9 月 3 日消息，近期大家都在关注宇树科技上市即高点，上市 11 天股价腰斩的故事，富裕了一级市场，收割了二级市场。还有一家明星公司同样引人关注，那就是曾经年会疯狂撒钱的相机大牛股影石创新。

影石创新 25 年 6 月 11 日上市，发行价 47.27 元，上市 3 个月时间股价爆炒至 377 元，3 个月时间涨幅 7 倍，最高时市值高达 1500 亿；但是 1 年时间过去了，该公司股价阴跌不止，已濒临跌破百元大关；虽然仍高于发行价，但是用时 1 年时间，股价跌了 71%，市值只剩下 437 亿。

影石创新一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，目前公司主要产品类型包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等。

早在 2020 年 10 月影石创新的 IPO 申请就获得受理，2021 年 7 月 23 日曾上会但暂缓审议，到 2021 年 9 月 16 日二次上会过关，随后在 2022 年 1 月 28 日提交注册。不过，在此之后，该公司经历了长达三年多的等待期。因此，影石创新有监管背景人士持股，引发深交所注意，影石创新的创始人刘靖康更是为此发过长文。

公司股价暴跌背后，最为直观的原因就是公司业绩变脸。先看年度业绩，21 年至 25 年营收一直维持在高速增长状态，但是净利润增速则放缓明显，21 年、23 年增速都是翻倍，但到了 24 年增速不足 20%，25 年利润则下滑了 6.6%。

再看季度业绩，进入 2025 年以来，影石创新利润就进入了下滑态势，且利润下滑速度越滚越快，25 年 Q4 利润下滑还只有 10.3%，到了 26 年 Q1 利润直接腰斩，26 年 Q2 则直接转为季度亏损，亏损额 5421 万，去年同期则实现盈利 3.43 亿。

营收亦然，影石创新 2026 年开始增速下滑，26 年 Q2 增速放缓明显，曾经动辄翻倍的增速，Q2 只有 31.08%。

中期财报来看，影石创新中期营收增长超 50%，归母利润则大幅下滑 94.15%，利润只有 3040 玩，少了大约 5 个亿。与此同时，公司经营活动产生的现金流净额急剧恶化，从净流入 2.4 亿转为净流出 27.6 亿。

对于业绩爆雷，影石创新解释，一是原材料采购成本持续攀升，存储超级周期， DDR 等存储芯片价格持续走高并维持高位，公司上半年采购存储芯片金额近 20 亿。

一方面，成本高挤压利润，毛利率已从 23 年的 55% 不断下滑，25 年降至 45%，目前则只有 41%；另一方面，采购成本高也解释了经营现金流恶化的原因。

二是，新品类面世初期阶段性投入，为打造下一个爆款蓄力。金石杂谈查询发现，半年时间公司研发投入 10.36 亿，而去年同期研发投入 5.62 亿。

就在 26 年 3 月，大疆发布首款全景相机 Osmo 360，以 2999 元的价格直接深入影石创新腹地，且比影石热门相机还便宜。其中，影石 X6，和 Osmo 360 II 定位接近，核心功能覆盖全景拍摄、运动场景记录等需求，但最低价高达 3999 元。

于是，影石创新做了两件事，一是加大营销推广，2026 年上半年销售费用激增 62% 至 10.17 亿；二是加大研发，打造下一个爆款。但这些动作，都会大幅降低公司毛利率，进而影响公司整体业绩。

双方的巷战不仅停留在产品、定价、研发、创新上，还有最朴素的司法诉讼。 2026 年 3 月，大疆在深圳市中级人民法院起诉影石，涉及 6 项无人机相关的专利权属纠纷；6 月，双方在美国德州东区联邦法院互相起诉、又各自撤诉；7 月 3 日，影石在中国多地对大疆发起 6 项专利反诉，涉及全景拍摄、子弹时间、云台支撑等技术。

业绩增速、来自竞争对手的冲击只是其一，公司股价暴跌背后，还和公司的发行结构、巨额解禁关系密切。

A 股新股的发行机制一直就是上市伊始，实控人、上市前股东、战略配售股东、员工持股计划均受限售期约束，流通盘极小，这就带来一个后果，上市之初少量的资金就能带来的股价的暴涨暴跌。

