2026 年 09 月 03 日 17:13 来源：证券市场周刊 作者：文丨秦佳丽 编辑丨李壮

华鲁恒升上半年归母净利润增长近五成，公司正加速推进 " 双航母 " 战略与新能源材料产业链延伸。 

作为基础化工原料重要制造商和现代煤化工头部企业，近日华鲁恒升（600426.SH）披露 2026 年半年报，公司今年上半年实现归母净利润 23.53 亿元，同比增长 49.98%。受国际地缘冲突推涨油价影响，上半年煤化工产品价格跟随石化产业链同步上行，原料成本优势被显著放大，煤化工产品景气度整体居于高位。

从机构持股情况来看，华鲁恒升受长线资金青睐，截至今年二季度，社保基金已连续 55 个季度重仓华鲁恒升。在今年公司股价大幅波动的背景下，华鲁恒升还通过增加分红频次、回购注销等方式深化市值管理。

高油价催化煤化工景气

上半年净利润增幅近 50%

华鲁恒升近日披露 2026 年半年度报告，今年上半年公司实现营业收入 171.62 亿元，同比增长 8.87%；实现归母净利润 23.53 亿元，同比增长 49.98%；实现扣非归母净利润 23.46 亿元，同比增长 50.49%。其间公司基本每股收益 1.108 元，同比增长 49.93%。公司现金流状况也在改善，今年上半年经营活动产生的现金流量净额为 26.92 亿元，同比增长 15.46%。

单季度来看，华鲁恒升于第二季度实现营业收入为 88.19 亿元，同比增长 10.35%；归母净利润为 12.36 亿元，同比增长 43.43%，环比增长 10.73%，公司第二季度业绩延续同环比双增。

公司盈利水平在今年上半年进一步提升，三费费用率同比微增。据 Wind，今年上半年公司销售毛利率 24.10%，同比提升 6.09 个百分点。从费用管控情况来看，公司三费费用率有所提升，今年上半年公司销售费用、管理费用、财务费用合计 3.55 亿元，营收占比为 2.07%，三费费用率较去年同期微增 0.05 个百分点。

其间主营产品价格上行驱动华鲁恒升业绩增长。据公司财报，在 2026 年上半年，在国内 " 反内卷 "、国际地缘冲突等诸多因素推动下，化工市场行情有所回暖，部分产品价格上行，推动企业效益增长。此外，公司在报告期内抢抓市场机遇，在市场冲高时满产满销、创收增盈；推进各大生产装置稳定运行、技改攻坚、降本增效等重点工作；优化原料供应渠道结构、提升资金使用效率与采购综合效益；加大增量投入，做大运营规模，新建、技术改造等项目加紧推动。

今年地缘冲突推涨煤化工产品价格及价差，煤化工产品景气度整体居于高位。光大证券研报显示，当前地缘政治局势波诡云谲，国际原油价格中枢显著抬升。相较于依赖石油的传统化工路线，煤化工以煤炭为核心原料，在油价大幅上涨时，原料成本优势被显著放大。煤化工产品价格跟随石化产业链同步上行，而成本端相对稳定，形成明显的盈利剪刀差，行业整体盈利空间随之打开。

近期华鲁恒升主要产品价格整体呈上涨趋势。据光大证券，今年上半年，尿素均价为 1833 元 / 吨，同比增长 2.3%；醋酸均价为 3062 元 / 吨，同比增长 14.5%；己二酸均价为 8711 元 / 吨，同比增长 14.2%；辛醇均价为 8195 元 / 吨，同比增长 6.2%；己内酰胺均价为 11595 元 / 吨，同比增长 16.1%；碳酸二甲酯均价为 3897 元 / 吨，同比增长 5.9%；草酸均价为 3784 元 / 吨，同比增长 29.4%。

