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（来源：中航军工研究）

文     王菁菁   梁晨 张超  

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事件

公司 8 月 17 日公告，2026 年上半年公司实现营收（43.97 亿元，+72.84%），归母净利润（12.59 亿元，+258.78%），扣非归母净利润（12.33 亿元，+275.38%），毛利率（57.76%，+7.04pcts），净利率（27.95%，+16.58pcts）。

点评

红外主业量利齐升驱动业绩高增，Q2 单季盈利创历史新高，高毛利海外业务快速放量

公司 2026H1 营业收入（43.97 亿元，+72.84%）与归母净利润（12.59 亿元，+258.78%）大幅增长，其中 Q2 单季实现营收（24.52 亿元，+74.27%）、归母净利润（7.81 亿元，+280.98%），单季盈利创历史新高。业绩增长主要系行业需求高度景气，公司在手订单充裕、新接订单情况向好，叠加产能持续释放，营业收入实现同比和环比双增长。报告期内公司毛利率（57.76%，+7.04pcts）显著提升。分产品看，红外热成像业务实现收入（41.89 亿元，+74.29%），毛利率（59.77%，+6.83pcts），为业绩增长的核心驱动；分地区看，国外收入（15.22 亿元，+160.10%），毛利率（61.73%，+11.38pcts），收入占比（34.63%，+28.78pcts），高毛利海外业务快速放量进一步放大盈利弹性。

经营活动现金流大幅改善，规模效应下期间费用率显著下降，合同负债同比翻倍

2026H1 公司经营活动现金流量净额（14.35 亿元，+350.76%）大幅改善，主要系销售商品现金流入增加，盈利质量有效提升；期间费用率（23.10%，-9.05pcts）显著下降，其中销售费用率（2.73%，-1.85pcts）、管理费用率（5.08%，-1.73pcts）、研发费用率（14.25%，-5.71pcts）、财务费用率（1.03%，+0.23pcts），费用管控成效显著；研发投入（6.26 亿元，+23.35%）持续加码，研发人员 1895 人，占总人数的 50.15%，累计申请知识产权 4065 个、已获批 2589 个，技术壁垒不断筑牢。

资产负债结构方面，货币资金（9.78 亿元，+113.79%）充裕；应收账款（15.59 亿元，+7.33%）增速显著低于营收增速，回款情况良好；存货（21.87 亿元，+11.47%）随订单与产能规模增长；合同负债（4.07 亿元，+149.15%）同比翻倍，在手订单充足；资产负债率（34.50%，-3.16pcts）稳中有降。

红外热成像业务量利齐升，微波射频业务企稳，多维感知新业务逐步放量

（1）红外热成像业务：2026H1 实现收入（41.89 亿元，+74.29%），营收占比（95.27%，+0.79pcts），毛利率（59.77%，+6.83pcts）。特种装备领域多个项目顺利完成转段及交付，上半年实现某重点项目中标，取得 " 十五五 " 项目开门红；民用领域车载、低空经济、工业测温、户外消费等需求旺盛，8 μ m 系列产品完成量产导入，1920 × 1080、1280 × 1024 及 640 × 512 面阵三款产品进入量产阶段，第二代高性能 8 μ m 产品样品开发完成；

（2）微波射频业务：实现收入（0.79 亿元，+5.57%），毛利率（4.11%，-5.42pcts）。GaAs MMIC、GaN MMIC 等产品持续稳定交付，低轨卫通相控阵核心芯片完成迭代量产投片，公司推出 GaNeural ™ GaN 核心技术平台，板块随卫星互联网建设推进蓄势待发；

（3）其他业务：实现收入（1.29 亿元，+95.97%），毛利率（25.30%，+9.19pcts）。激光、光子器件等多维感知新业务逐步放量，面向商业航天的 10 μ m 400 × 400 InGaAs 探测器及捕跟模组交付客户并成功入轨运行，15 μ m 640 × 512 长波及高温中波超晶格探测器批量交付。

