来源：小财米

上海辛帕智能科技股份有限公司（证券简称 " 辛帕智能 "）北交所 IPO 于 2025 年 12 月获受理、2026 年 1 月进入问询，于 2026 年 9 月 4 日正式接受北交所上市委审议，保荐机构为东方证券。

招股书披露，辛帕智能是国内风电叶片制造专用设备领域的关键供应商，客户名单里不乏中材科技、时代新材、明阳智能、远景能源、三一重能等行业龙头。公司采用直销模式，直接与下游客户签约结算并提供技术支持与售后服务，外销则通过出口贸易商开展。公司客户深度嵌入风电叶片与整机龙头供应链：2025 年前五大客户为中材科技（4,650.55 万元，占 16.81%）、明阳智能（15.36%）、远景能源（14.78%）、时代新材（9.10%）、三一重能（6.85%），合计占比高达 62.90%。

但是，2024 年下游整机厂受价格战影响缩减资本开支，辛帕智能年末在手订单降至 4,817.51 万元、同比下滑 36.56%，直接拖累了公司业绩。受此影响，公司 2024 年在手订单大幅缩减，2023 年末至 2025 年末在手订单分别为 7,594.23 万元、4,817.51 万元、14,036.43 万元，2024 年末一度同比下滑 36.56%。

最终导致公司业绩呈现明显的 " 过山车 " 特征：2023 年至 2025 年营业收入分别为 3.07 亿元、2.15 亿元、2.77 亿元，归母净利润分别为 8,399.77 万元、5,474.85 万元、7,169.79 万元—— 2024 年营收、净利双双下滑，2025 年虽 V 型反弹，却仍未回到 2023 年的高点。

值得注意的是，辛帕智能综合毛利率长期维持在 43% 至 49% 区间，2025 年为 46.97% 显著高于一般装备制造业水平。

公司高毛利的同时却存在高应收的情况。报告期各期末，应收账款余额占当期营业收入的比重分别为 43.88%、60.42%、54.97%；2025 年末应收账款账面余额约 1.34 亿元，仅第一大客户远景能源一家的应收账款就达 3,606.35 万元、占比 21.50%。公司采用账龄分析法计提坏账（1 年以内 5%、1-2 年 20%、2-3 年 30%，逐档递增至 5 年以上 100%），2025 年实际核销应收账款 63.56 万元。

2024 年风电行业价格战导致整机厂盈利承压、放缓设备采购，公司也受此影响营收净利双降。如此来看，辛帕智能的高毛利与下游风电整机厂 " 降本压价 " 趋势能否共存？公司   应收账款回收与现金流是否匹配，将共同决定其业绩 " 含金量 "。

辛帕智能最新招股书披露，此次 IPO 计划建设高端装备研制基地项目，计划总投资 28,010.88 万元，包含两个子项目分别为工业智能设备产业化基地建设项目和研发中心建设项目。

资料显示，浦东新区政府官网公示《辛帕高端装备研制基地项目环境影响分析报告》（2024 年 6 月）显示，与公司募投项目为同一项目名称、同一建设单位、同一曹路镇选址，该公示的报告明确项目拟投资 16,000 万元，环保投资 500 万元。

对比发现，公司募投项目与之投资额相差 12,010.88 万元。环评报告口径下，该占地 6,888.7 平方米、建筑面积 24,026 平方米、职工 147 人、产品为 6 类装备组装加工。为何辛帕智能两版投资规模、建设内容差异显著？

另外，辛帕智能招股书称募投项目 " 不属于需要进行环境影响评价的情形 "，备案栏填 " 不适用 "。但浦东新区政府官网已正式公示《辛帕高端装备研制基地项目环境影响分析报告》，报告正文明确 " 该项目须开展环境影响评价工作 "，经判别环评类别为 " 豁免类 "（不涉及涂料 / 胶粘剂使用，仅组装 + 简单机加工）。虽实质结论方向一致，但招股书却未披露已编制并公示环评分析报告这一事实，也未披露征地告知、产业准入等文件，其信息披露完整性存疑。

最后，公司此次募投项目实质落地后的影响同样不容忽视。辛帕智能拟投入 2.8 亿元建设 " 高端装备研制基地 "（含工业智能设备产业化基地 1.96 亿元、研发中心 0.85 亿元），规划建设期 24 个月，引进龙门铣、数控车床、焊接探伤仪等装备以扩大产能、实现机加工与钣金零部件自产。

然而招股书财务报告中，公司 " 在建工程 " 科目勾选为 " 不适用 "，报告期末在建工程余额为零；截至 2025 年末，公司固定资产账面价值仅 5,081.79 万元，其中房屋建筑物 4,318.74 万元、专用设备 575.30 万元。

一边是按 24 个月工期、近 2 亿设备投资论证的扩产蓝图，一边是报告期末尚无资本化投入、在建工程为零、募投项目规模是公司固定资金的近四倍。未来，公司募投项目如期落地后，新增产能如何消化以及达产后新增折旧对业绩的摊薄影响又将如何？