同时，公司部分产品价差扩大。今年上半年尿素－动力煤价差为 834 元 / 吨，同比减少 6.4%；DMF- 动力煤价差为 1806 元 / 吨，同比增长 10.3%；醋酸 - 动力煤价差为 1446 元 / 吨，同比增长 15.6%；己二酸 - 纯苯价差为 -186 元 / 吨，同比亏损收窄 61.5%；辛醇 - 丙烯价差为 2421 元 / 吨，同比减少 13.8%；己内酰胺 - 纯苯价差为 4088 元 / 吨，同比增长 28.4%；碳酸二甲酯 - 动力煤价差为 2905 元 / 吨，同比增长 4.7%；草酸 - 动力煤价差为 2533 元 / 吨，同比增长 35.7%。除尿素价差因原料煤成本上行而同比小幅收窄外，公司多数产品价差同比改善，行业景气度边际修复。

从销量来看，今年上半年华鲁恒升的新能源新材料相关产品销量明显增长。据公司披露的《2026 年半年度主要经营数据的公告》，其间华鲁恒升新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品分别实现销量 163.94 万吨、274.83 万吨、26.05 万吨、72.15 万吨，分别同比变化 16.78%、-4.71%、-7.33%、-2.55%。其间，受草酸新产能逐步放量影响，公司新能源材料销量增幅显著；不过，公司化学肥料、有机胺系列产品等销量同比下滑。

从公司四大业务板块来看，新能源新材料相关产品是华鲁恒升营收的支柱，该板块上半年实现收入 93.29 亿元，同比增长 22.43%，营收规模在主要产品中占比过半。此外，公司化学肥料、醋酸及衍生品分别实现收入 38.82 亿元、18.78 亿元，分别同比增长 0.08%、10.08%；有机胺系列产品实现营收 11.55 亿元，与去年同期持平。

推进项目建设与产业链延伸

社保基金连续 55 个季度重仓

作为国内基础化工原料制造商和现代煤化工头部企业，华鲁恒升现有业务涵盖新能源新材料、肥料、有机胺、醋酸四大业务板块 40 多个品种。据公司 2026 年半年报，目前华鲁恒升拥有碳酸二甲酯设计产能 60 万吨、二元酸设计产能 50 万吨、异辛醇设计产能 20 万吨、己二酸设计产能 52.66 万吨、己内酰胺设计产能 30 万吨、尼龙 6 设计产能 20 万吨、尿素设计产能 307 万吨、DMF（二甲基甲酰胺）设计产能为 48 万吨、醋酸设计产能 150 万吨。

近年来华鲁恒升由单一基地转向 " 德州 + 荆州 " 双基地并进，推动公司 " 一体两翼 "" 双航母 " 发展。其中，荆州基地作为其第二增长极，业绩增长显著。今年上半年，华鲁恒升（荆州）有限公司实现营收 44.47 亿元，同比增长 8.27%；实现净利润 6.37 亿元，同比增长 17.73%。

新项目建设方面，近年来公司持续推进重点项目建设并延伸产业链。据公司财报，2025 年，公司酰胺原料优化升级、20 万吨 / 年二元酸项目相继建成，BDO 和 NMP 一体化项目装置顺利投产。今年上半年，公司持续加大增量投入做大运营规模，气化平台升级改造项目如期推进，其他新建、技术改造等项目加紧推动。

截至 2026 年中期，华鲁恒升期末在建工程 34.38 亿元，较上年末增加 39.68%；公司重要在建工程项目本期增加金额 15.91 亿元，转入固定资产金额 8.20 亿元。其间公司重要在建工程包括 20 万吨 / 年一元酸项目、气化平台升级改造项目、蜜胺树脂单体材料项目，预算金额分别为 8.16 亿元、30.39 亿元、7.34 亿元；截至报告期末，前述项目工程进度分别为 99.55%、63.16%、52.38%（见附表）。

近期华鲁恒升对外进一步开展新能源新材料产业链合作。据华鲁集团官方消息，6 月 30 日，华鲁恒升与天赐材料签订战略合作框架协议，于德州运河恒升化工产业园内投建 30 万吨 / 年锂电池电解液项目。天赐材料方面表示，华鲁恒升是国内煤化工龙头企业，拥有规模领先、质量优势突出的电池级溶剂产能，DMC、EMC 等电解液溶剂纯度、稳定性均处于行业顶尖水平，也是天赐材料的核心上游供应商，本次合作是天赐材料、华鲁恒升以及德州市三方的强强联合。

