光大证券发布研报称，26H1 中国海油 ( 00883；600938.SH ) 受益于油价上涨和增储上产加速，业绩显著增长，符合该行预期。该行维持对公司的盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利润分别为 1747、1802、1847 亿元，对应的 EPS 分别为 3.67、3.79、3.89 元 / 股。该行看好公司 " 增储上产 " 的潜力和成本控制能力，公司业绩有望穿越油价周期实现长期增长，维持对公司 A 股和 H 股的 " 买入 " 评级。

光大证券主要观点如下：

公司发布 2026 年半年报。2026H1，公司实现营业总收入 2427 亿元，同比 +17%，实现归母净利润 858 亿元，同比 +23%。2026Q2 单季，公司实现营业总收入 1266 亿元，同比 +26%，环比 +9%，实现归母净利润 467 亿元，同比 +42%，环比 +19%。

增储上产量油价回升，26H1 业绩创历史新高

2026H1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为 87.60 美元 / 桶，同比 +23.7%。公司抓住油价上行的行业机遇，在增储上产、严控成本方面持续发力，盈利能力显著提升。公司实现归母净利润 858 亿元，同比 +23%，创历史新高；现金流表现优秀，26H1 经营活动现金流为 1416 亿元，同比 +29.7%。26H1 公司加权平均 ROE 为 10.3%，同比上升 1.3pct。公司坚持审慎的财务政策，截至 26 年 6 月底的资产负债率为 28.6%，同比下降 0.9pct。

产量再创新高，油气当量产量同比增长 3.7%

2026H1，公司实现净产量 398.7 百万桶油当量，同比增长 3.7%，再创历史新高。其中，中国净产量 275.4 百万桶油当量，同比增长 3.3%；海外净产量 123.6 百万桶油当量，同比增长 4.7%。实现价格方面，2026H1 公司平均实现油价 85.49 美元 / 桶，同比 +23.6%，其中 Q2 单季实现油价为 95.48 美元 / 桶，Q2 实现油价相较布油均价的贴水为 1.19 美元 / 桶，同比增加 0.25 美元 / 桶；26H1 平均实现天然气价格为 8.0 美元 / 千立方英尺，同比 +1.3%。公司加速新产能投产，蓬莱 19-3 油田 1/2/3/8/9 区二次调整项目、涠洲 10-3 油田西区开发项目、惠州 25-8 油田综合调整项目、巴西 Buzios8 等 5 个新项目投产，产能建设继续提速提效。公司强化油藏精细管理，推动油气田生产提质增效，有效控制海上油田自然递减率，促进采收率稳中有升，巩固在产油田稳产基础。此外，调整井及措施作业有序实施，进一步释放产量增量。

持续开展提质增效攻坚行动，保持成本竞争优势

公司持续夯实成本竞争优势，2026H1 桶油主要成本为 29.70 美元 / 桶油当量，同比 +10.2%，主要由于油价上涨带来的税费、特别收益金增加，以及人民币对美元升值的影响。在反映石油公司作业能力的桶油作业费用项目上，26H1 公司桶油作业费为 7.23 美元 / 桶油当量，同比 +7.0%，公司坚持提质降本增效，在高油价环境下桶油作业费得到良好控制。公司将持续加强成本管控，坚持成本领先战略，在油价波动期为公司业绩筑牢基石。

26 年公司将维持高额资本开支，支持产量稳定增长

2026H1 公司共完成资本开支 620 亿元，同比增长 7.6%，其中勘探、开发、生产投资分别同比 +5.9%、+7.8%、+10.4%。2026 年公司将专注油气主业，持续追求有效的产量，资本开支预算为 1120-1220 亿元，年产量目标为 780-800 百万桶油当量，目标中枢同比增长 1.6%。公司将专注高质量发展，追求有效的产量，保持生产规模稳步增长。

地缘冲突推升油价，公司能源保供战略价值凸显

近期美伊冲突持续，伊朗对霍尔木兹海峡的封锁，截断中东能源出口，原油供给端受到大幅度冲击，驱动油价宽幅上涨。作为我国能源保供的主力军，公司将继续维持高额资本开支，在外部环境不确定性加剧、油价面临大幅波动的背景下，公司将继续加强增储上产，持续加强油气资源勘探，不断加强天然气市场开拓，能源保供战略价值凸显。

风险提示：原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险。