9 月 4 日上午，港股 " 最受关注新股 " 希音延续上市以来的跌势。

开盘后股价低开低走，截至 10 时 33 分，希音股价报 40.10 港元，跌 4.52%。盘中跌破 40 港元关口，一度跌逾 5%，最低触及 39.50 港元，按发行价计算，盘中最低时累计跌幅达 18.66%。

希音于 9 月 1 日登陆港交所，发行价为 48.56 港元，按开盘市值约 2052.43 亿港元计，对应发行估值约 264 亿美元。但上市首日即盘中破发，最低下探至 43.72 港元，当日收盘勉强收于 48.50 港元。

进入第四个交易日，抛压未见缓和。以总股本约 42.3 亿股估算，希音今日盘中最低市值一度降至约 1670 亿港元，较上市时蒸发约 383 亿港元。

而在上市首日，希音总市值还在 2050 亿港元上方，短短四个交易日，千亿级独角兽的 " 新股光环 " 已基本消散。

希音的连跌并非无迹可寻。上市前夜，其暗盘即收跌 13.30% 至 42.10 港元，提前释放出市场谨慎情绪。

更早的估值落差更为悬殊：公司 2022 年一级市场估值一度接近 1000 亿美元，此次以约 264 亿美元发行估值 " 折价 " 登陆港股，缩水幅度超过七成。

基本面同样不乐观。招股书显示，希音 2025 年净收入 418.47 亿美元，同比增速已从 2023 年的 41.1% 放缓至 8%；2026 年一季度净收入同比仅增 1.1%，并因可转换可赎回优先股公允价值变动录得账面亏损。

外部环境方面，美国取消 800 美元以下小额包裹免税政策，欧盟自 2026 年 7 月起对低价小包裹征收费用，直接冲击其低价直邮模式。市场数据显示，希音近期沽空比率维持在 30% 左右，空头力量不容小觑。

值得关注的是，上市前的基石投资者及创始人股份均设有 6 个月禁售期，短期内无法抛售；而公开发售仅获 5.63 倍认购，与同期机器人、AI 概念新股动辄数十倍的认购热度相比，资金追捧明显降温。

对多头而言，希音并非全无支撑。

恒生指数公司已宣布，希音符合恒生综合指数的快速纳入规则，将于 9 月 14 日收市后纳入恒生综合指数、恒生综合行业指数——非必需性消费、恒生综合大型股指数等，9 月 15 日起生效。届时追踪相关指数的被动资金或带来一定买盘。

但纳入指数能否对冲贸易政策与增长放缓的压力，仍是未知数。上市四日的连续下跌说明，二级市场正在用真金白银对这家曾经的超级独角兽重新定价。

从 " 小单快返 " 的供应链神话，到公开市场上逐日缩水的市值，希音要重新赢得投资者信任，恐怕还需要拿出更扎实的盈利答卷。

来源：星河商业观察