来源：光大证券研究

申能股份发布 2026 年中报。26H1，公司实现营业收入 127.23 亿元，同比 -1.81%；归母净利润为 16.83 亿元，同比 -18.97%。Q2 单季度，公司实现营收 59.05 亿元，同比 +5.06%；归母净利润 8.95 亿元，同比 -16.04%。

煤电电量受用电需求增长而保持增长，风光资源偏弱拖累新能源发电量

26H1 公司控股发电量 258.45 亿千瓦时，同比 -0.4%。分电源看，煤电发电量 182.31 亿千瓦时，同比 +2.0%，主要受上海市内用电量增长带动；气电发电量 29.75 亿千瓦时，同比 -5.0%，主要受到发电用天然气安排影响；风电 / 光伏及分布式发电量分别为 32.19/14.21 亿千瓦时，同比 -2.5%/-13.8%，主要受到风光资源变化等因素影响。装机端，截至 26H1 末公司控股装机容量 2067.07 万千瓦，同比 +11.2%，其中新能源控股装机容量 884.5 万千瓦，占比提升至 42.8%。

气电电价上行拉动整体上网电价，上半年煤价高企助力售煤业务营收同比增长

26H1 公司控股上网电量 248.15 亿千瓦时，同比 -0.6%；上网电价均价 0.511 元 / 千瓦时（含税），同比 +1.4%（今年上半年天然气价格大幅提升，拉动气电上网电价），26H1 公司营业收入同比 -1.81% 至 127.23 亿元。其中，风电 / 光伏 / 煤电 / 气电 / 油气管输 / 售煤业务营收分别为 14.63/5.04/54.93/23.63/16.91/11.57 亿元，同比分别 -4.95%/-14.22%/-1.62%/-3.61%/-2.23%/+10.71%；煤电 / 气电 / 风电 / 光伏上网电价（含税）分别为 0.358/0.916/0.527/0.404 元 / 千瓦时，同比 -3.4%/+1.5%/-2.6%/-0.7%。

金融资产公允价值大幅变动，显著压制公司归母净利润

上半年，公司投资收益同比增长 3.05 亿元至 12.94 亿元。另外公司往年表现较好的其他非流动金融资产（公允价值变动），上半年亏损 3.08 亿元，同比减少 5.37 亿元，压制公司业绩。

风险提示：动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，电价改革进展低预期。

发布日期：2026-09-03