首次中期分红 10 派 5 元，车载、低空经济、商业航天等新域新质赛道多点开花

公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.00 元（含税），合计拟派发现金红利 2.31 亿元，占 2026H1 归母净利润的 18.35%，彰显公司对股东的回报能力和发展信心。业务进展方面：车载领域已与超 25 家乘用车、商用车、飞行汽车、船舶及自动驾驶领域头部企业建立定点或深度合作关系，产品赋能 30 余款车型及船型，座舱内智慧空调功能软硬件斩获国内唯一客户定点并进入量产开发阶段，车规级 8 μ m 640 分辨率探测器与 ASIC-ISP 芯片模组进入小批量可靠性验证阶段；AI 领域第三代红外图像处理 SOC、AI-ISP、红外图像专用 NPU 完成设计并批量生产；低空经济领域为政府、工业及商业客户提供定制化解决方案，实现持续快速增长。

产能与全球化方面：公司通过内部产能建设和外部代工双重规划，晶圆产能快速提升，红外探测器制造平台加速自动化部署；2026 年 4 月公司参股无锡吴越物芯科技有限公司，为红外业务提供弹性产能，并收购齐新半导体剩余 48% 股权进一步整合资源，齐新半导体上半年实现净利润（2231.90 万元），同比扭亏为盈；越南生产基地 2025 年顺利投产，2026 年以来进一步完善上下游配套体系，优化海外仓储、物流、通关全链条配套能力，有效对冲国际贸易风险，赋能海外业务规模化拓展。

投资建议

公司是国内非制冷红外领域领军企业，掌握从红外芯片、探测器、机芯模组到整机的全产业链核心技术，构建了深厚的技术壁垒和市场地位。当前行业需求高度景气，" 十五五 " 项目开启新一轮成长周期，车载、低空经济、商业航天、AI 等新兴赛道多点开花，高毛利海外业务快速放量，公司成长空间广阔。

1）红外主业量利齐升逻辑清晰，8 μ m 系列产品量产导入叠加第二代高性能产品开发完成，产品结构升级驱动盈利中枢上移；

2）在手订单充裕，合同负债同比 +149.15%，产能持续释放支撑交付；微波射频业务随低轨卫星互联网建设推进蓄势待发，齐新半导体扭亏为盈；

3）车载红外、4D 成像雷达、低空经济、商业航天光子器件等新业务打开第二增长曲线，海外收入同比 +160.10% 验证全球化布局成效；

4）公司首次实施中期分红（每 10 股派现 5 元），股权激励行权彰显内部发展信心。

基于以上观点，我们预计公司 2026-2028 年的营业收入分别为 87.08 亿元、108.25 亿元和 129.45 亿元，归母净利润分别为 22.76 亿元、28.13 亿元及 34.87 亿元，EPS 分别为 4.89 元、6.04 元、7.49 元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予 " 买入 " 评级。

盈利预测

风险提示：军品订单及交付节奏不及预期；民品市场竞争加剧导致产品价格下降；新产品研发及量产进度不及预期；海外贸易政策及汇率波动风险；应收账款和存货规模增长带来的减值风险。

本报告内容精选自同名研报《睿创微纳（688002）2026 年半年报点评：红外主业量利齐升驱动业绩高增，多维感知与全球化布局打开成长空间》 ( 2026 年 9 月 2 日发布 )

中航证券研究所着力打造以 " 总量研究引领，军工、硬科技为核心 "，重点覆盖战略新兴产业链及部分大消费领域。董忠云博士担任公司首席经济学家，张超任研究所所长、军工团队首席分析师。

研究所汇聚近 40 名专业领域研究员，人均产业与金融背景。坚持长期主义，深耕产业一线，自建行业数据库，依托优势产业资源，令研究成果兼具理论高度与实践深度，满足一、二级机构投资者和产业客户定制需求。

张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券研究所所长，军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年。2016-2018 年新财富第一团队核心成员；2016-2018 年水晶球第一团队核心成员；2020-2025wind 连续六年上榜国防军工行业金牌分析师，其中三年第一名。

zhangchao@avicsec.com

梁晨（证券执业证书号：S0640519080001），航空航天首席分析师，北京科技大学材料硕士；熟悉航空制造、材料加工等领域，熟悉军工企业科研及生产体系。

liangc@avicsec.com

王菁菁（证券执业证书号：S0640518090001），军工行业分析师，英国萨里大学金融管理理学硕士；军工产业从业背景，熟悉武器装备科研生产体系，从事兵器、兵装相关产业链研究。

wangjj@avicsec.com

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