近日，格力电器发布 2026 年半年报：营业总收入 896.73 亿元，同比下降 8.14%；归母净利润 132.78 亿元，同比下降 7.87%，为 2020 年以来首次中期营收净利双降。

官方通稿将成绩单定性为 " 家电底盘稳固、智能装备营收连续双位数增长 "，净利率 14.81%、同比微增，被视为盈利韧性的证明。

双降之下并非没有亮点。内销主营业务收入 725.12 亿元，同比增长 1.90%，在国内空调行业零售额下滑 13.1% 的背景下守住基本盘。

智能装备业务同比增长 19.02%，一体化压铸龙门加工中心批量供应多家新能源车企，机器人关节加工设备卡位人形机器人赛道。

自主品牌收入占出口总额已达 70%，西葡法地区营收同比增长 22%，低基数的西北欧市场销售规模同比大增 92%，巴西、印尼、加拿大自主品牌市占率突破 20%。

海外失速同样刺眼。外销主营业务收入 127.44 亿元，同比下滑 21.98%，约为行业出口降幅（10.4%）的两倍；二季度单季营收 465.93 亿元、下滑 16.77%，归母净利润 71.95 亿元、下滑 15.43%，较一季度明显走弱。

公司坦言，中东市场在海外业务中占比高，地缘冲突放大了冲击，欧洲高温红利未能对冲缺口。

横向来看，行业普遍承压，但格力降幅并未跑赢对手。美的集团 2026 年半年报营收 2610.5 亿元，同比增长 3.5%；海尔智家营收 1521.15 亿元；格力是白电三巨头中唯一双降者；海信家电营收下滑 5.22%、净利下滑 20.16%，奥克斯收入下滑 12.9%、净利下滑 40.8%。

更令市场警惕的是，合同负债 84.74 亿元创近六年新低，经营现金流下滑 33.60%，研发投入 31.52 亿元、下降 19.01%（同期美的 84.67 亿元、海尔 53.51 亿元），其他业务收入大降 57.87%，多元化第二曲线仍待验证，中期分红连续第二年缺席。

关于市场最关心的出口问题，董明珠在 6 月底股东大会上已把账算到自己头上：" 出口做得不好，很惭愧，接下来保证加快速度改进。" 她透露出口模式将迎来重大变革，计划在重点市场自建销售公司。

CMO 朱磊承认，前期 " 董明珠健康家 " 门店扩张重数量轻质量，今年全面转向质量优先。在 5 月 28 日业绩说明会上，管理层对原材料涨价、分红规划、市值管理等亦有回应：通过技术创新、精益管控、供应链优化与套期保值平抑成本。

公司在业绩说明会上表示，2025 年度分红方案分红率行业前列，以 40 元股价计算股息率达 7.5%，建议适度加大产业整合力度。针对中期不分红，公司称将综合战略规划、现金流等因素另行决定。

机构态度整体偏积极。富途数据显示，近三个月 26 位分析师中强力推荐占比 88%，平均目标价 50.24 元（最高 54.40 元、最低 43.00 元）。

中信建投预计 2026-2028 年净利润 280.53 亿、295.89 亿、310.36 亿元，维持 " 买入 "；财通证券测算对应 PE 仅 7.6 倍，称公司 " 仍具红利属性 "，提示剔除员工持股费用后二季度归母实际下滑约 8%；华泰、国投、光大、中金目标价分别给出 51.50 元、51.47 元、54.10 元、49.40 元。

股价方面，半年报披露次日（8 月 27 日）格力跳空低开 1.69%，盘中触及 38.28 元后跌幅收窄。截至 9 月 3 日收盘，报 38.58 元，总市值约 2161 亿元。

今年 6 月 4 日，第一大股东珠海明骏大宗交易减持 4279.31 万股、均价 37.13 元 / 股，套现 15.89 亿元，低于此前预披露的 2% 上限，市场解读为偿还 2026 年底到期的并购贷款—— 2019 年高瓴以 416.62 亿元受让格力 15% 股份时，成本高达 46.17 元 / 股。

董明珠近期还喊话 " 家电不改为格力，凭什么分红 "，并押注全屋智能、碳化硅芯片与格力钛 " 光储空 " 赛道，珠海办公楼明年将依靠自研光储空系统实现绿电自给；格力技工学校首届招生 300 人，报名超 8000 人。

主业承压、第二曲线未成，格力下半场的关键，仍看出口变革与新业务落地的速度。

来源：星河商业观察