炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

【报告导读】

1.   经营性业务占比超 6 成。

2.   第一曲线开发销售规模持续领先。

3.   第二曲线经营性不动产持续增长。

4.   第三曲线轻资产管理多元布局齐头并进。

5. 持续维持融资优势。

事件：公司发布 2026 年 H1 业绩公告。2026 年 H1 公司实现营收 678.7 亿元，核心净利润 101.6 亿元，每股中期派息 0.20 元人民币。

经营性业务占比超 6 成。公司 2026 年 H1 实现营收 678.7 亿元，同比下降 28.50%，主要受到开发销售业务结算规模下降的影响。2026 年 H1 实现核心净利润 101.6 亿元，同比增长 1.60%。利润端不降反升，主要由于：1）毛利率提高。2026 年 H1 公司综合毛利率为 25.37%，较去年同期提高 1.37pct，其中毛利率较高的经营性业务核心净利润占比达到 65.5%，支撑公司综合毛利率提升。2）投资物业公允价值变动收益提升。2026 年 H1，公司投资物业公允价值变动收益 54.42 亿元，较去年同期 25.56 亿元提升明显。从费用管控看，公司 2026 年 H1 的销售费用率、管理费用率分别为 4.34%、2.89%，分别较去年同期提高 1.45pct、0.74pct。

第一曲线开发销售规模持续领先。公司 2026 年 H1 开发销售业务实现销售面积 316.2 万方，同比下降 23.2%、销售金额 1165 亿元，同比增长 5.6%、对应的销售均价 36844 元 / 平米，同比提升 37.59%。公司开发销售质量高，均价稳步提高。公司销售规模位列行业前三，深圳、上海等 6 座城市的市占率位列当地第一，15 座城市跻身区域前三，行业领先地位稳固。2026 年 H1，公司新增地块 16 宗，计容建面 284 万方，总地价 341 亿元，权益地价 324.9 亿元，对应权益比例 95.28%。公司坚持稳健投资，全口径下公司新增地块楼面价 12007 元 / 平米，对应的地售比 0.33，拿地力度为 0.29。截至 2026 年 H1 末，公司土储规模 4712 万方，其中 3923 万方是开发业态，权益口径土储面积 2766 万方，对应的权益比例为 70.50%。从区域分布看，华南区域、中西部区域、华北区域、华东区域全口径下的开发业态的建面占比分别为 32.95%、29.80%、22.74%、14.51%。

第二曲线经营性不动产持续增长。2026 年 H1 公司经营性不动产收租型业务实现收入 141.6 亿元，同比增长 17%、毛利率 73.3%，较去年同期提高 0.4pct、核心净利润 56.2 亿元，同比增长 12.7%，持续为公司贡献业绩增量。1）购物中心 2026 年 H1 实现收入 124.4 亿元，同比增长 19.4%。从规模看，2026 年 H1 新开业厦门万象城二期，截至 2026 年 H1 末，公司购物中心建面 1247 万方，在营购物中心 98 座，出租率 98.0%。公司运营表现优秀，从零售额看，公司自持购物中心 2026 年 H1 实现零售额 1281.9 亿元，同比增长 16.4%，显著跑赢全国社零。2）写字楼 2026 年 H1 实现收入 7.8 亿元，同比下降 4.2%。2026 年 H1 公司新开业写字楼 1 座、截至 2026 年 H1 末公司在营写字楼 24 座，总建面 140 万方，出租率为 74.3%。3）酒店 2026 年 H1 实现收入 9.4 亿元，同比增长 8.3%。截至 2026 年 H1 末，公司在营酒店数量 18 间、总建面 79 万方，酒店平均入住率 68.8%。

第三曲线轻资产管理多元布局齐头并进。2026 年 H1 公司轻资产管理收费型业务实现营业额 84.5 亿元，同比下降 0.1%。1）公司子公司华润万象生活 2026 年 H1 实现营业额 92.2 亿元，同比增长 8.1%，截至 2026 年 H1 末商管航道在营项目 138 个，其中 33 个来自于第三方、物管航道合约面积 4.7 亿方，较 2025 年末增长 1.0%。2026 年 H1 华润万象生活新拓购物中心 12 个。2）2026 年 H1 文体产业运营、租赁住房、城市建设与咨询分别实现营收 6.0 亿元、2.5 亿元、4.3 亿元，同比分别增长 18.1%、增长 1.8%、下降 12.1%。

持续维持融资优势。融资成本持续压降：截至 2026 年 H1 末公司的加权平均融资成本 2.63%，较 2025 年末下降 9bp。债务结构合理：截至 2026 年 H1 末公司 19% 的有息负债为 1 年内到期。融资渠道通畅：2026 年 H1 公司在境内公开市场获取人民币融资 115 亿元，票面利率介于 1.55%~2.00% 区间。

风险提示

宏观经济不及预期的风险；政策推动和实施不及预期的风险；房价大幅波动的风险；房屋销售和竣工不及预期的风险；零售消费不及预期的风险；汇率大幅波动的风险；海外利率大幅波动的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券 2026 年 9 月 3 日发布的研究报告《【银河地产】经营性业务持续增长，开发销售维持领先 _ 华润置地 2026 年 H1 业绩点评》

分析师：胡孝宇

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅 10% 以上。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～10% 之间。

回避：相对基准指数跌幅 5% 以上。

推荐：相对基准指数涨幅 20% 以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%～20% 之间。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～5% 之间。