牲了 105 亿元的经营利润。

相较而言，阿里巴巴的情况更为复杂。

随着 AI 步入真实任务场景，千问等 AI 应用可以替用户完成一系列日常操作，也让 " 一句话购物 " 走到了舞台中央。

官方数据显示，千问 App 上线以来，已有 2.5 亿用户通过其智能体功能体验 AI 购物场景，但 Q2 反映淘宝天猫营业状况的客户管理收入同比下降 7%。

机构针对阿里巴巴的评级趋势

这意味着，电商与 AI 深度融合似乎没有起到提振作用。

好在阿里云表现不俗，外部商业化收入同比增长 45%，增速创下 22 个季度新高，成为阿里巴巴最强劲的增长引擎。

尽管如此，也不乏担忧的声音。

" 财华社 " 表示："（资本市场）既希望巨头敢于重仓 AI、拥抱技术变革，守住科技龙头地位；又恐惧无休止的资本消耗持续侵蚀财务基本面，透支长期股东回报。"

基于此，阿里巴巴选择了配股。

前不久，阿里巴巴按 112.7 港元的价格配售 7.1 亿新股，总额达到 800 亿港元，全部用于投资全栈 AI 能力，加强 AI 基础设施建设。

如此一来，既不用消耗存量自由现金流，也不用发债锁定融资周期，可谓一举两得，只是要苦一苦股民。

AI 办公成为决战的分水岭

需要注意的是，加码资本支出是全球科技企业共同的抉择。

《金融时报》的数据显示，从 2023 年 AI 热潮开始至 2026 年 6 月，Meta、谷歌、微软和亚马逊这四家公司合计资本开支达到 1.1 万亿美元。

图源：远川研究所

未来，还将投入近 2.4 万亿美元的巨资。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示：" 全球 AI 超级周期仍处于早期阶段，AI 资本开支将持续超出市场预期，算力供需紧张格局尚未缓解，无须过度担忧 AI 投资周期的持续性。"

其实，是否重金押注并不重要，重要的是巨额资本开支能否转化为技术壁垒与商业竞争力，实现新旧动能的顺利切换。

此背景下，AI 办公成为一跃成为全球科技企业的香饽饽，也成为 BAT 的主战场，被视为 AI 下半程的竞争焦点。

腾讯推出了 WorkBuddy，打通了企业微信、腾讯文档、腾讯会议等产品，成为国内的 AI 办公赛道跑出的最大一匹黑马。

《2026 年 Q2 中国办公智能体平台市场洞察报告》显示，2026 年 6 月中国 PC 端 AI 原生办公智能体总访问量突破 6000 万次。其中，腾讯 WorkBuddy 以 2097 万次的月访问量位列第一。

为了与之抗衡，阿里巴巴将 QoderWork、MuleRun、悟空三款产品整合为千问办公，理顺了与钉钉的内部关系；字节跳动发布了豆包工作，与飞书深度打通共同干活……

值得一提的是，百度在 AI 办公的布局最早，近来表现不俗。

早在 2023 年，百度文库与百度网盘就在办公上做起了文章，并以此为根据挺进 AI 办公赛道：截至 2026 年 4 月，库库 AI 的全平台总月活已经突破 1 亿，其中，AI 办公 MAU 超过 2500 万；AI 产品榜 · 桌面榜（PC）显示，2026 年 7 月百度搭子位列 AI 办公智能体总榜第二、增速榜第一。

图源：AI 产品榜

不难看出，BAT 集体对 AI 办公抱以厚望。

之所以如此，皆因 B 端的付费意愿更高，而 C 端付费动力复杂，用户为了便捷、为了便宜、为了欢愉、为了安全等都可以付费，满足需求只是付费的必要条件，而非充分条件。

《经济观察报》表示：" 因为在所有的应用场景中，办公是极少数能够明确计算投资回报率的领域。在消费端，AI 聊天提供的情绪价值过于主观，难以被量化和定价；但在生产端就不一样了——时间就是成本，效率就是利润。"

一言以蔽之，企业愿意为成本节约和生产效率提升买单。

由此一来，AI 办公只需进入真实交付场景、显露不可替代的先进生产力，就可以获得 B 端的认可，无需再进行付费意识培养。

关于此，从微软的 Microsoft 365 Copilot 就可见一斑。

2026 年第二季度，Microsoft 365 Copilot 的付费用户数突破 3000 万，而上个季度为 2000 万，季度环比增长了 50%。

更为重要的是，赋能千行百业一直是大厂的夙愿，而办公恰好就是千行百业的交集点，只要企业与 AI 办公深度绑定，相关的海量数据与知识不但可以反哺大模型形成良性循环，还可以沉淀在该 AI 办公对应的大厂生态中，从而拓宽 AI 生态的护城河。

换而言之，一旦用户沉淀下来，BAT 就有了更大的 AI 基本盘。

英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋表示：" 人工智能已经到达了拐点，它正在做有用的工作，它的 Token（词元）正在创造生产力和盈利能力。"

截至 2026 年 6 月，我国日均词元调用量已突破 500 万亿，而同年 3 月日均词元调用量才‌ 140 万亿‌，增长势态迅猛。

总而言之，在协同办公时代，百度布局了百度文库与百度网盘、腾讯布局了企业微信、阿里巴巴布局了钉钉，进入 AI 办公时代 BAT 又再度碰头，一场大战在所难免，谁的 AI 办公业务可以率先跨过盈亏平衡线，谁就能在这场 AI 竞赛中获得更大的行业话语权，从而获得资本市场的认可与重估。

作为大模型从概念走向业绩验证的关键节点，AI 办公成为 BAT 的必争之地。

END

陈邓新

邮箱：cdx@cpcw.com

简介：投资改变生活

重点关注领域：上市公司、新能源

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