目前华鲁恒升费用化研发投入也在增加。今年上半年，公司研发费用 6.84 亿元，同比增长 94.53%。公司财报显示，其间公司加大研发投入，研发实验项目、生产中试项目同步展开。公司上半年共申请专利 19 项、获得专利授权 10 项，参与起草 2 项国家标准。

从公司前十大流通股东持股情况方面看，华鲁恒升获社保基金、陆股通、保险公司等重仓。其中，自 2012 年第四季度至今，社保基金已连续 55 个季度重仓华鲁恒升。截至今年二季度末，全国社保基金 106 组合持有 5319.40 万股，占公司流通 A 股比例 2.52%。此外，全国社保基金 103 组合、基本养老保险基金一五零二二组合、全国社保基金 16042 组合新进公司十大流通股东名单，分别持有公司 1300 万股、1259.02 万股、1178.57 万股，占公司流通 A 股比例 0.61%、0.60%、0.56%。

年内市值波动较大

增加分红频次及回购注销举措

在今年上半年业绩大增背后，华鲁恒升也面临应收账款及应收票据增加等情形。截至 2026 年中期，公司应收账款 5908.89 万元，较上年末增加 92.03%；应收票据 5661.44 万元，较上年末增加 208.14%。其间公司应收账款增加系本期国际信用证结算增多所致；应收票据增多原因为本期收到商业承兑汇票增多。

此外，由于大宗原材料和库存商品的库存增加，截至报告期末公司存货 19.49 亿元，较上年末增加 30.54%。

而在煤化工产品价格提升的同时，华鲁恒升也于 2026 年半年报中对市场不确定性等风险作出提示。公告显示，报告期内，化工市场行情回暖，部分产品价格上行，但美伊冲突对国际能源、化工行业都产生了难以预测的影响。受国际局势影响，原料价格上涨，但终端消费未见明显抬升，造成供需压力逆向传导；化工行业呈现产能结构性过剩、同质化程度高、内卷严重的局面，对化工市场持续回暖产生压制。

不过，步入三季度，多数煤化工产品价格改善仍在延续。据百川盈孚，截至 8 月 19 日，尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、DMC、草酸价格分别为 0.17 万元 / 吨、0.53 万元 / 吨、0.83 万元 / 吨、0.29 万元 / 吨、0.84 万元 / 吨、0.41 万元 / 吨、0.29 万元 / 吨，较二季度末分别变化 -4%、17%、13%、2%、16%、15%、-24%，基于成本支撑以及海外供给下滑等因素，其间多数产品价格延续修复。原材料方面，8 月 19 日动力煤参考价格为 723 元 / 吨，较二季度末增长 5%，煤化工成本端相对稳定。

从二级市场表现来看，今年公司股价波动较大。今年 3 月，华鲁恒升盘中突破 33.58 元 / 股，创上市以来新高，不过后续震荡下行。截至 8 月 25 日，华鲁恒升收报 19.96 元 / 股，年初至今的区间股价涨跌幅为 -16.60%。

在投资者互动平台，华鲁恒升就其股价下跌及市值管理等举措进行回应。据介绍，公司通过增加分红频次、回购注销等方式进行市值管理。公司于 2025 年 4 月启动 2 亿元— 3 亿元回购计划，截至 2026 年 4 月 29 日斥资 2 亿元回购 784.59 万股，并于 5 月 6 日完成注销。

与此同时，华鲁恒升自 2024 年开始增加了半年度分红，进一步回报投资者。公司 2025 年年度权益分派向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税），并以资本公积每 10 股转增 3 股；加之 2025 年半年度每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税），公司 2025 年累计现金分红总额预计 10.58 亿元，占本年度归母净利润的比例为 31.92%。

另据近日发布的 2026 年半年度利润分配预案，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.60 元（含税），合计拟派发现金红利 7.15 亿元（含税），占公司当期归母净利润的 30.39%。

（本文已刊发于 8 月 29 日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）