基本面科普，不构成投资建议

实控人：湖南省国资委；依托中南大学粉末冶金国家重点实验室，黄伯云院士团队产业化平台，国内碳‑碳复合材料 + 高端硬质合金双主线新材料企业，2009 年深交所上市。

核心科研平台：国家炭 / 炭复合材料工程技术研究中心。

一、主营业务 / 特色

两大核心板块：航空航天碳‑碳复合材料；高性能硬质合金及稀有金属粉体，子公司矩阵：

1、长沙鑫航（100%）：航空机轮、机轮刹车装置、电子防滑刹车系统、维修服务；C919 大飞机刹车系统配套主体。

2、博云东方（97.07%）：高性能硬质合金、超细硬质合金棒材、PCB 微钻坯料、模具刀具材料，是近年业绩主要增量来源。

3、霍尼韦尔博云航空（持股 49% 联营）：与霍尼韦尔合资，民用大飞机刹车系统，面向 C919 民机市场 。

1）航空航天业务（碳‑碳复合材料）

- 航空：碳‑碳飞机刹车盘，军机、C919 大飞机；取得多款机型 PMA 维修认证；碳‑碳刹车密度低、耐高温、寿命长，替代进口粉末冶金刹车盘 。

- 航天：火箭发动机喉衬、喷管、热防护构件；商业航天火箭烧蚀材料，适配快舟、朱雀系列等型号；国内少数实现碳‑碳航天喉衬批量产业化企业。

2）高性能硬质合金业务（博云东方）

- 产品：超细 / 纳米晶硬质合金棒材、PCB 微钻基材、切削刀具、盾构刀具模具材料；稀有金属粉体；

- 下游：AI 服务器 PCB 微钻、工业刀具、矿山盾构模具；是公司 2026 年业绩爆发核心来源。

3）其他业务

汽车制动材料（民用刹车片），体量占比偏低；部分对外粉体加工业务。

二、科研成果与研发进展

1、碳‑碳复合材料成套自主工艺，解决航空刹车、航天喉衬国产化；多项国防、湖南省技术发明一等奖；碳陶摩擦材料持续研发迭代 。

2、航空刹车：C919 碳‑碳刹车盘完成配套；多款军机碳刹车批量供货；海外机型 PMA 维修资质落地 。

3、航天方向：大尺寸碳‑碳喉衬、热防护构件批量交付商业航天，适配高密度发射需求。

4、硬质合金：超细、纳米晶硬质合金技术，适配 PCB 微钻（AI 算力 PCB）；800 吨 / 年高端硬质合金棒材产能；往高端数控刀具基材延伸 。

5、研发投入：研发占营收 5 ‑ 7%，典型新材料企业模式；核心工艺、大量发明专利集中在复合材料、粉末冶金领域。

三、竞争优势

1、技术壁垒高：碳‑碳复合材料航空刹车 + 航天喉衬双产业化，国内稀缺；军工航空航天资质壁垒极高，认证周期数年，客户粘性强。

2、产学研底座：中南大学粉末冶金国家重点实验室，院士团队技术转化，人才储备强。

3、赛道红利：C919 规模化交付、军机列装、商业航天高密度发射；AI 服务器 PCB 拉动超细硬质合金微钻基材需求，双成长曲线。

4、合资卡位：与霍尼韦尔合资，卡位国产大飞机民用刹车市场，长期维修替换市场空间大。

四、短板与核心风险

1、业务结构变化：2026 年硬质合金量价齐升，航空航天业务收入占比下降，业绩更多受硬质合金周期影响；硬质合金行业存在价格战风险。

2、军工航空航天客户集中度高，订单受型号进度、采购节奏扰动；项目研制周期长，存在研制不及预期风险。

3、碳‑碳复合材料属于小批量多品种，单型号放量节奏慢；商业航天订单波动大。

4、存货规模较大，原材料（钨粉、碳纤维）价格波动带来存货跌价压力。

5、民品市场拓展不及预期；高端刀具成品尚未大规模放量，目前以棒材基材为主。

五、发展前景

1、航空端：C919 持续交付，新机配套 + 后期刹车盘维修更换，是中长期稳定增量；军机更新换代拉动碳刹车盘需求。

2、航天端：商业航天火箭发射量提升，喉衬、热防护构件需求扩容。

3、硬质合金：AI 服务器 PCB 微钻、工业母机刀具国产化，带动超细硬质合金棒材需求；博云东方产能释放决定业绩弹性。

4、风险约束：以上增长均依赖订单落地、产能消化，题材预期容易高估短期业绩贡献。

重点跟踪信号清单

1、C919 交付量、碳刹车盘配套与维修订单；军机刹车盘批产交付节奏；

2、商业航天火箭型号订单，碳‑碳喉衬出货量；

3、博云东方：高端硬质合金棒材产量、PCB 微钻基材出货、毛利率变化；

4、钨原料价格波动；存货计提情况；

5、霍尼韦尔合资公司业务放量进度。

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