8 月 30 日晚间，同仁堂发布 2026 年半年度报告。

上半年实现营业收入 83.79 亿元，同比下降 14.23%；利润总额 11.80 亿元，同比下滑 26.85%；归母净利润 7.26 亿元，同比下降 23.19%；扣非净利润 7.13 亿元，同比下降 24.30%。

分季度看，一季度归母净利润 4.71 亿元，同比下滑 19.07%；二季度单季归母净利润 2.55 亿元，同比下滑 29.80%，环比下滑 45.9%。营收方面，一季度同比下滑 11.59%，二季度降幅扩大至 17.32%。

公司官方将业绩下滑归因于 " 中医药行业周期调整、医药零售承压和成本压力传导持续 "，称经营成果呈现 " 一定程度的阶段性调整 "。

拉长周期看，同仁堂归母净利润已连续三年下行：2023 年 16.69 亿元，2024 年 15.26 亿元，2025 年 11.89 亿元。2026 年上半年较 2023 年同期的 8.56 亿元已缩水逾一成五。

事实上，公司管理层对业绩压力早有预判。

今年 4 月的一季度业绩说明会上，公司坦言 2025 年渠道库存偏高、价格体系混乱、终端价格倒挂，已启动控货去库存。主动控货虽有利于修复价格体系，却也直接压制了当期收入，是上半年工业收入下滑 16.12% 的重要诱因。

费用端，销售费用 15.52 亿元，同比下降 16.43%；管理费用 6.33 亿元，同比下降 7.90%；研发费用 1.27 亿元，同比增长 39.86%，主要投向珍稀濒危药材替代品研究及经典名方开发。在销售、管理费用同步压缩的背景下，研发投入是唯一逆势增长的方向。

产品结构上，前五名系列产品表现优于工业板块整体水平。上半年医药工业前五名系列产品收入 27.59 亿元，同比下降 10.72%，降幅小于工业板块整体的 16.12%；毛利率 51.77%，同比提升 4.32 个百分点。

但与产品端相对稳定的表现形成对比的是，零售终端正在收缩。

截至 6 月末，同仁堂商业拥有门店 1243 家，报告期内新增 6 家、闭店 42 家，门店净减少 36 家。其中配备医疗诊所的门店 815 家，取得医保定点资格的门店 922 家。

门店收缩的同时，资产端的压力也在累积。

应收账款 15.36 亿元，较上年末增长 53.53%。经营活动现金流净额 17.28 亿元，同比下降 11.53%。

横向对比同行，云南白药上半年营收 218.84 亿元，同比增长 2.95%；归母净利润 37.01 亿元，同比增长 1.88%。东阿阿胶上半年营收 31.55 亿元，同比增长 3.39%；归母净利润 8.60 亿元，同比增长 5.66%。

" 同仁堂系 " 另外三家上市公司同步承压。

同仁堂科技上半年营收 30.24 亿元，同比下降 19.10%；归母净利润 2.49 亿元，同比下滑 26.43%。同仁堂国药营收 6.02 亿港元，同比下滑 21.0%；归母净利润 1.98 亿港元，同比下滑 15.6%。同仁堂医养营收 5.07 亿元，同比下降 12.6%；归母净利润 788.5 万元，同比减少 26.53%。

机构方面，中金公司给予 " 跑赢行业 " 评级，目标价不超过 34.8 元，预测 2026 年净利润 13.12 亿元。华泰证券给予 " 买入 " 评级，目标价 31.93 元，预测净利润 13.68 亿元。近六个月共 6 家机构发布研报，预测 2026 年净利润均值 14.07 亿元。

8 月 31 日半年报披露后，同仁堂跌 2.41%，报 23.89 元。截至 9 月 3 日收盘，股价报 23.86 元，微涨 0.08%，市值约 327.23 亿元。2026 年以来，该股累计下跌 24.87%。

公司计划于 9 月 8 日召开半年度业绩说明会，届时外界将关注管理层对全年业绩走向的判断以及修复举措的落地安排。

来源：星河商业观察