所以，稀缺性之外，A 股新股上市之初基本都会迎来极致炒作，有的公司上市首日即历史高点，比如宇树，一度冲到 4000 多亿市值，市盈率近 1000 倍；还有一些公司则是上市半个月、一个月或 3 个月迎来资金炒作，正如本文主角影石。

前期冲的太高，股价涨了 7 倍，市值超 1500 亿，流通盘只有 3050 万股，如果按发行价 47.27 元计算，发行时流通市值只有不到 15 亿。

随着影石创新股价炒作到 377 元，公司中期报告随之而至，利润总额罕见下滑 6%，中期利润几乎没有任何增长，且现金流大幅流出；而随后的三季度利润下滑 15.9%，四季度利润下滑超 10%，公司股价被大幅炒作后，迎来获利资金砸盘。第一批砸盘资金就是网下打新的机构们，比如大家最为熟悉的文锋们。

到了 12 月 11 日，网下打新中签的 229.84 万股迎来解禁（网下中签的 10% 为限售期 6 个月，其他 90% 无限售期），面对四五倍的涨幅，且和公司日渐疲软的业绩，网下打新的机构们是很难忍住不抛售套现的。

到了 2026 年 6 月 11 日，则迎来了战略配售股东和上市前股东的陆续解禁，本次解禁规模高达 22,655.82 万股，是真正的天量解禁，按当时股价市值高达 370 亿。

IDG 资本旗下的 EARN ACE、启明创投旗下的 QM101、迅雷旗下的香港迅雷、朗玛峰创投旗下的朗玛五号、朗玛六号、朗玛九号、朗玛十四号。此外，上市前股东还有华金同达、厦门富凯、伊敦传媒、领誉基石、中证投资、金石智娱、芜湖旷沄、天正投资、深圳麦高、利得鑫投、华金创盈、威明投资、山东龙兴、知盛投资。

在 2026 年 6 月 11 日上市前股东和战略配售股东解禁时，股价为 257 元，以 IDG 资本为例，持股 47966179 股，对应市值 123.27 亿，一笔 1295 万的投资，赚了 120 多亿，投资 11 年浮盈 950 倍；

启明创投则投资了 913.5841 万，2019 年转让套现 3748 万，所剩股份依然有 3384 万股，对应市值 86.97 亿，用时 11 年浮盈 950 倍。

本次公司保荐人是中信证券，战略配售获配 126.93 万股，获配金额 6000 万，禁售期两年，中信证券这部分战略配售目前价值 1.38 亿，浮盈 130% 或 7800 万。

但是，中信证券子公司中证投资和金石智娱分别持股 2.5313% 和 2.5313%，26 年 6 月 11 日已经解禁，合计持有 18225232 股，对应解禁前市值 46.84 亿，彼时至少能赚 46 亿。若是没有抛售，目前市值只剩 20 亿，盈利或不足 20 亿了。

此外，就公司战略配售股东来看，中信证券战配明年 6 月 11 日解禁，淡马锡、港资富溢科技、立讯精密、豪威集团以及国资背景的紫荆文化，还有两只员工持股计划，1 号员工计划获配 133 万股，获配金额 6290 万，2 号资管计划获配 156.77 万股，获配金额 7410 万。

值得注意的是，公司两个资管计划分别惠及 36 名员工和 166 名员工，1 号资管认购 6290 万，获配 1330653 股，则认购 100 万的产品经理或业务专家将获配 21155 股，即投资 100 万赚了 443 万，若是解禁期不抛售将只赚 130 万了。

而 2 号资管计划认购 9263 万，只获配 7410 万，获配率 0.8。即你认购 40 万，能获配 32 万，可获配 6770 股，即投资 32 万可赚 142 万，若没有抛售目前只能赚不到 42 万。

最后，对于公司股价持续阴跌，几亿股获利盘的解禁，只有小散受伤的结果达成。在社区平台，股民一片哀嚎，2 万股民何去何从？有股民表示：还散户血汗钱，还钱；你是最牛的垃圾；杀人不过头点地；最恶心的股；让你挑战人家大疆。